逆周期之下，光伏产业已经不再是小组赛，而是进入淘汰赛，比拼的其实就是谁的“血槽厚、活得久”。那么，在所有上市光伏企业中，哪一家企业的负债率最低呢？答案是大全能源。截至2024年一季度末，大全能源总资产为503.1亿，总负债为60.81亿，资产负债率仅为12.09%！即使如此，在大全能源为数不多的所有负债中，还9.3亿为合同负债。

硅料行业属资金门槛极高的重化工行业，但大全能源“不差钱”。截至今年一季度末，公司现金及现金等价物余额高达173.4亿。

像大全能源这样稳健的企业，在光伏制造企业中好像还真没有第二家。

01硅料价格，击穿成本线以后

2024年一季度，由于行业基本面并未有明显边际改善，叠加一季度迎光伏需求淡季，1-2月各环节排产较弱等影响，行业中有一半以上企业由盈转亏。在此背景下，那些仍然能够实现盈利的企业，无疑更加值得市场关注。

据笔者梳理，硅料领域保持盈利的代表公司有大全能源、新特能源；电池、组件领域盈利代表公司包括晶科能源、天合光能等，逆变器代表公司有阳光电源等。从这几家代表公司来看，基本为各领域的头部企业，展现出“真金”实力。

光伏行业这一轮的价格下行，尤以上游硅料环节首当其冲。根据硅业分会4月24日最新价格，多晶硅主流价格区间跌破5万元/吨，价格较去年高点下跌超八成，基本恢复至2020年价格水平。

行情急转直下，考验的是企业的综合实力。据悉，目前已有企业宣布叫停硅料项目，有人选择出局，纵观几家头部硅料公司，龙头企业甚至也出现亏损。4月29日晚间，通威股份披露，公司2024年一季度归属于上市公司股东的净利润-7.87亿元。

单位：亿元，数据来源：各家公司财报

4月29日，大全能源披露一季报，虽然也承压，但仍然实现了盈利。根据报告，2024年一季度大全能源实现营收29.82亿元，净利润3.31亿元。

同日，港股硅料上市公司新特能源也披露今年前三个月未经审计利润情况：公司2024年一季度实现营业收入56.01亿元，净利润3.59亿元。

截至4月30日，同样在香港上市的颗粒硅龙头——协鑫科技尚未公告该公司一季度营收、利润情况。

从四大头部硅料公司发布的业绩来看，硅料环节普遍出现七到八成的下滑，而在一季度之后，利润情况进一步分化，“重压之下”的大全能源、新特能源继续保持盈利，十分难得。

各家硅料企业的一季报情况，也反映出当前整个光伏产业链都面临压力和调整现状，而利空之后，盈利底部或将快速到来。

02超200万吨！产能向头部企业集聚

随着硅料价格击穿行业成本线，高成本产能更容易面临亏损风险，除头部企业外，资金实力较差的二三线企业当下承受更大压力。

“这一轮洗牌，最先淘汰的将是这两年新进入的公司，因为他们在成本、技术、资金上都卷不赢前几大巨头。现在，全成本只有控制在5万元以下，硅料厂才能活下去。”一位行业观察人士分析表示，在多晶硅环节，成本控制能力依旧是“金标准”，是最为核心的能力。

通观四大硅料巨头的产能规划，以规模实现降本，是领先者们的一大利器。

初步测算，通威、大全、协鑫科技、新特能源四家上市公司在2024年底的名义产能加起来将超过200万吨，若全部实现满产，将满足绝大部分市场需求。很明显，随着四个老玩家的产能上量，新增市场需求也将会向这些优势企业集聚。

单位：万吨，数据来源：各家公司公告

以大全能源为例，目前该公司已形成年产20.5万吨高质量、 低能耗、低成本的高纯多晶硅产能。2024年，随着多晶硅产能的进一步释放，大全内蒙古包头二期10万吨多晶硅新增产能将于二季度投产。届时，公司名义产能将达到30.5万吨/年。

令人关注的是，大全能源的产能在快速向行业N型先进技术迭代推进，是国内具备N型硅料批量、连续、稳定生产能力的硅料企业之一，其新疆基地70%产能可生产N型硅料，内蒙古基地100%产能可生产N型硅料，展现出强劲的技术研发实力。

除了规模降本，智能制造是头部硅料企业的另一大降本利器。据了解，大全能源通过贯彻数字“智”造战略，2023 年降本增效成效显著，2024年一季度，公司单位成本进一步下降至45.99元/公斤，较去年同期下降13.96%，成功实现了单位成本的连续稳步下降，一定程度上缓解了市场价格下跌带来的盈利压力。

对此，大全能源副总董事长徐翔表示：“公司始终将质量、成本和产能作为三大核心驱动力，通过持续优化生产成本、提升产品质量，不断加强公司在行业内的核心竞争力。”

03

硅料企业如何破局 

来源：各公司公告

身处行业发展的动荡期，所有光伏公司都在思考如何稳健穿越周期。

深耕光伏行业多年，大全能源已历经多轮周期。对于公司管理层来说，穿越周期的基石是坚守“向上一体化及横向发展”战略不动摇。

向上一体化，即向多晶硅上游拓展工业硅、圆硅芯业务，做到原辅料成本及质量自主可控，保证了公司供应链安全。横向拓展，即发展芯片用电子级多晶硅，努力实现进口替代。

“2024 年，我们在稳固已有市场份额基础上，还将进一步加大市场推广力度。团队积极拓展全球市场，通过深入研究国内外不同市场的特点和趋势，制定具有针对性的产品组合及销售策略，来更好地满足下游客户的差异化需求。”徐翔对记者说道。

尤为值得一提的是，大全能源等硅料企业高度重视为股东提供长期的投资回报，先后抛出了增持、回购、现金分红等一系列“组合拳”，增强市场信心。

据了解，截止2024年3月31日，大全能源以集中竞价交易方式累计回购公司股份约784万股，占公司总股本约21.45亿股的比例为0.3654%，回购成交的最高价为40.58元/股，最低价为25.7元/股，支付的资金总额为人民币约2.68亿元。

徐翔表示：“2024年，公司将密切关注资本市场动向，结合业务现状、未来发展规划及行业发展趋势，继续为投资者提供连续、稳定的现金分红，给投资者带来长期的投资回报，并积极探索一年多次分红、中期分红等方案，增强投资者价值获得感。”

眼下，硅料行业虽呈现供需不平衡的状况，但短期错配对行业未来的长期发展影响并不大，硅料企业的前景依旧被看好。国家能源局数据显示，1-3月我国光伏新增装机45.74GW，同比增长35.89%。

市场稳步增长，随着落后产能加速出清，行业将进入新一轮的供需平衡，光伏产业未来也将呈现强者恒强的市场格局。如大全能源、新特能源等在今年一季度尚能实现盈利的硅料企业，有望凭借技术、融资、扩产等方面优势，稳健穿越周期底部，并在未来迎来市场份额的进一步提升。

编审：侦碳

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       原文标题 : 硅料击穿行业成本线！谁是负债率最低的光伏企业？