A股稀土板块的15家企业，在2021年三季报中有11家营收增长超过了50％：大地熊、五矿稀土、金力永磁、正海磁材、广晟有色、龙磁科技、中科三环、横店东磁、中钢天源、北方稀土、宁波韵升。

最差的天通股份，也有38％的增长。

可见，稀土板块正处于景气期。

这个从稀土价格创下十年新高，也可见一斑。

北方稀土（SH：600111）股价一年涨4倍。

稀土下游的磁材钕铁硼价格近一年也大涨85％：

而钕铁硼稀土永磁材料的下游应用主要是风电、新能源汽车、变频空调、机器人等高增长领域。所以，稀土永磁也是一个非常有前景的高增长行业。

永磁材料是一种无需借助外界电场，可通过自身所产生的磁场实现电能与机械能之间能量交换的材料。永磁材料是实现如空调、冰箱、牵引电机、发电机、燃料电池、混合动力汽车、风力电机等家用电器或其它电气设备高性能化、小型化、高效化的关键材料之一。

稀土永磁材料是一类以稀土金属元素 RE（Sm、Nd、Pr 等）和过渡族金属元素 TM（Fe、Co 等）所形成的金属间化合物为基础的永磁材料。其相较于传统永磁材料，稀土永磁材料是目前磁性能更好、综合性能更优，是当前工业化生产中综合性能最优的磁性材料。

目前，稀土永磁材料主流应用为三代钕铁硼（Nd2Fe14B）永磁材料，由于其优异的性能和较低的价格，基本上替代了一、二代钐钴永磁材料。在现有稀土永磁材料体系中，钕铁硼永磁材料是应用范围最广、发展速度最快、综合性能最优的磁性材料。

钕铁硼永磁材料具有较高的内禀矫顽力、磁能积和剩磁强度，其内禀矫顽力是Sm2Co17的2倍，铁氧体的5倍；最大磁能积比Sm2Co17高约50％，是铁氧体的10倍；剩磁为铁氧体的3倍。较高的磁能积有利于仪器仪表的小型化、轻量化和薄型化。

同时，高性能钕铁硼永磁材料在新能源和节能环保领域的应用同时基于其小型化和节能环保的优点，应用领域有风力发电、变频家电、节能电梯、汽车电机、其他工业节能电机等。高性能钕铁硼永磁材料应用的初置成本虽然较高，但长期节能价值更为突出，因此需求刚性较大。钕铁硼永磁材料不含战略元素钴，性价比更高、机械力学性能也比衫钴永磁和铝镍钴合金好、可进行切削和钻孔、成品率高，是当之无愧“万磁之王”。

按照制造工艺的不同，钕铁硼永磁材料又可分为烧结、粘结和热压三类。据中国稀土行业协会 2019 年数据显示，烧结钕铁硼毛坯产量 17 万吨，占当年钕铁硼磁材总量 94．3％，粘结钕铁硼占比 4．4％，其他合计产量占比只有 1．3％。目前烧结钕铁硼磁材是产量最大、应用范围最广的钕铁硼永磁材料。

富尔特（NQ872572）致力于中高性能钕铁硼永磁材料的研发、生产及销售，具有高性能、低失重、高防腐、耐高温、高一致性等特点，具有较好的机械性能，属于烧结钕铁硼磁体的中高端产品领域：

公司产品经后道加工企业加工后，应用于风力发电、新能源汽车电机、工业节能电机、消费类电子（手机、平板电脑、无人机）、振动马达等领域。

公司主要客户包括惠州市高斯强电子有限公司、三环永磁（北京）科技有限公司、宁波市鄞州区亿能磁业有限公司、北京博雅聚鑫磁业科技有限公司（参股了公司，占股9．09％）、深圳市鑫高益磁材有限公司等钕铁硼永磁材料后道加工企业。

公司主要生产原材料为镨钕合金、金属钕、镝铁合金、金属铽等稀土金属（由氧化镨钕、氧化镝、氧化铽、氧化钆等稀土氧化物材料加工而成），纯铁、硼铁及其他微量有色金属。主要供应商是赣州晨光稀土新材料股份有限公司、南方稀土、五矿稀土。

公司的国外竞争对手有：日本 TDK 公司、住友金属株式会社、日立金属等国际大公司，以日立金属为代表的国际领先企业掌握了多项钕铁硼专利，如果未获得日立金属专利的授权，产品出口到欧美、亚太等专利保护区，将存在被其控告侵权的风险。

国内有200多家稀土永磁企业：江粉磁材、中科三环、宁波韵升、江西森阳科技、沈阳中北通磁科技、金力永磁、正海磁材、英洛华、大地熊、银河磁体（SZ：300127）等。目前，国内仅有 8 家企业获得了日立金属专利许可或授权，分别为中科三环、大地熊、宁波韵升、安泰科技、京磁材料科技股份有限公司、北京银纳金科科技有限公司、正海磁材、金鸡强磁。富尔特没有获得授权，意味着无缘国际市场。

2019 年全国的烧结钕铁硼毛坯产量为 17 万吨。我国现有烧结钕铁硼生产企业产能为 40－50 万吨。从产量集中度来看，我国年产量 3000 吨以上的企业仅占 7．5％，而年产 1500 吨以下的企业占 84％，大部分磁材企业产量不到 1500 吨，而行业产能规模最大磁材企业年产能接近20000 吨。2019 年，中科三环、金力永磁、宁波韵升、英洛华、正海磁材和大地熊的烧结钕铁硼毛坯产能占比分别为 11．47％、5．88％、5．88％、3．82％、3．71％和 1．29％。

公司的竞争优势在于：

?管理团队行业经验丰富

公司的控股股东为喻春晖：男，1962 年 7 月生，汉族，中国国籍，无境外永久居留权，1983 年 8 月毕业于江西师范大学化学专业，本科学历。主要工作经历：1983 年至 1985 年 5 月任赣州市第三中学化学教师；1985 年5 月至 1988 年 5 月任赣州农业学校化学老师；1988 年 5 月至 1992 年 6 月任赣南稀土集团公司助理工程师；1992 年 6 月至 1994 年 11 月任赣南稀土集团公司开发部副部长；1994 年 11 月至996 年 10 月任赣南稀土集团公司技术开发部经理；1996 年 10 月至 1999 年 12 月任赣南稀土集团公司副总经理、赣州稀土冶炼厂副厂长；2000 年 1 月至 2007 年 7 月自由职业；2007 年 7 月至 2017 年 2 月任赣州鑫诺稀土发光材料制备有限公司董事长；2011 年 4 月至今任赣州富尔特电子股份有限公司法定代表人、董事长；2017年 2 月至今担任赣州鑫诺稀土发光材料制备有限公司总经理。

可见，实控人具有20年左右的稀土从业经历，在国内大型稀土企业做过高管，有丰富的管理经验。

?技术创新

公司自成立以来一直从事钕铁硼永磁材料的研发、生产与销售，不断优化工艺流程，寻求技术创新。公司拥有一批经验丰富的技术人员，形成了以总工程师杜君峰为核心的技术团队，具备较强的新产品研究开发能力。同时，公司与北京大学、北京科技大学、赣南师范大学、江西理工大学等外部研究院校建立了良好的合作关系，通过联合申报承担省级、市级课题等，提升公司的技术水平，并把形成的研究成果应用到生产实践中。经过多年的积累，公司在烧结钕铁硼永磁材料方面拥有自主的生产工艺流程，通过不断的技术改进和设备改造，已拥有较为领先的烧结钕铁硼永磁材料的生产线。

公司现拥有江西省企业技术中心、江西省稀土永磁材料及器件工程研究中心、江西“海智计划”工作站等10个省、市级科研创新平台。先后承担了国家重点研发计划“固废资源化重点专项”、国家工信部绿色制造系统集成专项等国家、省、市级科研项目50余项，申请专利70余项，参与制修订标准12项，发表论文22篇，获得江西省科技进步奖、中国产学研合作创新与促进奖、中国腐蚀与防护学会科学技术奖等。

烧结钕铁硼永磁材料（38HT型）是富尔特的核心产品之一。对于该产品产生的废料，传统的回收利用工艺流程长、能耗高，且造成一定资源损耗。公司建成百吨级高性能再生稀土永磁固废绿色短流程制造示范线，经过预处理、氢碎、成分调控、制粉、成型、烧结等程序，所有废料“一个不少”地重回生产制造环节，单位产品综合能耗和颗粒物排放浓度降到极低。该产品因此获评国家绿色设计产品。

2019年公司被工信部认定为绿色工厂，并获批国家绿色制造系统集成项目，稀土回收利用率稳定在95％以上，生产成本降低30％左右，生产效率提高近40％ 。

公司是江西省2018年全省专业化小巨人企业：

公司主持制订了《绿色设计产品评价技术规范再生烧结钕铁硼永磁材料》团体标准1项，参与修订《废旧烧结钕铁硼磁体再生利用技术规范》行业标准1项。

?地域优势

公司地处江西赣南地区，具有得天独厚的稀土资源优势不仅为公司提供了稳定的稀土原材料，也促使公司享受到赣南地区完备稀土产业链带来的优势。该地区离子型稀土资源在全国乃至全世界占有极为重要的地位，已探明的稀土储量占全国同类型矿藏的 50％以上。经过 30 多年的发展，赣州已初步形成了从矿山开发、冶炼加工、科研应用到对外贸易较为完整的稀土产业体系，稀土产业已成为赣州重要支柱产业。丰富的稀土资源为公司发展提供了原材料保障。

在赣州经济技术开发区，仅稀土磁性材料及永磁电机产业集群就有16家企业，形成了稀土金属—钕铁硼合金—永磁材料—手机振动马达（永磁电机）的产业链条，吸引了新疆金风科技、横店东磁、浙江英洛华、日本昭和电工、万宝至株式会社等一大批产业链企业。

公司发展的几大驱动力有：

?下游需求高增长：

高性能稀土永磁材料是清洁能源和节能环保领域必不可少的核心材料，其有助于降低各类电机的耗电量，节能效果显著。稀土永磁材料下游应用领域广阔，符合国家大力倡导的节能环保理念，对国家实现节能减排目标意义重大。

高性能钕铁硼磁钢作为变频空调压缩机核心材料，未来需求将大幅增长。2019－2025 年，钕铁硼在变频空调中的渗透率从 45％提升至 80％，那么全球变频空调钕铁硼用量将从 3142 吨增长至9552 吨，CAGR 为 20．4％。

假设全球直驱风力发电机的渗透率均由 30％增长至 47％，每亿千瓦的直驱风力发电机装机容量对应 6．7 万吨的钕铁硼需求量，则全球风电的钕铁硼需求量将从 1．2 万吨增长至 2．4万吨，CAGR 为 12％。

高性能钕铁硼永磁材料被应用于更轻、更小、更高效的新能源汽车永磁同步电机中。新能源汽车领域中有四大类电机：直流电机、感应电机（异步电机）、开关磁阻电机和永磁电机。永磁同步电机更轻、体积更小、更高效、可以在提高转速保证功率的同时使质量降低 35％；同时，永磁同步电机启动性能更好、峰值效率更高、具有好的可靠性，因此绝大部分新能源车的电机采用永磁同步电机，例如特斯拉 model3 和一些国产电动车。

高性能钕铁硼永磁材料作为第三代永磁材料，具有优异的磁学性能，被用于制造永磁同步电机中的核心零部件—永磁转子。在新能源汽车销量继续增长背景下，作为稀土永磁电机原材料的钕铁硼磁材应用前景巨大。预计中国新能源汽车的钕铁硼需求量将从 3025 吨增长至2025年的 1．39 万吨，CAGR 为 33％；全球新能源汽车的钕铁硼需求量将从 5525 吨增长至 2025年的3．51 万吨，CAGR 为35％。

随着低碳经济快速发展，以新能源汽车、风力发电等为代表的节能环保产业进入高速发展期，为高性能钕铁磁永磁材料带来了强劲的需求，高性能稀土永磁材料未来五年将保持高速需求增长。

?高性能钕铁硼供应不足：

目前，无论是全球市场还是国内市场，稀土永磁材料都呈现出低端供应过剩，高端供应不足的情况。以钕铁硼磁材毛坯为例，根据中国稀土行业协会数据，2018 年全球钕铁硼材料毛坯产量 18．5 万吨，其中高性能钕铁硼毛坯产量只有 4．8 万吨，占比约 26％；中国钕铁硼毛坯产量 15．7 万吨，其中高性能钕铁硼毛坯产量只有 2．3 万吨，占比约 15％。无论是全球市场还是国内市场，高性能钕铁硼产量仍有提升空间，这就为国内优势磁材企业成长提供机遇。

?前后道工序一体化，提升盈利能力

自 2019 年始，公司就开始筹备策划调整产品结构，衍生产业链，进行成品转型。现已完成了后加工内圆自动化切片生产线的建设。新设子公司赣州富磁科技有限公司，建设后加工生产线，往后端产业链延伸。由于成品毛利率较毛坯产品毛利率相对较高，公司成品深加工及配套设施的建设，将有利于进一步提高公司毛利率水平。

?产能扩大

公司2020年年度产能饱和，无剩余产能。2020年员工数从155人增加到183人：

2021年上半年，公司员工继续大幅增长，从183人增加到219人。

公司于 2021 年 10 月 18 日召开第五届董事会第十五次会议，会议审议通过了《关于签署新建项目协议的议案》，开展年产 5000 吨高端绿色稀土永磁材料项目，预计总投资约 6．5 亿元，固定资产投资预计不低于 3 亿元。

新建项目地址距现厂房4．8公里，主要建设绿色短流程再生稀土永磁材料、数字化车间、柔性制造生产线、纳米级晶界扩散线、智能化组建装配生产线、高端检测实验中心、5G应用等，建成后将是国内首条智能化、绿色一体化高端钕铁硼生产线，产品主要满足新能源汽车、无人机、轨道交通及智能电子领域。项目达产后，预计2024年产值突破10亿元。

由于公司届时规模扩大，产品结构优化，预计毛利率会有提升，参考大地熊当前的6．67％ 净利率，预计届时可实现年利润6670万左右。参考A股稀土永磁企业估值水平，给予40倍市盈率估值，则市值可达26．6亿左右。公司当前总市值2．62亿，有10倍的提升空间。

富尔特（NQ：872572）当前股价为3．51元，2021年公司高管和核心员工参与定增的价格是2．6元，溢价35％。

这次定增，很多部门的核心员工都参与了：

通常内部员工参与的定增价都较低，所以当前这个溢价水平不算很高。

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