第一章 行业概况

PTA是精对苯二甲酸（Pure Terephthalic Acid）的英文简称，在常温下是白色粉状晶体， 无毒、易燃，若与空气混合，在一定限度内遇火即燃烧。

PTA是重要的大宗有机原料之一，广泛用于化学纤维、轻工、电子、建筑等国民经济的各个方面。同时，PTA的应用又比较集中，世界上90％以上的PTA用于生产聚对苯二甲酸乙二醇酯（简称聚酯，PET）。聚酯包括纤维切片、聚酯纤维、瓶用切片和薄膜切片。

在国内市场，有75％的PTA用于生产聚酯纤维，俗称涤纶，可用于制作特种材料如防弹衣、安全带、轮胎帘子线，渔网、绳索，滤布及绝缘材料等等。但其主要用途是作为纺织原料的一种；20％用于生产瓶级聚酯，主要应用于各种饮料尤其是碳酸饮料的包装；5％用于膜级聚酯，主要应用于包装材料、胶片和磁带。

PTA下游产品被广泛应用于化学纤维、轻工、电子、建筑等国民经济的各个方面，与人民生活水平的高低息息相关。

图 PTA产业链结构图

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

图 PTA期货价格及指数

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

截至2023年1月17日，iFinD钢铁板块沪深成分股个数为10，近几年无变化。企业总市值在近几年波动较大，近期平稳，截至2023年1月17日，企业总市值为18180．43亿元。

第二章 商业模式和技术发展

2．1 PTA产业链

图 PTA行业产业链全景图

资料来源：资产信息网 千际投行 光大证券研究所

PTA行业是重要的中游行业，上游承接石化行业，下有衔接化纤行业。上游原材料以石油、天然气等石化资源与MX、PX液体等化工产品为主，下游行业中聚酯纤维和聚酯瓶片需求较大，整条产业链的传导作用自下而上，下游需求影响对PTA、PET和MEG等的产量，进而影响对上游原料的需求。

当前世界PTA行业处于技术成熟期，随着制造业的进一步发展，我国PTA行业已经逐步完成了国产产品对进口产品的替代，PTA剧透产能集中投放推动行业经历了自2014年开始的自我出清阶段；但随着制造业的进一步发展，我国PTA行业已经进入第二轮扩张周期。由于PTA行业的特性，当前PTA行业呈现出行业集中度高、国产自给率高、销售价格较低的特征。

2．2 商业模式

随着我国制造业的不断发展，PTA产品的需求被不断推高，从而带动PTA产品的供应上升。

从生产流程看，在上游的石油化工原材料领域，首先是购买石油、天然气等原料并进行加工，生产MX和PX液体产品，因此受到国内外市场油价气价波动影响明显。

图 石油现货价平均价格指数与国内PTA现货价

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

在下游化纤行业，2019年4月开始PTA行业进入新一轮扩张期，但由于2022年叠加俄乌战争引发全球能源价格暴涨、全球经济衰退等影响，PTA行业景气度回落，需求不佳，引发PTA受原油和PX紧缺影响价格大起大落。2022年PTA 计划投产装置860万吨，实际投产装置360万吨不及预期。

一般PTA行业的商业模式大致是：购入石油天然气相关制品MX和PX液体，进行PTA生产，扣除生产过程中的设备厂房折旧等成本，再减去人员薪酬、电费、运输费等各种费用，最终出售PTA制成品获取利润。

PTA行业的利润影响因素：

下游制造业对化纤产品的需求。下游化纤产品的需求影响对中游PTA行业的需求量，从而显著影响PTA生产企业的销量。

上游国内外市场的石油价格波动。由于PTA国内集中度高且技术难度不大，叠加产能过剩和重要企业集中释放产能，当前PTA市场利润空间不大，只能通过量的方式盈利。成本的显著提升将会进一步压缩盈利空间。

厂房设备折旧、人工费、运营费、运输费等。这些成本费用相对来说比较刚性。

2．3 技术发展

对国内PTA产业的各个专利申请人的专利数量进行统计，排名前十的公司依次为：中国石化、中国石油、上海石化、华锦股份、恒力石化、沈阳化工、荣盛石化、香梨股份、东方盛虹、恒逸石化。

表 国内专利排名前十PTA公司（截至2023年1月17日）

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

PTA工业作为最主要的原材料工业，最根本的任务，就是以最低的资源、能源消耗，以最低的环境、生态负荷，以最高的效率和劳动生产率向社会提供足够数量且质量优良的高性能PTA产品，满足社会发展、国家安全、人民生活的需求。

（1）产能扩张与装置大型化：随着我国下游化纤行业的不断发展，对PTA的需求仍将扩张，且通过设备大型化能够显著提升单台反应器的产能规模，使生产工艺由第三代扥年产量125万吨达到第四代技术年产量250－300万吨，显著降低吨产能投资中土地占用及固废产量，提升整体生产效率，优化成本结构。

（2）节省原料消耗方向：通过对氧化技术的改进，降低生产中的温度，从而显著控制原料PX和溶剂醋酸的销号，通过调整催化剂使用量和延长氧化时间来达到反应深度。英威达P8＋和BP Gen4 技术均较上一代技术实现了更低的原料消耗，从单位原料消耗上来说减少了100－150元。

2．4 政策监管

行业主管部门及管理体制

国家工业和信息化部对该行业进行宏观调控。中国化学纤维工业协会和中国PTA行业协会，是中国PTA行业全国性行业组织。

相关政策

PTA材料是基础的工业原材料，要实现工业高质量发展，PTA工业必须要不断创造高质量、高性能的PTA产品以满足经济高质量发展的需要。

为了促进PTA行业高质量发展，推动行业加速转型升级，从国家到地方均出台了一系列扶持政策，为PTA工业加速转型升级提供了良好保障。

2017．12．05， 国家发改委发布《关于促进石化产业绿色发展的指导意见》

2019．10．30， 国家发改委发布《产业结构调整指导目录（2019年本）》

2021．11， 国家发改委发布《关于发布＜高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平（2021年版）＞的通知》

2022．04．08， 工业和信息化部、发展改革委、科技部、生态环境部、应急部、能源局联合发布《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》