你若盛开、蝴蝶自来！

作者：李欢

编辑：蒙多

风品：令煜

来源：首财——首条财经研究院

岁末年初、辞旧迎新，一些大事儿等来终局，一些大事儿刚刚开始。

2024年1 月 2 日，据华为官方消息，中国移动 App 宣布正式基于 HarmonyOS NEXT 启动鸿蒙原生应用及元服务开发。华为认为：双方合作是一次共赢，全场景多终端的无缝流转，将让用户获得更流畅、更智能、更安全体验。

2023年12月19日晚，东方材料公告称，与Nokia Solutions and Networks GmbH& Co.KG（下称“诺基亚”）就收购TD TECH HOLDING LIMITED（下称“TD TECH”） 51%股权事宜达成和解、终止本次交易。

一石千层浪。2023年4月，东方材料曾公告称，该收购事项已正式签订《股份转让协议》，约定交易对价21.2亿元。彼时，引发外界无限期许。但也有细心者发现，东方材料账面并没那么多钱。截至3月底账面货币资金仅2.61亿元。

为确保交易完成，东方材料也很拼，曾专门立项寻求20亿定增。那么，是何原因令其下定如此决心？兜兜转转8个月，交易夭折又是为什么？

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业绩起起伏伏 传统主业承压

变是唯一不变。

公开资料显示，东方材料是一家以软包装用油墨、复合用聚氨酯胶粘剂以及PCB电子油墨等产品生产销售为主的企业，2017年10月上市。旗下产品包括包装油墨、聚氨酯胶粘剂、电子油墨等，广泛应用于食品包装、饮料包装、药品包装、卷烟包装及电子制品领域。

上市六年来，东方材料成绩单并不出色。2017年至2022年营收为3.95亿元、3.92亿元、4.13亿元、4.15亿元、3.96亿元、4.04亿元；同期归母净利5503.36万元、3279.83万元、5252.84万元、4977.76万元、5569.21万元、1971.52万元。

营利起起伏伏，难言多少成长性、稳健度。遭遇了什么瓶颈呢？

首先，与主业市场变化有关。智研咨询数据显示，2022年中国油墨业产量约88万吨，需求量约85.93万吨，从而价格承压，当年均价约1.85万元/吨。另据东方材料财报，2022年油墨行业上游大宗原材料涨价，下游软包装市场总体萎缩，企业间竞争激烈。

也有好消息传来。进入2023年，东方材料主要产品原材料采购成本下降。上半年营收1.79亿元，归母净利813.57万元，对应增速2.29%、-16.87%，较2022年同期的-2.27%、-80.93%，出现可喜回暖。

然还是增收不增利。长远看，受需求疲软及成本起伏影响，包装油墨行业压力依然不小。看看下列数据或有更深体会：2020年至2022年，东方材料存货周转天数79.63天、85.08天、92.95天；营业周期214.96天、222.21天、226.40天；现金循环周期158.15天、182.20天、185.71天。

2023年前九月，存货周转天数、营业周期、现金循环周期分别为91.67天，228.16天，182.37天。

行业分析师孙业文表示，伴随环保、高质量和特殊应用的需求转变，印刷产业链正处绿色转型的关键期。淘汰落后产能、加码产品研发、业务优化升级，成为从业者当务之急。

聚焦东方材料，2020年至2022年研发费为1796.40万元、1808.22万元、1433.28万元，同比增速0.19%、0.66%、-20.74%。同期，可比同行联合化学为1753.81万元、2170.76万元、2181.41万元，对应增速3.01%、23.77%、0.49%。

2023年前九月，东方材料研发费增至1149.75万元，但仍低于联合化学的1379.08万元。

毋庸置疑，基于多年深耕，东方材料掌握了高品质聚氨酯连接料的核心技术。然市场一日千里，面临洗牌新变、转型升级大潮，相比上述超20亿的跨界并购决心，东方材料是否该多加码些研发创新，主业精进呢？

2020年底，原大股东樊家驹将所持的东方材料4297.63万股，以约7.63亿元总价转让给了许广彬。凭借29.9%股权，后者成为东方材料新任大股东、实控人。

常言道，新人新气象。许广彬掌舵后，东方材料也开始求变，上述不惜定增收购TD TECH便是重要动作。考量在于，方向往往比努力更重要。东方材料主业是油墨产品，TD TECH从事的是通信业，两者差着十万八千里，大手笔跨界几多胜算底气呢？

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许广彬的“野心”

善弈者谋局。

深入看，东方材料收购TD TECH，与掌舵人许广彬密不可分。2003年其创办蓝芒，研发了国内首个虚拟主机管理系统、违规信息筛查系统，成功填补国内空白。巅峰时期，全国五六百家IDC（互联网数据中心），有一半使用蓝芒产品。

2007年，许广彬将蓝芒IDC业务卖给世纪互联，并担任世纪互联副总裁，2008年组建了国内第一支云计算技术团队。2010年另立门户，成立华云数据。企查查显示，目前华云数据已完成六轮融资，募资总额近40亿元。

奇怪的是，尽管华云数据2018年便完成Pre-IPO，却迟迟没有上市。

2020年12月，许广彬入主东方材料，外界疑惑消散。伴随借壳预期猜想，东方材料股价一路走高，2020年中约10元/股，2023年3月一度攀至46.3元高点。

由此看，收购TD TECH也是一盘大棋、许广彬是有战略野心的，跨界并非完全冷启动。

公开信息显示，TD TECH是一家由诺基亚与华为，共同投资运营的企业，两者分别持有TD TECH 51%、49%股权，诺基亚占大头。主业为与无线通信、 终端产品、物联网相关的技术和产品的研发、销售及服务。旗下业务板块包括行业无线产品、终端产品、物联网产品，以及无线通信委外研发服务等。

2022年，TD TECH曾因手机产品“山寨”华为的质疑引发关注。以TD Tech P50 为例，该机拥有独立安全芯片，采用了双系统设计。不同的是，其基于鸿蒙2开发的系统，所以可根据客户需求进行系统层面的个性化定制，侧重企业用户。

截至2022年末，TD TECH净资产14.81亿港元，约合12.96亿元人民币。若上述交易完成，溢价率约220.89%。

虽背靠诺基亚、华为两颗“大树”，仅就业绩表现，TD TECH是否值此溢价要打个问号：2021年公司营收52.05亿港元，归母净利只有0.53亿港元；2022年营收涨至86.21亿港元，归母净利却亏了1.57亿港元。同时，经营活动现金流持续为负，且资产负债率在75%左右。

如此基本面，东方材料溢价收购也是冒了不少风险。

然跌眼球的是，东方材料还是未能如愿。按照最初约定，TD TECH将通过收购诺基亚持有的TD TECH多数股份，获得控制权。但结合TD TECH现有业务，以及股权构成，华为是否同意同样重要。正是后者的否决，成为收购流产的导火索。

3

华为反对、监管问询 炒作质疑

好梦由来最易醒。

2023年4月，东方材料公告签署了《股份转让协议》。然另一大股东华为却在官方网站发布一份声明，以强硬口吻拒绝与这位新“金主”共同运营TD TECH。

华为称：“我司（华为）没有任何意愿及可能与新东方新材料（东方材料）合资运营TD TECH。”其与诺基亚共同运营TD TECH，是基于双方实力考虑，接盘诺基亚所持股份的公司，需要有同样的战略能力，才具备延续既有合作的基础。

华为还表示，（公司）根据情况发展，后续可能采取包括但不限于行使优先购买权、全部出售股份退出、终止对TD TECH及其下属企业的有关技术授权等一系列措施。

在行业分析师郭兴看来，不论东方材料，还是华云数据，两者均无法与诺基亚、华为相提并论。东方材料收购TD TECH背后显然有其他方面考量、比如蹭热质疑追概念，这或是华为措辞强硬、“嫌弃”的原因。

据上海证券报报道，一位接近华为的分析人士表示，华为向来厌恶上市公司蹭其热点炒作股价。

是否偏颇被冤枉，仁者见仁不做评价。不过，梳理一些股东动作有些耐人寻味。

据媒体报道，2020年，与许广彬一同入局东方材料的还有湖州国赞及背后的上海国赞。后者还曾出现在东睦股份、横河精密、上海沿浦等多家上市公司股东名单中。

伴随东方材料股价大涨，湖州国赞开启减持。2022年4月5日至2023年10月1日期间，以29.99元/股至40.01元/股价格，减持了1.97%所持股份，合计套现1.37亿元。相比之下，其获得的最初受让价不过18元/股，6%股份成本总计才1.55亿元。

截至2023年9月底，前十大股东亦有多位减持、退出。比如上半年持股2.02%的樊家驹，已于第三季底清仓退出。

值得一提的是，2023年8月，东方材料实控人许广彬被曝部分股份冻结。且相关公告还披露，许广彬仍有近35%股份遭质押。

上述股东们的种种表现，对公司发展信心可是加分项？

目光拉回这次并购大戏，其实上交所也曾向东方材料了下发监管工作函，问题涉及跨界收购合理性、标的公司业务、标的公司财务情况及交易作价、交易相关款项支付、优先受让权条款以及前期股价波动等。

以收购合理性为例，上交所便要求东方材料结合现有业务情况、未来发展战略及经营计划，具体说明跨行业收购的目的和主要考虑，是否具备通信行业相关管理、技术、人员等方面的能力储备；补充披露此次收购在业务、资产、财务、人员、组织架构等方面的具体整合计划、整合风险，以及相应的管控措施。

2023年9月5日，随着诺基亚单方面要求东方材料终止《股权转让协议》，这笔市场瞩目的并购大戏终以告吹落幕

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数字化、智能化，自证在路上

而东方材料、许广彬，依然还要前行。未来何去何从牵扯市场情绪。

掐指算来，从2020年12月算起，许广彬入主东方材料已三年有余。从业绩看，成绩单难言乐观：2020年营收、净利分别为4.15亿元、0.5亿元，2022年为4.04亿元、0.2亿元。2020前三季为2.92亿元、0.43亿元，2023前三季为2.94亿元、0.15亿元。整体成长几乎停滞，甚至净利还出现了下降。

相比之下，股价虽拿的出手，从2020年12月的14元左右一度攀至2022年2月的46.76元高点、2023年4月一度达到45.3元，但还是那句话，业绩是股价的价值基石、核心实力是市值称重器。截止2024年1月3日，东方材料收盘价24.49元相比去年高点缩水已超四成。

显然，收购告吹后，东方材料、许广彬仍有一道迫切的价值自证考题。

当然，从量变到质变需要一个过程。

2023年8月中旬，东方材料在深圳设立全资子公司——东方超算（深圳）科技有限公司（简称“东方超算”）。

据许广彬介绍，东方超算将基于算力调度技术及全国IDC合作伙伴生态，依托东方超算的算力系统，实现跨域算力资源整合，为用户提供智能算力相关产品及服务。

11月20日，东方材料再发公告，根据公司战略转型规划，以及全资子公司东方超算经营发展需要，上市公司拟向东方超算增资1.9亿元。增资完成后，东方超算注册资本增至2亿元。

许广彬在接受媒体采访时曾表示，东方超算的愿景是为政府、企业和机构用户提供高效率、高性价比、绿色化、普惠化的超级算力即服务。

同时，许广彬还阐述了企业转型战略。拥抱数字化转型一方面是开拓上市公司多元化经营的重要布局，另一方面则是紧跟顶层设计脚步，用自身科创资源、技术实力服务实体经济，推动社会经济高质量发展的使命所在。

实际上，东方材料近年来一直在借助数字化提振传统主业。比如打造东方油墨“智能工厂”，通过整合大数据打造了融合大屏可视化系统，让实时工况、营销管理、安全监控和应急指挥等多种功能融为一体。同时对产品销售数据、库存分类与上下游策略进行联动，提升了运营效率、精细化水平。

许广彬曾言：“想要做成百年企业，就不能一成不变。纵观历史上那些经得起时间验证的公司，都是在不断根据时势调整自身战略、积极拥抱变化、开辟“第二曲线”当中成长和发展起来的。”

不难看出，收购虽以失败收场，东方材料的发展方向依然坚定，许广彬依然满怀改变信心。这也是不幸中的幸事。从往期履历看，正是这份调整、拥抱、改变，成就了许广彬的诸多奇迹。

展望2024，摆在许广彬、东方材料面前的难题依旧很多。但还是那句话，失败是成功之母。越挫越勇才是真英雄。关键是努力方向要精准。

在首财看来，打破业绩颓态、重拾成长增势，外延内生都是重要驱动力。前者见效更快，但要真正持久还需最终转为内生力。换言之，2023年的并购失败、蹭热质疑，也是东方材料一记自我精进警钟、内生力进化号角。

你若盛开、蝴蝶自来！2024年的东方材料、许广彬将交出怎样答卷？

本文为首财原创

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       原文标题 : 并购“大戏”告吹，东方材料仍有价值自证考题