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鼎际得客户集中,2020年增收反降利,毛利率大幅下滑

2022-04-27 16:09
权衡财经
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鼎际得客户集中,2020年增收反降利,毛利率大幅下滑

文:权衡财经研究员 余华丰

编:许辉

26日,海通证券第一季度财报发布,报告期内营收41.31亿元同比下降63.09%;扣非净利润10.06亿元,同比下降70.61%。报告期内,海通证券的投资收益为亏损15.11亿元。今年海通证券保荐的11只A股股票中,破发数量为4只,破发率达36.36%。海通证券保荐的翱捷科技、迈威生物上分别浮亏58.37%、50.11%,海通证券跟投的8家科创板新股,已累计浮亏1.56亿元。2022年以来,海通证券也已4次被证监系统出具监管措施。

拟在上交所主板上市的辽宁鼎际得石化股份有限公司(简称:鼎际得)保荐机构也是海通证券,将于4月28日迎来上会大考。本次发行新股不超过3,336.6667万股,占发行后总股本比例不低于25%,拟投入募集资金9.16亿元用于年产15000吨烷基酚、15000吨抗氧剂项目,年产125吨聚烯烃催化剂装置新建项目,年产300吨聚烯烃催化剂、13000吨改性剂、7000吨预混剂、6500吨抗氧剂项目和补充流动资金项目。

鼎际得系土地使用权出资,第一次股改未评估,减资去未实缴;综合毛利率整体呈下滑状态,2020年增收反降利;客户集中度较高,应收账款及存货的周转率均低于同行;资产负债率上升,2020年和2021年1-6月高于同行均值十几个百分点。

土地使用权出资,第一次股改未评估,减资去未实缴

营口鼎际得石化有限公司系公司的前身,成立于2004年5月12日,系由张再明和许丽敏母子共同出资设立的有限责任公司。鼎际得有限设立时即计划实施年产2,000吨二氯苯项目,为营口市老边区重点招商引资企业。张再明、许丽敏以国有土地使用权对鼎际得有限进行出资,土地出让金及土地征地补偿金由张立志(张再明之父亲、许丽敏之配偶)以其当时100%持股的营口市老边水泥厂(现更名为“营口营港水泥有限公司”)代为支付。

鼎际得客户集中,2020年增收反降利,毛利率大幅下滑

述土地使用权证在出资前虽已办至鼎际得有限名下,但该土地使用权的转让价款全部系由张再明之父亲、许丽敏配偶(即张立志)100%持股的营口市老边水泥厂代张再明、许丽敏支付,鼎际得有限未向老边区国土资源局或张再明、许丽敏支付过与该土地使用权有关的任何费用;鼎际得有限对该土地使用权的最终取得是基于张再明、许丽敏以该土地使用权对其进行出资的行为。

鼎际得客户集中,2020年增收反降利,毛利率大幅下滑

2010年10月15日,营口鼎际得石化有限公司将公司名称变更为“辽宁鼎际得石化股份有限公司”;2018年5月30日,辽宁鼎际得石化股份有限公司将公司名称变更为“辽宁鼎际得石化有限公司”;2018年6月,辽宁鼎际得石化有限公司股改。之所以出现两次股改,原因是在第一次股改时,公司未履行股改的审计评估等程序,公司进行了工商更改,但实质仍被认定为有限责任公司。

2018年5月第二次股权转让张再明将其持有鼎际得有限的5,805.80万元平价转予营口鼎际得实业发展有限公司。辛伟荣将其持有鼎际得有限的1,701.70万元以1元/股的价格转予营口盛金实业发展有限公司。

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公司控股股东为营口鼎际得实业发展有限公司,截至招股说明书签署之日,营口鼎际得实业发展有限公司持公司57.22%股份。公司实际控制人为张再明,张再明直接持有公司1,201.20万股,直接持股占比12.00%,通过鼎际得实业控制公司57.22%的股份,通过鼎际得合伙控制公司1.00%的股份。综上,张再明通过直接或间接方式合计控制公司70.22%的股份,为公司的实际控制人。许丽敏系张再明之母亲,为公司实际控制人的一致行动人。截至招股说明书签署之日,许丽敏直接持有公司250.25万股,直接持股占比2.50%,通过鼎际得实业间接持有公司0.29%的股份。公司实际控制人及其一致行动人合计控制公司72.72%的股份。

2021年2月18日,鼎际得实业及公司员工池素娟、吴春叶、佟秀永、王恒、杨文华、阎冰共同出资设立持股平台营口鼎际得企业管理咨询中心(有限合伙),其中鼎际得实业担任普通合伙人。鼎际得以6.00元/股分别向鼎际得合伙转让781,081股公司股份和218,919股公司股份,总持股相当于公司总股数的1%。迄今,鼎际得并无外部投资机构入股。

2017年后鼎际得先后吸引了三家公司,营口市众和添加剂有限公司原为公司董事、总经理辛伟荣控制的企业,辛伟荣持有60.00%股权,江萍持有40.00%股权。辛伟荣和江萍系夫妻关系。以2017年9月30日为评估基准日,营口市众和添加剂有限公司净资产为1,333.51万元,全部股权价值为1,413.32万元,增值率为5.98%;营口市万明石化有限公司原为公司实际控制人张再明控制的企业。

2019年3月,营口市众和添加剂有限公司收购辽宁飞达建设有限公司100.00%股权,收购价格为10万元;公司通过众和添加剂间接持有的飞达建设100%股权转让给辽宁明昊实业集团有限公司,转让价格为26.17万元。

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2017年下半年,公司形成了明确的上市意向,对应注册资本全额实缴之要求,新增资本金出资到位时间大幅提前。公司股东综合考虑个人资金状况等因素,最终一致同意将新增注册资本中未实缴部分进行减资,同意注册资本由15,500万元变更为10,010万元。

权衡财经注意到,2018年5月31日,公司向全体股东每10股派发现金红利人民币4.9995元(含税),共计分配利润人民币5,000万元;2020年8月25日,向全体股东每10股派发现金红利人民币0.7992元(含税),共计分配利润人民币800万元,合计分红5800万元。

综合毛利率整体呈下滑状态,2020年增收反降利

鼎际得主要从事高分子材料催化剂和化学助剂的研发、生产和销售,2018年-2021年1-6月,公司的营业收入分别为3.757亿元、4.415亿元、5.279亿元和3.286亿元,净利润分别为7083.16万元、1.049亿元、1.031亿元和5789.43万元。2020年较2019年,营收上涨,但净利润出现了下滑,呈背离状态。

报告期内,公司主要产品为催化剂、抗氧剂单剂和复合助剂。2018年-2021年1-6月,公司催化剂、抗氧剂单剂和复合助剂销售收入分别为3.745亿元、4.382亿元、5.232亿元和3.254亿元,占同期主营业务收入的比例分别为99.67%、99.24%、99.11%和99.05%,是报告期公司收入和利润的主要来源。其中,复合助剂销售占比较大,报告期内占主营业务收入的比重分别为58.54%、53.22%、54.22%和49.84%;催化剂和抗氧剂单剂规模相当,均在20%左右。

鼎际得客户集中,2020年增收反降利,毛利率大幅下滑

根据国家统计局和Wind数据,2020年国内聚烯烃产量4,558.19万吨,按照催化剂在聚烯烃中0.003%的典型添加量来估算,其国内年需求量约为1,367.46吨。根据鼎际得催化剂产量估算,市场占有率约为12%。

增收降利的背后,折算到毛利率上,2020年公司毛利率较2019年下滑高达7个点,报告期内,鼎际得综合毛利率分别为40.08%、43.81%、36.80%和35.49%,综合毛利率变动分别为3.73%、-7.01%和-1.31%。2019年小幅上升,主要系公司抗氧剂产品成本下降,毛利率提升;2020年公司受制于产能,外购成品较多,同时受疫情影响,产品销售价格下降,导致综合毛利率下降;2021年上半年,化工原材料价格普遍上涨,使得公司综合毛利率小幅下降。与同行对比,报告期内,公司综合毛利率高于可比公司利安隆和风光新材,低于呈和科技,并且呈和科技处于整体上升趋势。

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