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2022年稀有金属行业研究报告

2022-08-12 10:49
资产信息网
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整体来看,美国、缅甸等主要稀土生产国仍会将大批稀土精矿出口至我国进行精深加工,因此海外公司的稀土矿产能扩增也将受到冶炼分离产能不足的部分约束。综上所述,我国有望长期占据全球稀土冶炼分离市场的绝大部分份额,且将同时主导全球稀土永磁体的加工和生产。

图 全球稀土产品产能分布图

资料来源:资产信息网 千际投行 ResearchGate

(2)政策助力

行业政策逐渐出台,推动新能源汽车发展浪潮。随着绿色经济的兴起,碳中和已成为全球大趋势,由于燃油车排放是全球温室气体的重要来源(约占 10%),新能源车成为各国减排重要的一环。目前,各国纷纷制定能源转型战略,将新能源汽车作为节能领域重要产品,并推出了一系列新能源汽车的补贴政策和远景规划,大力推动新能源汽车的渗透和发展。

图 全球碳中和政策

资料来源:资产信息网 千际投行

3.4 行业风险分析和风险管理

表 常见行业风险因子

资料来源:资产信息网 千际投行

(1)下游需求不及预期

新能源汽车、风电、光伏等行业发展带动锂电正极材料需求,2021-2023年碳酸锂供需缺口拉大带动锂价上涨,公司业绩得以维持。若下游需求未能像预期增长,则对公司销售收入造成影响,业绩下降可能造成公司偿债能力难以缓解。

(2)疫情蔓延超预期

新冠变异株“奥密克戎”病毒快速蔓延中,若后续疫情控制不当,将会影响企业产品生产和项目建设。

(3)产能释放不及预期

公司旗下 Cauchari-Olaroz4万吨碳酸锂、Mariana2万吨氯化锂、Sonora2万吨氢氧化锂建设中,项目可能因多重原因调试进度、投产及达产不及预期,从而影响业绩。

(4)上游稀土产品价格大幅波动风险

稀土产品价格若大幅上涨,将在一定程度上加大稀土材料加工企业的原材料购置成本,限制企业部分资金流动性;稀土产品价格若大幅下跌,将一定程度侵蚀上游稀土集团利润。

(5)工信部下达的稀土开采及分离冶炼指标大幅偏离预期额度

稀土开采及分离冶炼指标增速若大幅偏离往年增速,将导致上游稀土集团利益再度分配。

(6)高性能铵铁硼生产企业募投项目进展不及预期

目前各稀土永磁加工企业募投项目正积极推进,需留意扩产项目进度不及预期风险。

(7)疫情对下游需求影响的风险

疫情导致的下游终端应用增速不及预期将对稀土永磁加工企业的产品需求产生一定影响。

3.5 竞争分析

(1)中国稀土行业与国际比较

中国是全球稀土资源最丰富的国家,稀土储量4400万吨 REO,占全球储量的37%。根据 USGS统计,2020年全球稀土储量达1.2亿吨REO,其中,中国储量4400万吨,占比37%;越南储量2200万吨,占比 18%;巴西储量2100万吨,占比18%。

表 2020全球各国稀土储量分布(万吨)

资料来源:资产信息网 千际投行 USGS

(2)中国锂行业与国际比较

2020年我国冶炼、正负极及电池制造环节在全球锂电池供应链中市占率均达到80%左右,但上游矿产环节的市占率仅为23%。在当下锂资源已成产业链最大短板的背景下,强化保障资源的充足稳定供应是提升我国在全球电动车产业链中话语权关键所在,而实现这一目标的最重要途径之一便是加速国内锂资源开发。发改委发言称将加强新能源上游资源保障体系建设。国家发改委副主任林念修在3月26日举行的中国电动汽车百人会上称,将加强我国锂、钴、镍等资源保障体系建设。

3.6 发展和行情复盘

图 成分表现排名

资料来源:资产信息网 千际投行 Wind

以赣锋锂业为例进行行情复盘并分析财务状况

图 PE/PB Bands

资料来源:资产信息网 千际投行 Wind

图 重要财务指标

资料来源:资产信息网 千际投行 Wind

图 大宗交易数据

资料来源:资产信息网 千际投行 Wind

图 融资融券数据

资料来源:资产信息网 千际投行 Wind

3.7 中国企业重要参与者

资料来源:资产信息网 千际投行 Wind

(1)赣锋锂业[002460.SZ]:赣锋锂业集团业务贯穿资源开采、提炼加工、电池制造回收全产业链,产品被广泛应用于电动汽车、储能、3C产品、化学品及制药等领域。集团锂矿资源遍及全球,同时拥有“卤水提锂”、“矿石提锂”和“回收提锂”产业化技术;锂化合物、金属锂产能充足,在海内外设有多处生产基地;拥有完整的电池制造及回收技术,为电池生产商及电动汽车生产商提供可持续的增值解决方案。

(2)北方稀土[600111.SH]:中国北方稀土(集团)高科技股份有限公司(以下简称“北方稀土”)前身是包钢8861稀土实验厂,始建于1961年。1997年9月在上海证券交易所成功上市,成为“中华稀土第一股”,股票代码“600111”。截至2021年上半年,公司总股本36.33亿股,其中,包钢(集团)公司持股38.92%,为控股股东;嘉鑫公司持股6.47%,其它社会流通股占公司总股本的54.61%。总资产274亿元,归属于上市公司股东的净资产113亿元。2021年8月13日,公司股票收盘价为45.17元,总市值1641亿元。

(3)洛阳钼业 [603993.SH]:是洛阳栾川钼业集团股份有限公司始建于1969年,2004年和2014年进行两次混合所有制改革后,公司目前是民营控股、国资参股的股份制公司。2007年于香港联合交易所(股票代码:03993)上市。2012年于上海证券交易所(「上交所」)(股票代码:603993)上市。

3.8 全球重要竞争者

(1)Albemarle Corp:全球最大锂生产商雅宝公司, Albemarle Corp(雅宝)的历史可以追溯到1887年,是一家全球性的特种化学品公司,在2015年收购Rockwood之后正式进入锂行业,目前主营业务包括锂、溴、以及催化剂,业务遍及全球100多个国家。

按产量计算,Albemarle是世界第二大锂生产商,年产量超过85000吨,仅次于赣锋锂业;目前市值也是全球第二,为310亿美元。但是从锂产品的市场占有率来看,雅宝公司市占率达30%,为全球最大的锂产品供应商。

(2)MP Materials Corporation(NYSE:MP)创立于1865年,总部位于美国内华达州拉斯维加斯,全职雇员270人,是西半球最大的稀土材料生产商,也是美国唯一能够提供完全基于本土的稀土解决方案的公司,旗下拥有Mountain Pass矿山,是北美唯一的稀土矿开采和加工基地。

2020年11月17日,MP Materials Corporation完成与空白支票公司Fortress Value Acquisition Corp.(原NYSE:FVAC)的合并,登录纽交所,股票代码MP。MP Materials目前已重新成为一流的,具有全球竞争力的稀土生产商。目前公司全职雇员200多人,生产的稀土约占全球稀土供应量的15%,这对于国防系统,智能手机,无人机和电动汽车等技术的发展至关重要。

第四章 未来展望

高性能钕铁硼消耗量提升打开稀土永磁行业增长空间。稀土永磁是稀土下游最重要应用,中国稀土永磁产量在全球占比90%。双碳经济助推高性能钕铁硼成为未来打开市场空间的主要产品,新能源汽车、风电、变频空调三类需求占高性能铵铁硼消耗量的48.8%,有望在2025年占比达到59.6%。市场需求、原材料供应、政策法规等利好因素叠加,中国稀土永磁市场空间有望充分打开。

低碳需求全面打开,造就新的行业增长曲线。新能源汽车是最大的驱动力,风力发电在碳中和驱动下增长保持稳定,变频空调与节能电梯的渗透率提升带来放量,节能环保之外,传统汽车、工业机器人、消费电子、机械硬盘、伺服电机等领域的钕铁硼应用也较多。

碳酸锂全球供应为寡头垄断,新能源汽车可有效拉动未来需求的增量:全球锂资源主要集中于“五湖一矿”,未来全球锂资源将呈现供应过剩状况。从长周期来看,未来新能源汽车将拉动百万吨级的碳酸锂需求。建议关注具有良好锂资源的天齐锂业和赣锋锂业。

盐湖提锂将成为全球未来锂矿开发必然趋势。盐湖型锂矿储量、资源量在各类型锂矿中占绝对优势。根据全球知名矿业咨询机构 SNL Metals Economics Group(SNL MEG)的统计,盐湖卤水型锂矿约占全球锂矿总储量的 78%,而就经济可采储量而言,其占比高达 91%,是全球最重要的一种锂矿床类型。全球的盐湖卤水型锂矿床分布在赤道两边的干旱纬度带,南纬和北纬 19~37°地区,其中有利成矿带位于大陆西岸或内陆西侧雨影区内。此外,盐湖卤水型锂矿床也常位于新生代地质活动较为活跃的构造区域。其中,智利、阿根廷、玻利维亚以及中国等国家盐湖卤水型锂矿储量较为丰富,占全球盐湖卤水型锂矿总量的大部分。

Cover Photo by Ricardo Gomez Angel on Unsplash

END

       原文标题 : 2022年稀有金属行业研究报告

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