摘要：

近期风电板块表现乏力，海缆、塔筒、主机环节相对抗跌。市场对2025年业绩确定性持观望态度，主要关注江苏、广东海风项目进展及2025年并网海风项目设备招标情况。预计海风板块下跌风险较小，长期成长性、估值水平及海外市场缺口为板块提供支撑。

行业装机与招标方面：装机情况，截至2023年末，我国风电累计装机规模为441.34GW。2024年预计国内陆风新增装机86GW，海风新增装机8-10GW，受新能源利用率下调至90%影响，装机预期提升；招标情况，2024年1-5月新增风机招标35.03GW，同比上涨13.78%。海风风机招标同比提升26%，预计下半年将开启更多招标工作。

海风板块估值与出口方面：海风板块估值主要看出口和深远海政策。出口逻辑基于国内海风高景气及海外产能硬缺口。深远海政策将打开海风长期成长空间，预计“十五五”规划开工体量在150GW以上。

产业链数据与基本面：原材料价格来说，5月原材料价格整体小幅上涨，对行业成本构成一定压力；海缆确收来说，2024年国内海缆确收总额约106亿元，亨通、中天确收体量较大。塔筒/桩基来说，持续看好塔筒板块高成长性及出口空间。主机来说，2024年主机出货保持增长，但毛利率仍承压。铸锻件来说，Q1单位盈利承压，后续有望逐季改善。

持续看好国内外海风高成长性，建议关注东方电缆、中天科技、大金重工等。同时，关注陆风装机预期提升及企业出海情况，如金雷股份、日月股份等。

核心观点：海风进入招标季，出口、深远海是板块重要向上动力

近期风电板块上涨乏力，海缆、塔筒、主机环节相对抗跌，回顾近期风电行情，板块上涨乏力，海缆、塔筒、主机环节相对抗跌，后续海风板块下跌风险可能较小，当前上涨乏力核心原因是看不到25年业绩确定性。

从2025年业绩确定性角度来说，江苏、广东问题进展和2025年并网海风项目设备招标（海缆、塔筒等）事件影响较为重要。

目前，江苏、广东问题已逐步有眉目，后续设备（主要是海缆）招标对相应公司是强催化：根据国信大丰招标公告，江苏项目预计2023年6月底开工，目前海缆暂未招标；广东帆石二近期进行风机招标，青洲五七海缆暂未开标、帆石一二暂未招标，以上项目海缆招标/开标受益企业包括东缆、中天，此外塔筒企业如天顺、大金、海力出货也受江苏广东问题影响较大。u

海上风电后续其他潜在催化较多，包括深远海、批复、竞配、企业海外订单获取四方面。

海风板块估值进一步提升主要看出口、深远海政策。20X是海风行业较为公允的估值水平，未来可能还有提升空间，未来板块估值提升的关键在于出口和深远海政策（规划&管理办法）。

出口来说，核心逻辑是国内海风高景气叠加海外海风产能硬缺口。当前塔筒企业中仅大金具备海工出口业绩，海缆企业中东缆、中天具备出口业绩，较多企业如天顺、泰胜、海力尚未获取海风出口订单，根据海外装机推算，2024年下半年-2025年，国内企业进入海外订单获取高峰，伴随企业海外订单落地和更多企业打开海外市场；板块估值有上调的可能性。u

深远海政策来说，一方面深远海规划将打开海风长期成长空间，预计“十五五”规划开工体量在150GW以上；另一方面国管海域用海管理办法尚未出台，当前海上风电用海管理办法仅针对省管海域，此前上海、广东均出台竞配政策，预计国管海域用海管理办法尚未出台后相关项目可以大规模推动。深远海打开海风远期空间，可能带来板块估值进一步上行。

产业链数据：1-4月装机同比提升，5月风机招标同比大幅提升

装机方面，截至2023年末，我国风电发电累计装机规模为441.34GW，12月新增装机规模34.5GW，同比增长128%，环比增长746%；1-12月累计新增装机规模75.9GW，同比增长102%；1-4月新增装机规模16.84GW，同比增长19%。预计2024年国内陆风新增装机86GW，同比增长20%以上，海风新增装机8-10GW，同比增长40%以上，陆风装机上调，主要受消纳红线下调至90%影响；预计2025年电网消纳水平提升叠加分散式风电发展，陆风装机有望进一步增长。预计2024年海外陆风新增装机同比持平，海风装机2024年预计同比基本持平或小幅提升，2025年海外海风装机有望迎来上升。

招标方面，2024年1-5月新增风机招标35.03GW，同比上涨13.78%，5月单月新增招标量7.99GW，同比增长228.67%，24年1、2月行业招标较淡，3月以来招标开始有明显起量。预计2024年陆海风招标量同比将呈现较好增长。陆风来说，2025年特高压释放消纳容量，预计为装机大年，招标通常领先装机1年，预计2024年陆风招标情况较好；海风来说：2024、2025年海风装机预期同比大幅增长，预计招标形势乐观。u

原材料价格方面，5月原材料价格整体上涨，5月末原材料价格月环比来看，螺纹钢+2.7%、废钢+1.2%、铝+1.6%、生铁-2.7%、阴极铜+4.3%、铁矿石+1.6%。

风电各环节跟踪梳理：Q1盈利表现低迷，预计Q2环比好转

海缆方面，Q1为交付/确收淡季，一线企业毛利率仍维持较高水平。订单来说，国内海缆招标处于淡季，24Q1东方电缆在手海缆订单25.8亿，处于历史低位；中天科技受益于海外订单（海外海风项目、油气田海缆、脐带缆）的突破，24Q1在手海洋板块（海缆+海工）订单115亿，相对于23年8月底的86亿有较大提升。伴随广东航道问题解决逐步明朗、其他省份新项目逐步释放订单，24H2海缆企业在手订单将大幅提升。海外订单23年一线海缆企业在海外海风项目中均有订单突破，其中东缆中标约20亿订单，中天中标32亿订单；

收入来说，海缆收入Q1表现低迷。Q2~3为海风项目施工窗口期，也与大项目交付周期相关，Q1一般为确收淡季；以东方电缆为例，23Q4、24Q1仅确收海缆收入4.8、3.8亿元，相对较低，但一线企业海缆毛利率保持相对稳定；

塔筒方面，24年出货增长，Q1多家企业塔筒业务亏损，预计后续盈利将改善。出货来说，2023年，除大金重工以外，其他塔筒企业出货均实现增长，其中泰胜、海力出货增幅较大，2024Q1，各家塔筒企业出货低迷，预计2024年全年出货同比均有增长，其中海力、天顺出货同比增幅较大；

价格来说，目前加工费与2023年相比比较稳定，并未出现明显变化，由于2022、2023年行业需求相对低迷，预计后期加工费下降空间不大；

盈利来说，单吨净利方面，2024Q1，除大金、泰胜以外，其他塔筒企业塔筒业务呈现亏损，主要是出货量少，各项费用摊销比例提升，预计后续随着出货增长，将有所恢复，出口海上＞出口陆上＞国内海上＞国内陆上，综合单吨净利大金优势更为明显（出口海上单吨净利较高）。

主机方面，陆风、海风风机2023年价格降幅收窄，主机企业盈利能力承压。陆风价格来说，2022年陆上风机均价2075元/kW（不含塔筒）；2023年，国内陆风风机中标均价为1837元/KW，相比2022年均价下降11%，降幅相较2021、2022年每年下降25%有所收窄，但主机厂仍面临盈利压力，多数主机企业陆风毛利率已经降至个位数。近期平均成交价约1700~1900元/kW（不含塔筒），保持平稳；

海风价格来说，2022年海风风机均价3395元/KW（不含塔筒）；2023年，国内海风风机中标均价约2991元/KW，同比下降12%，中车、运达、三一纷纷入局海上风电，预计后续海风风机竞争加剧，目前主机企业海风风机毛利率约为15%。近期成交价约2500-2600元/KW，小幅下降。

铸锻件方面，Q1量价均有一定下滑，毛利率表现较差。24Q1铸锻件企业量价均有下滑：受Q1国内陆风、海风项目开工不及预期的影响，24Q1铸锻件企业出货表现不佳，叠加铸件行业24年初有较大幅度的降价，当季度铸锻件企业收入同环比均有下降；预计Q2起陆风行业陆续启动施工，铸锻件企业出货将逐步起量。

叶片方面，24年出货增长，Q1盈利承压，预计伴随交付起量盈利将回升。Ø谈价来说，价格降幅较大，85~90m叶片降幅8~10%；90~100m降幅3~4%；100m以上降幅1~2%；目前盈利有一定压力，行业龙头表示不再进一步降价，行业有望进一步出清，格局集中度提升；

出货来说，2023年，2家叶片企业出货均保持较大幅度增长，中材科技、时代新材出货21.6、16.4GW，增幅分别为50%、46%，保持较高增长；2024年，预计出货同比增速20%左右；

毛利率来说，20年陆风抢装后，叶片作为风机成本较大一部分（20%），叠加22年原材料处于高位，2023年叶片企业毛利率触底回升；进入2024年，新一轮谈价价格降幅较大，且Q1出货较少，费用摊销比例高，叶片企业2024Q1毛利率相较2023年将有所下降，预计伴随后续交付起量盈利将回升。

结尾：

综上所述，风电行业，尤其是海上风电领域，正步入一个充满机遇的新阶段。就目前来说，持续长期看好国内外海风高成长性，建议关注东方电缆、中天科技（通信组覆盖）、大金重工、泰胜风能、天顺风能、海力风电；陆风&出海：受益消纳转好&分散式风电，陆风装机预期提升，结合各家企业出海占比，建议关注金雷股份、日月股份、中际联合（机械组覆盖）、飞沃科技、盘古智能、振江股份、通裕重工。

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       原文标题 : 行业报告 | ?风电行业月度报告：海风进入招标季，出口、深远海是板块重要向上动力