金发科技是国内老牌改性塑料龙头，主要产品包括改性塑料、完全生物降解塑料、高性能碳纤维及复合材料、特种工程塑料、轻烃及氢能源、环保高性能再生塑料六大类，广泛应用于汽车、家用电器、航空航天、新能源、通讯等行业，产能规模和技术实力均属全球翘楚。

改性塑料国内龙头 与国外企业还缺乏竞争力

改性塑料是通过增强、增韧、填充和共混等物理、化学或机械方法对树脂进行加工或改造，以提高树脂在阻燃性、耐老化、力学性能以及电、磁、光、热等方面的特性，以获得具有特定性能的塑料制品。

2018 年，国内主要生产企业产能扩充有限。与国际化工巨头相比，国内改性塑料生产企业在技术、规模、产业链上均不具备优势，导致国内改性塑料生产企业在高端专业型改性塑料领域缺乏竞争力。从产能上看，国内企业占 73％左右，国外或合资企业占比约为 27％， 但从市场占有率情况来看，国内企业市场占有率仅为 30％，而国外企业市场占有率高达 70％。

目前已经在国内设立改性塑料生产基地的国外大企业有 SABIC 公司、杜邦公司、汉纳公司、陶氏公司，德国 BASF 公司、赫斯特公司，日本旭化成公司、LANXESS，韩国三星公司、 LG 公司、锦湖公司，荷兰DSM公司等。国内改性塑料生产企业总数超过 3000 家，主要包括金发科技、普利特、银禧科技、国恩股份、道恩股份等。

该行业通行的销售模式已经从传统的“销售驱动”、“成本竞争”的模式逐步转向“研发驱动”。2019年金发科技研发费用高达 11．71 亿元，同行业相比，其研发费用率始终在 4－5％，处于较高水平，陆续自主研发并孵化出了可降解塑料、LCP 材料以及高温尼龙等品种。目前金发科技性塑料产能 186．8 万吨，产销量、营业收入等方面遥遥领先，是国内改性塑料行业当之无愧的龙头企业。

政策风口来袭 产品替代将加速

目前，行业市场规模增速逐渐下降。2019年，受国际贸易摩擦、国内环保趋严、废塑料禁止进口等因素影响导致原材料成本上升，同时下游市场家电、汽车产销量增速下滑影响，中国改性塑料行业市场规模增速进一步放缓，2019年中国改性塑料行业市场规模为1390亿元，同比增长4．1％，增速较2018年下降0．7个百分点。

2020年1月，发改委和生态环境部发布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，要求在2025年，完善塑料制品生产、流通、消费和回收处置等环节的管理制度，对不可降解塑料逐渐禁止、限制使用。我们认为，随政策推广落地，可降解塑料对传统塑料的产品替代进程将加速。

据测算，政策落地后，仅外卖、快递、农膜三个领域未来可降解塑料需求将达到154．53万吨，对应可降解塑料市场约270亿元。对比我国当下4．2万吨的市场需求量，市场增长空间达36倍。目前可降解塑料产品以淀粉基降解塑料、PLA和PBAT为主。淀粉基降解塑料因性能较差且无法实现完全降解，难以得到进一步推广。PLA和PBAT产品性能佳，可实现完全降解，是未来主流的可降解塑料产品。