石墨材料的客户都是国内知名企业：杉杉股份（SH：600884）、江西紫宸的母公司璞泰来（SH：603659）、凯金能源（OC：836862）等。

利润和现金流也都大幅改善。

可以说，这场豪赌赌赢了。

欣源股份的子公司内蒙古欣源石墨烯科技有限公司坐落于内蒙古中部阴山北麓的乌兰察布市察哈尔右翼后旗，因为此地能源充足、资源富集。201 5年1月，建立了石墨新材料院士工作站，投资2亿多元建立了年产10000吨石墨负极材料，并与清华大学电机工程与应用电子系、中国科学院长春应用化学研究所、香港纳米科学研究所形成产学研合作伙伴，致力于为新能源核心部件锂离子电池的能量比密度和安全性能提升提供源动力。

欣源的石墨产品片层的平均厚度是3－5纳米，层数在10 － 15层，主要用在动力锂离子电池正极导电剂和超级电容器中。用在动力锂离子电池中的石墨烯分散液相较CNT，具有更佳的流动性和稳定性，具有更好的界面相容性，可以提升动力电池的循环寿命和模组PACK时电芯配组的一致性。

锂离子电池负极材料的生产主要在中日两国，从出货量看中国占比超过80％。中国的代表企业有贝特瑞（OC：835185）、杉杉股份（SH：600884），璞泰来（SH：603659）、江西正拓、深圳斯诺等，日本的代表企业有日历化学、三菱化学、JFE、日本碳素等。

国内负极材料已经形成“四大三小”格局稳定，各自对标不同层次客户。“四大三小”具体指贝特瑞、杉杉、紫宸、凯金为四大，占 74％份额；三小为翔丰华、星城、斯诺。各家公司定位不同层次的客户，其中璞泰来主营人造石墨，定位高端消费及动力客户，例如 ATL、LG 等；

杉杉主营人造石墨，关注中端动力客户，客户为宁德、LG 等。贝特瑞 60％＋为天然石墨，

以海外客户为主。星城石墨主要为人造石墨，以中端动力电池企业比亚迪、SK 等为主。

凯金则定位中低端产品，主要供货宁德时代磷酸铁锂电池。

四大中的3家，都已经成为欣源股份的客户，可见其产品品质受到了高度认可。

动力电池负极主要分为人造石墨和天然石墨。

人造石墨原料并不是石墨矿石，而是焦炭，包括石油焦和针状焦，沥青是粘结剂。人造石墨是将原材料和粘结剂进行破碎、造粒、石墨化、筛分而制成。基本包含四大工序，包括破碎、造粒、石墨化和筛分，四大工序又细分成十几道工序，流程基本是一致的，但具体到每家企业、不同级别人造负极，其制备工艺又都会有一定的差异。

欣源股份的石墨业务应该就是石墨化，第一大供应商吉林市亨昌炭素有限责任公司、第二大供应商山东省博兴县鲁化工厂的产品就是石油焦。

负极材料成本中 30％以上来自于石墨化工艺。所以，很多负极材料厂商开始自建石墨化工厂，来降低成本。

2017 年以前由于璞泰来没有石墨化产能，大部分采用委外加工的模式。2016 年，负极材料加工费占比 64％，加工费中 49％的支出来自于石墨化工艺。2017 年末，璞泰来控股山东兴丰，具备 1 万吨石墨化产能；2018 年 5 月，璞泰来启动内蒙兴丰项目，一期规划 5 万吨石墨化产能，2019 年 6 月已经建成投产。这将成为全球规模最大的负极材料石墨化加工基地。

璞泰来是欣源股份的第二大客户，所以，这将成为欣源股份的隐忧。

不过，欣源股份的老板不愧为枭雄，早在2015年已经布局了下游锂电池业务，申请了很多专利。这说明欣源股份在锂电池这个产业领域考虑的很长远，所以应该会有很多应对策略。

欣源股份现在已经符合精选层标准，静态PE为14倍。由于欣源股份转型新能源领域，需要大量的资金，因此可以推断欣源股份大概率会申报精选层以便进行融资。按照目前的发展情况，2020年底应该可以达到创业板IPO标准。

根据之前欣源股份从电容器到石墨材料的华丽转型，对锂电池专利的提前布局，大股东薛永野心可见一斑，欣源股份早晚会迈向更大的市场。能否像贝特瑞一样成为下一个10倍股，让我们拭目以待。

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