毛利率波动，受原材料影响大，存货走高

2018年－2021年1－6月，联盛科技的主营业务毛利率分别为27．24％、31．12％、29．19％和30．56％，毛利率处于波动状态。同行业可比公司毛利率均值分别为30．29％、29．9％、29％和28．49％，除2019年外，公司毛利率均低于同行业均值。

公司主要原材料包括己二胺哌啶、丙酮等，报告期各期己二胺哌啶采购均价分别为4．78万元／吨、4．41万元／吨、4．57万元／吨、5．25万元／吨，丙酮采购均价分别为0．45万元／吨、0．35 万元／吨、0．62万元／吨、0．65万元／吨，其中丙酮2020年受疫情影响，价格出现阶段性大幅上涨，导致公司2020年丙酮采购均价大幅上涨78．13％，公司毛利率的变化在一定程度上受到了上述原材料价格波动的影响。

报告期各期，受下游行业需求变化、上游原材料价格波动、全球新冠疫情以及国际贸易摩擦等因素影响，公司主要产品均价存在一定的波动，2020年受阻胺光稳定剂均价较2019年下滑4．85％。

报告期各期末，公司存货账面价值分别为9，082．32万元、7，938．84万元、 1．054亿元、2．024亿元，占流动资产的比重分别为26．44％、17．05％、14．99％和27．93％。

赢创天大既是供应商也是客户，关联交易众多

联盛科技销售模式包括直接销售模式和经销商销售模式。报告期内，公司以直销模式为主，收入贡献在90％以上，其中终端客户收入贡献比重在60％左右，贸易商客户收入贡献比重在30％左右。

公司直接销售模式涵盖终端客户和贸易商客户，终端客户系公司下游生产厂商，包括Evonik（赢创工业集团）、Tosaf（托沙夫）、SI Group（圣莱科特）、共创草坪、福斯特等稳定的境内外终端客户群体。

目前，公司仅针对国内农膜市场的销售采用经销商模式。农用薄膜简称农膜，包括棚膜、地膜等，是光稳定剂的重要应用领域之一。国内农膜市场较为分散、单笔采购量小、客户实力大多较弱。国内农膜生产企业千余家，包括大量的个体户和小企业，使得农膜客户的直接维护成本较高，相对其他下游市场的开拓效率较低。基于销售成本与市场效率等原因，公司采用了经销商模式。

2018年－2021年1－6月，联盛科技向前五大客户销售占比分别为25．73％、26．79％、23．96％和22．21％。

赢创天大为公司2018年第二大客户、2019年第三大客户、2020年第四大客户和2021年1－6月第二大客户，公司向其销售中间体、阻聚剂金额分别为3926．47万元、4352．94万元、3592．96万元和3102．91万元，占各期营收比重分别为4．55％、4．43％、3．01％和4．24％。同时，联盛科技又向这家公司进行大比例的采购。报告期内，公司向赢创天大采购己二胺哌啶的交易金额在总生产采购额的占比分别为33．90％、32．93％、31．51％、25．00％，占比较高并保持相对稳定。

报告期内，联盛科技向关联方联新阀门采购金额分别为762．96万元、1，050．08万元、1，069．02万元、1，020．02万元，其中主要采购的产品是各式阀门、过滤器等五金配件，其金额分别为685．55万元、952．65万元、949．27万元和913．29万元，占当期同类型交易的比重分别为8．61％、10．18％、11．89％和10．60％。

2018年联盛科技与联盛化学发生的关联交易金额为256．48万元，其中支付联盛化学电费252．71万元。2020年、2021年1－6月公司向其采购氢气分别为266．08万元、435．81万元。因盛友氢能原业务所有人经营不善，联盛科技控股股东于2020年7月将盛友氢能收购。盛友氢能系通过氢气管网向园区内企业提供氢气业务，目前园区内仅有盛友氢能一家供氢企业，如从非关联方企业采购瓶装氢气会导致成本上升，因此预计未来该项关联交易仍将持续。

报告期各期末，公司应收账款规模持续增长，应收账款账面价值分别为1．316亿元、1．688亿元、2．586亿元和2．658亿元，占总资产的比例分别为17．32％、15．72％、17．03％和14．69％。

新产能持续投产，产能利用率低位，仍募资扩产

2018年－2021年1－6月，联盛科技受阻胺光稳定剂产能利用率分别为74．31％、62．73％、71．97％和38．81％；中间体产能利用率分别为68．97％、73．54％、66．09％和33．8％；阻聚剂产能利用率分别为56．36％、91．94％、119．90％和76．57％。

联盛科技主营产品受阻胺光稳定剂、中间体产能利用率未达到80％，公司称为保障生产的安全有序，精细化工企业满产开工时一般会预留一定的安全产能；同时，为保障设备的安全、高效运行，公司每年需定期、不定期的安全检修、技改升级，从而使得公司实际产能一般只能达到设计产能的80％。

招股书在涉及公司资金时，记载盛瑞新材、南充联盛等项目处于建设期，长期资产投资投入增加，盛瑞新材2021年6月投产使得公司存货等营运资本投入增加，货币资金相应减少。在存货里提及2021年上半年联盛德国正式投入运营，为进一步开拓欧洲市场以及更为快速响应客户订单需求，联盛德国库存光稳定剂产品备货量较2020年末增加约1，600万元。在一系列扩产之后，产能利用率如此低的情况下，再度募资扩产的必要性何在？

联盛科技资产负债率一度达到43．91％，高于同行平均值14个点，之后有所下降。随着公司持续的扩产，资产负债率也从低于同行10个点的低位，再度快速地接近平均值。

联盛科技“光稳定剂、阻聚剂及关键中间体等系列产品建设项目”将分两期进行建设，一期项目将分别建成两栋用于生产光稳定剂及相关中间体、副产品的甲类生产车间和一栋用于生产阻聚剂的甲类生产车间，投建后将年产3853、292、114、585、123等牌号光稳定剂及五甲基哌啶醇等相关中间体、叔丁醇等副产品合计12，000吨，701、702、706等牌号阻聚剂合计5，000 吨；二期项目将建成三栋用于生产癸二酸二甲酯及相关中间体的甲类生产车间，投建后将年产癸二酸二甲酯15，000吨。

公司目前主要为阻聚剂701产品，公司募投项目建设完成后，公司将新增阻聚剂701产能 3，000吨，以及新增新产品阻聚剂702产能1000吨、阻聚剂706产能1，000吨。新产能消化尚存不确定性，仍募资扩产，联盛科技或只为大额的借贷找个出路。

       原文标题 : 联盛科技研发占比低或伪高新，大额资金拆借，产能充足仍扩产