2024 年首月收官，1 月全 A 等权指数跌去 18.82%，全 A 平均股价跌去 21.25%，上一次单月跌幅超过 20% 的时候，还是 A 股熔断的 2016 年 1 月跌去 27%。

在 2015 年市场开始断杠杆，禁配资时的三个月跌幅是 16.3%、15.15%、16.24%，也就是说现在 21.25% 的下跌速度已经超过了断杠杆时。同时，A 股月线 6 连阴，打破历史最长的月线 5 连阴记录。

这还是建立在有神秘资金护盘的情况下，上证指数跌去 6.3%，上证 50 微跌 3.1%，而 1 月份中特估指数涨 0.9%，是全市场唯一不跌的大行业指数。

随着走势越来越极端，昨日我们也讨论了，前几年公募大抱团的行业跌去 50%，但还没走完出清阶段，属于 A 股特色的赛道股投机风格成为过去式后，以前喜欢抱团的公募们为了寻求确定性，又被迫的去了解国企股，远离曾经抱团能带来超高收益的行业。

不得不说，这肯定让一股脑抱团的公募经理们非常不习惯，抱团投机博高收益的模式玩不下去了，开始学习怎么炒个位数 PE 的行业，这对他们来说是更严峻的考验，近几日是最多公募基金创下历史最低净值的时候。   

那么，从风险资产流出的资金会流去哪里？可以参考近五年，涨幅前十的国央企股。

大央企稳增长，但跑的并不慢

在前几年，抱团高收益的 beta 板块还火热时，市场大多数投资者都是看不上国企的，一是大国企的增长虽然有确定性，但慢，大多数都是个位数增长，或是一些周期股，例如中远海控。二是大多数国央企的风格都是偏保守的，所以在其他行业高 beta 增长时，自然投资选项里国央企的优先级偏低。

2019 年至今，基金重仓前 100 指数里，涨幅最大的前十只股票，涨幅最低的为 327%，涨幅最高的卓胜微涨了 850%，第二的阳光电源涨了 792%，的确是跑赢国央企公司好几倍的。

当然，肯定不是每个投资者都能从 2019 年拿到现在，基金重仓股涨幅前 10 的股票，近两年的跌幅都在 30% 以上，尤其一些新能源企业跌幅更是去到 50-60% 以上。

基金重仓股涨幅前 10 里，只有陕西煤业一家是近两年没有下跌的，且涨了 138%。除此之外，就是涨幅排名第 14 的紫金矿业，近两年涨 29%。

即使现在腰斩了一半，这些基金重仓股涨幅仍是有几倍的空间，这也可以说明，在抱团行情高涨时，机构票对市场资金有多大的吸引力，抱团公募们之前对所谓的高股息看不上，也是人之常情，有更高收益的机会当然冲更高的地方去。

但近两年的下跌，也让大多数投资者吃到苦头，尤其是基民们，因为在公司业绩高增长时就转头向下开始杀估值，这就是过度透支业绩带来的影响。   

相反，央企涨幅最大的前 20 家股票里，近两年下跌的只有 5 家。最大跌幅的是东方电气跌去 30%，最小的是中国人寿，跌 1% 不到。

另外，从五年的视角来看，央企涨幅前十的股票，若加上股息分红，给到的回报并不小，也比市场很多公司跑的好。

央企涨幅第一的是中远海控，2019 年至今涨了 384%，近一年股息率为 19%，近两年跌去 19%。

中远海控的涨幅，主要是 2020-2021 年全球疫情 / 战争导致供应链混乱带来的机遇，2021-2022 年净利润合计 2350 亿，两年之间赚了过去十多年的钱，加上高分红形成了大涨。   

涨幅第二的华能水电，2019 年至今涨了 223%，近两年涨了 39%，这也是成长速度最快的一只水电，主要契机是过去几年里，政策加大对水电建设的支持。

涨幅第三的是中远海能，2019 年至今涨超 200%，近两年涨幅为 124%，是涨幅前十里近两年涨幅最大的股票。中远海能与中远海控一样，同样是受益于全球疫情 / 战争供应链混乱。   

涨幅第四的是中国神华，2019 年至今涨 203%，近两年涨了 94%，目前股息率为 6.8%。一是由于新能源政策的出现，煤炭产量不再像以前一样增多，供给改革。在绿电发展的过程中，又遇到了疫情、俄乌冲突带来的煤价上涨，这使得煤炭是在过去几年是最硬的行业。

同样，涨幅第五的中煤能源与神华一样，2019 年至今涨了 202%，近两年涨了 109%。

涨幅第六的中航沈飞，2019 年至今涨了 156%，但近两年跌去 26%。主要逻辑就是国产军工无人机的稀缺性，这也是前两年公募重仓抱团之一的股票。但除了中航沈飞，军工行业大多数股票近两年跌幅也是非常惨的。   

涨幅第七的是中国船舶，2019 年至今涨了 135%，近两年涨了 23%。主要逻辑是全球大多数船舶的船龄很高，全球造船行业景气度上升，大周期一来公司在近两年接了不少订单。

涨幅第八的是东方电气，2019 年至今涨 96%，近两年跌去 30%。前 3 年的上涨主要是受电力政策所推动，而近两年的下跌与新能源赛道回调有一定关系，并且公司增发，以及毛利率下滑有影响。   

涨幅第九的是国投电力，2019 年至今涨幅为 96%，近两年上涨 26%。公司主要是水电 / 火电，近两年上涨的主因是夏天高温缺电的现象频繁，以及煤价下跌导致火电盈利上升。

由于中移动和中海油近两年才在 A 股上市，所以撇去二者，涨幅第十的同样是电力股的国电电力，2019 年至今涨超 90%，近两年涨幅为 46%，与上述的国投电力逻辑类似。   

结语

从这些国央企股的前十大涨幅来看，大多数都是能源相关的股票，尤其是电力股，这也是央企的特殊性，在一些行业里有垄断地位的优势。

即使并不是每个人都能在 2019 年的低位就买入赛道股或是国央企股票，但拉长 5 年来看，国央企股票给到的回报并不小，且走势也相对平稳的多。

过去五年，国央企股票的特征是贴着政策来炒，或是稀缺垄断性的企业，例如三桶油或是煤炭企业。但还是与昨天提到的一样，除了周期股，这些中特估股票炒上去之后，PE 变化不大，甚至是越买越便宜的情况，这就是市场在寻找的确定性。

而现在这种利好一整个大行业的政策行情没有了，显然就只能找回垄断地位，增长稳定且高股息的能源公司了。

       原文标题 : ?近五年，回报最大国企股的特征