作者：泰罗，编辑：小市妹

据上交所披露，上交所上市审核委员会定于12月27日召开2023年第103次上市审核委员会审议会议，届时将审议拉普拉斯新能源科技股份有限公司首发事项。

据拉普拉斯IPO上市招股说明书显示，拉普拉斯拟募集资金18亿元，分别用于光伏高端装备研发生产总部基地项目、半导体及光伏高端设备研发制造基地项目和补充流动资金。

这家成立不到10年的光伏设备企业，在行业浪潮中杀出了一条血路。

不过近期光伏产业链上不少像华耀光电、高景太阳能这样的黑马公司中止了IPO，不知拉普拉斯在劲敌环绕，经营一直未能造血，应收款高企等情况下，最终能否冲刺成功。

2016年，80后留洋博士林佳继将目光瞄准了光伏电池片设备领域。成立了拉普拉斯，主要经营光伏电池片制造所需高性能热制程、镀膜及配套自动化设备的研发、生产与销售。

2021年和2022年光伏产业大爆发，踩准风口的拉普拉斯业绩飞速增长，当然在业绩增长的同时，公司估值也水涨船高。

从2020年4月到2022年12月，拉普拉斯共进行了11次增资和9次股权转让，共吸收资金达到16.25亿元。本次上市拉普拉斯计划募资18亿元，占发行总股本的10%，据此测算，拉普拉斯的估值已经达到了180亿元，相较2020年4月1.43亿元的投后估值，总体增长了近125倍。

光伏作为近年来市场上闪亮的新星，造富能力不容小觑。前段时间IPO终止的高景太阳能，更是成立短短4年，估值便达到了200亿元。

招股说明书显示，2020-2022年拉普拉斯总营收分别为0.41亿元、1.04亿元和12.66亿元，年复合增长率高达457.53%，同期其净利润分别为-0.46亿元、-0.57亿元和1.19亿元，在2022年成功实现扭亏为盈。

而拉普拉斯营收的暴涨主要得益于几个给力的大客户。隆基绿能、晶科能源一直是拉普拉斯的前三大客户，2022年，来自前五大客户的营收占比达到98.67%，而来自隆基和晶科的营收占到了63.16%。

同期，拉普拉斯经营性现金净流出分别为0.58亿元、1.60亿元和1.78亿元，呈现逐年增加的态势。而营收越大，经营性现金流缺口也越大，主要有两个可能的原因。

一个是由于光伏设备从交付到验收有较长的周期，行业内一般将货款支付按节点分为预收款、发货款、验收款、质保金，这就导致收入确认，但还有较大比例的货款没有收回来。而生产设备所需的原料款还得按时打给供应商，被两头吃就造成了现金净流出。

另一个可能的原因就是，拉普拉斯为了粉饰利润表，提前确认了收入，使得收入增长亮眼，但实际企业还并未收到对应的货款。

与此同时，公司的应收账款也在大幅增加，更是说明了其实拉普拉斯的营收质量并不高。

对下游议价能力的强弱主要体现在公司的应收款上。招股说明书显示，拉普拉斯的应收账款余额从2020年的0.16亿元增长至2022年的3.52亿元，两年增长了21倍，远超营收增长的11倍。2022年当年余额更是增长了3.19亿元，占到2022年当年营收的25.20%。

应收账款余额的快速增长还存在着一个隐患，一旦下游客户出现任何风吹草动，未能收回的应收款极有可能变成坏账，而目前看来，这个担忧并非空穴来风。

据工信部数据，2023年1-8月全国晶硅光伏电池产量累计超过320GW，但是电池价格下行趋势明显，从最高的1.4元/W下跌至约0.5元/W，跌幅达到了64.29%。很多厂商进入到亏损阶段，厂商淘汰早已开始。

据光伏技术统计，2023年80余厂商落地的TOPCon、HJT和IBC总产能将达到1151.4GW，拟建设的电池片总产能将达801.9GW。与不到400GW的新增装机量有巨大的供需剪刀差。产能过剩带来的行业大洗牌或许会比想象的更惨烈，

而当前市场中又还存在着众多竞争者，捷佳伟创（300724.SZ）、北方华创（002371.SZ），这两家公司经营时间长，技术沉淀多，设备运行稳定性高，产品生产良率好，深受客户好评，是拉普拉斯的劲敌，拉普拉斯在硬件软件方面均不占优势。

光伏设备生产对于研发的要求非常高，研发费用投入和研发队伍建设都十分关键。而这两项也是拉普拉斯的短板。

2020和2021年，拉普拉斯由于总体营收少，所以其研发费用占比高，2022年营收增长上来后，研发费用便低于行业平均近4个百分点，同时近3年，其研发费用的数据均和可比公司平均有不小的差距。同时其研发队伍的整体素质，与北方华创等公司有较大差距。

据北方华创2022年年度报告可知，其2929名研发人员中，博士有115名，占比达到了23.66%，硕士有1830名，占比为54.82%。而拉普拉斯共有274名研发人员，而公司博士总共才5人，硕士34名，假设就算公司全部博士硕士均为研发人员，其占比也分别才1.83%、12.5%。其研发队伍的素质差异显而易见。

在风起云涌的光伏行业里，研发能力是保持产品先进性和竞争力的关键保障。也是业务持续性的重要支撑，这在当下和未来产能过剩的阶段里更是如此。

与此同时，还有一点让笔者很费解，截止2022年12月31日，拉普拉斯账上的货币资金有13.79亿元，公司运营似乎并不缺少流动资金，但在18亿元的募资用途中，却有6亿元想用做补充流动资金。光伏赛道的企业如过江之鲫，产能逐步过剩，但赛道也越来越拥挤。面对种种问题，还需林佳继努力找到破解之法。

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       原文标题 : 光伏小巨头拉普拉斯即将上会，能闯关成功吗？