第一章 行业概况

1.1 定义

汽车玻璃，作为汽车车身附件的关键组成部分，扮演着保护车内人员安全的重要角色。它不仅阻挡雨滴和灰尘等微小颗粒，保护车内环境，还对整车的外观形象有重要影响。根据安装位置，汽车玻璃可分为前挡风玻璃、后挡风玻璃、侧窗玻璃和天窗玻璃等，而按生产工艺分类，主要分为钢化玻璃和夹层玻璃。钢化玻璃因其抗冲击能力强，多用于后挡风玻璃和侧窗玻璃，而夹层玻璃则多用于前挡风玻璃。

图 夹层玻璃和钢化玻璃特性

资料来源：千际投行 资产信息网 

随着汽车产业的快速发展，尤其是在当前汽车行业“电动化、网联化、智能化、共享化”（新四化）的大背景下，汽车玻璃行业也经历了显著的升级和转型。这一变革不仅体现在技术层面，还推动了新产品的开发和市场需求的多样化。新能源汽车的兴起和智能汽车的普及，使得汽车玻璃不再仅是一个简单的防护组件，而是逐渐转变为集成了多种高科技的智能系统。

在这一转型中，汽车玻璃行业出现了诸如智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃和超隔绝玻璃等高附加值产品。这些产品的发展不仅提升了汽车玻璃的功能性，如提高驾驶安全性和舒适性，还为整个行业带来了新的增长点。例如，可调光玻璃可以根据外界环境调整透光率，而抬头显示玻璃则能直接在玻璃上显示驾驶信息，增强驾驶体验。

1.2 发展历程

中国汽车玻璃行业的发展历程与全球汽车工业的进步紧密相连。早在1886年，世界上第一辆汽车的诞生催生了对汽车玻璃的需求。最初，汽车设计中采用的是马车设计中的玻璃使用方式，例如，1904年出现的第一款使用挡风玻璃的汽车模型，其挡风玻璃由金属杆支撑，可在需要时放下。

20世纪初，夹层玻璃的发明为汽车玻璃行业带来了重大创新。1903年，法国化学家的这一发明最初受成本因素限制，并未在汽车行业得到广泛应用。然而，随着福特汽车推动夹层玻璃在汽车中的使用，并伴随着成本的降低，夹层玻璃开始在汽车中广泛应用。

同时，为提高安全性，20世纪30年代起，圣戈班公司和皮尔金顿公司等开始生产供给汽车使用的大面积平板钢化玻璃。这种钢化玻璃在破碎时形成的细碎颗粒，大大降低了对人体的伤害。

在中国，现代玻璃工业起源于秦皇岛耀华玻璃厂。袁世凯之子袁克桓曾任耀华董事长，并后来在上海创建了耀华玻璃厂，该厂与英国皮尔金顿合资成立了上海耀皮玻璃厂。福耀玻璃，中国汽车玻璃工业的关键企业之一，最初是生产水表玻璃的高山玻璃厂，后转型生产汽车玻璃。福耀的原始技术来自上海耀华玻璃厂，通过与国际玻璃巨头的合作和独立发展，福耀玻璃成为中国乃至全球的汽车玻璃行业领军企业。

当前，中国汽车玻璃行业的市场格局稳定。福耀玻璃凭借其先发优势和快速响应能力，牢牢把握住行业的主导地位。随着技术的不断进步和市场需求的多样化，中国汽车玻璃行业预计将继续保持健康的发展趋势。

1.3 发展现状

中国汽车玻璃行业的发展与国内汽车产量紧密相关。2017年以前，随着汽车市场的蓬勃发展，汽车玻璃的产销量呈现出持续增长的趋势。然而，2018年开始，由于汽车产量的小幅下降，汽车玻璃的需求也随之出现回落，连续三年呈现下降趋势。这一趋势反映了汽车玻璃市场与整体汽车市场需求之间的直接联系。

在居民收入水平逐渐提高的背景下，国家和地方政府出台了一系列促进汽车消费的政策，包括优化限购政策、实施新一轮“汽车下乡”计划、以旧换新政策、支持停车场建设等。这些政策有效地刺激了汽车消费，促使汽车市场逐步回暖并加快恢复。随着汽车产销量的回升，中国汽车玻璃的产销量也随之增加。2021年，中国汽车玻璃产销量分别回升至16418.9万平方米和12651.1万平方米；到2023年，预计产销量将分别达到约19500万平方米和4500万平方米左右。

在下游市场的推动下，中国汽车玻璃市场规模持续扩大。2022年，中国汽车玻璃市场规模从2015年的152.5亿元增长至218亿元，显示出行业的强劲增长势头。展望2023年，预计市场规模将进一步增长至235亿元。这一增长不仅得益于国内汽车市场的回暖，还与汽车玻璃产品创新、技术进步以及新能源汽车的发展密切相关。

资料来源：资产信息网 千际投行 智研咨询

我们认为，中国汽车玻璃行业正处于一个关键的转型期。在政府政策的支持下，结合汽车市场的逐步复苏和技术创新的推动，预计中国汽车玻璃行业将继续保持增长势头，同时也将面临更多新的机遇和挑战。随着新技术的不断应用和新能源汽车的普及，汽车玻璃行业的未来发展前景看好。

第二章 产业链、商业模式和技术发展

2.1 产业链

整个中国汽车玻璃行业产业链是一个复杂且互相依存的系统。在全球汽车产业快速发展的背景下，中国汽车玻璃行业正面临着前所未有的机遇和挑战。上游原材料供应的稳定性和成本效益、中游制造环节的技术革新和生产效率、下游市场的需求拓展和服务质量，都是当前中国汽车玻璃企业需要重点关注的环节。

图 汽车玻璃产业链

资料来源：千际投行 资产信息网 

上游：原材料与基础生产

中国汽车玻璃行业的上游主要集中在原材料的生产和供应，包括浮法玻璃基板、PVB（聚乙烯醇缩丁醛）中间膜、硅砂、碱金属以及其他化学原料。这些原材料是生产汽车玻璃的基础。在这个阶段，原材料的质量、供应的稳定性及成本控制直接影响到整个产业链的健康运转。

中游：加工与生产

中游环节是指汽车玻璃的加工和生产，包括夹层玻璃、钢化玻璃以及其他特殊加工玻璃的制造。夹层玻璃因其安全性而广泛应用于前挡风玻璃，而钢化玻璃则多用于侧窗和后窗。在这个环节，技术创新和生产效率的提升是企业竞争力的关键。生产企业需要不断优化生产工艺，提高产品质量，以满足日益严格的安全和环保标准。

下游：市场应用

下游是汽车玻璃的市场应用环节，包括原始设备制造商（OEM）市场和售后市场（ARG）。OEM市场是汽车制造商，它们将玻璃直接用于新车的生产。而ARG市场则涉及到汽车维修和更换，包括各种车型的维修站、保险公司以及个人消费者。随着新车销量的增加和车队规模的扩大，OEM市场和ARG市场都显示出强劲的增长潜力。

随着汽车产业的持续健康发展，中国汽车玻璃行业的产业链也将进一步得到优化和升级，不仅能够更好地满足国内市场的需求，还将在全球市场中扮演更加重要的角色。

2.2 商业模式

由于汽车玻璃属于非标准化产品，厂商根据下游客户需求重新设计配套玻璃，因此OEM厂商对于汽车玻璃供应商的设计、开发、配套生产能力要求极高。

图 汽车OEM配套流程

资料来源：千际投行 资产信息网

图 汽车夹层玻璃成本构成

资料来源：千际投行 资产信息网 中国产业信息网

2.3 技术发展

随着消费者对于汽车外观、安全性、舒适性等要求的提升，各种高端智能玻璃不断涌现，如防雾玻璃、加热玻璃、调光玻璃、天线玻璃。

安全性

(1) 防雾玻璃

- 涂层防雾玻璃：防雾涂层一般富含导电材料ITO和氧化硅。

- 电热防雾玻璃：在玻璃通电后，其表面温度开始上升，上升的温度区间在35℃-40℃，让玻璃加热面温度持平或略高于玻璃表面温度，达到不产生雾气和结霜的效果。

- 纳米复合防雾玻璃：经过处理后，水无法在玻璃表面形成水珠，而是均匀的水膜，从而达到防雾效果。

(2) 憎水玻璃

当汽车保持高速行驶时能确保玻璃表面的雨滴不会飞溅开来，即使不用雨刷也能保持良好的可见。主要有两种方式：

在玻璃表面涂覆烷氧基硅盐类等地表面能物质，降低玻璃表面自由能，使水滴和玻璃无法亲和；

使玻璃表面具有纳米级的微观凹凸表面。水滴与玻璃的接触角达到110度以上。

智能控制

(1) 调光玻璃

是一款将液晶膜复合进两层玻璃中间，经高温高压胶合后一体成型的夹层结构的新型特种光电玻璃产品。可以用电控、温控、压控实现透明度之间的转换。

(2) 天线玻璃

将车载收音机的天线集成在玻璃上，主要有两种方式：1.将天线放在内层玻璃和PVB膜之间，做成内嵌封闭式天线2.将金属涂料刷到后风窗玻璃内表面上

(3) 屏显风挡

HUD可以把当前时速、导航等信息投影到风挡玻璃上的光电显示装置上，在玻璃前方形成影像。驾驶员不用转头、低头就能看到导航、车速信息。

节能性

Low-E玻璃（又称低辐射玻璃），是通过在玻璃表面镀上多层金属或其他化合物组成的膜系产品，使其具有优异的隔热效果和良好的透光性。

全景天幕

全景天幕主要从两方面驱动行业的发展：

(1) 全景玻璃大幅增加了单车玻璃使用面积，一般来说普通电动车窗的采光面积在0.2平方米-0.4平方米，而全景天窗的面积可以达到0.5平方米-0.8平方米，增加了一倍以上。

(2) 全景天窗带有隔热、调光、光伏发电等附加功能，技术推动单车价值的提升。

优点上，当前新能源汽车受制于底板电池组高度，车内垂直空间减少，会给人以压抑的感觉，因此部分新能源汽车选择配备全景天幕，确保乘坐的舒适感和美观感。全景天幕省去了天窗滑动打开所需的零部件，成本降低，单车配备成本在1000-1500元左右。

全景天幕的缺点在于，车顶缺少横梁做支撑，整体安全系数降低.

2.4 政策监管

中国汽车玻璃行业在政策监管方面经历了由初步规范到现今的多元支持的转变。早期政策集中于促进关键企业的发展，随后逐步扩展到重视汽车产业的整体国产化和低碳发展。特别是在“十一五”计划期间，新能源汽车的研发和产销成为政策焦点，而“十四五”计划则着眼于新能源和智能汽车产业的进一步发展。

政策的支持性措施包括提供补贴、设立专项资金、实行税收减免等，以激励企业在新能源和智能汽车领域的创新和技术突破。新能源汽车的补贴政策和基础设施建设规划，尤其是针对充电和加氢站的布局，成为政策关注的热点。这些措施不仅推动了技术进步，也为汽车玻璃行业提供了更广阔的市场前景。

到2025年，政府的基础设施建设目标重点转向乡镇等下沉地区，以加强充换电保障能力，这反映出了对充电基础设施的深化投入，确保了电动汽车的便利性和普及率。整体而言，中国汽车玻璃行业的政策监管展示了国家对行业健康发展的承诺，以及推动产业向高端化、环保化和智能化转型的决心。

第三章 行业估值、风险和竞争分析

3.1 财务分析和估值方法

图 玻璃玻纤指数 884059.TI 财务数据

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

图 玻璃玻纤指数 884059.TI 市场表现

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

图 图 玻璃玻纤指数 884059.TI 市盈率

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

图 玻璃玻纤指数 884059.TI 市净率

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

图 玻璃玻纤指数 884059.TI 成分股 ESG 排名 TOP10

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

汽车玻璃行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。

3.2 驱动因素

汽车玻璃市场可以分为新车市场和替换市场，新车市场主要看新车保有量，替换市场主要看汽车的保有量。

图 汽车月度产量

资料来源：千际投行 资产信息网 iFinD

图 汽车保有量

资料来源：千际投行 资产信息网 iFinD

中国汽车玻璃行业的发展受到了多种因素的驱动。技术上，汽车玻璃不仅承担基本的防护功能，还整合了调光、憎水、抬头显示等多样化的高级功能，以提升车内舒适性和安全性。经济层面上，随着居民收入水平的提升以及政府对汽车消费的刺激政策，汽车玻璃的需求逐渐回暖并显示出增长趋势。

产业链的成熟也是一个关键因素，原材料的稳定供应和产量增加为汽车玻璃制造提供了坚实的基础。此外，社会经济趋势表明汽车已成为居民出行的主要工具之一，市场渗透率持续提升，汽车产销总量的增加为汽车玻璃行业提供了广阔的发展空间。这些因素共同促进了中国汽车玻璃行业的稳定发展和技术进步。

3.3 风险分析

图 常见风险

资料来源：资产信息网 千际投行

中国汽车玻璃行业面临的风险和挑战可能影响其稳定性和增长：

竞争压力：行业内竞争激烈，国内外竞争对手施加了显著的压力。随着市场的成熟，企业需要不断创新以维持竞争优势。

市场集中度：中国汽车玻璃市场集中度高，几个大公司如福耀玻璃工业集团和信义玻璃控股有限公司占据市场主导地位，这对于新进入者或小型企业试图扩大业务构成风险。

产量波动：过去几年产量出现波动。例如，福耀玻璃在2020年的产量较2019年有所下降，尽管在2021年又有所上升。这种波动可能是行业稳定增长的风险因素。

财务稳定性：上市公司的汽车玻璃业务收入呈现波动增长趋势，受到全球经济状况的影响。

政策和监管风险：行业受到政策和其他监管因素的显著出口压力。贸易政策、关税和监管标准的变化可能对以出口为导向的制造商产生重大影响。

这些风险要求汽车玻璃公司保持敏捷和对市场动态、监管环境和竞争压力的变化做出响应，以在中国汽车玻璃行业中保持和增长。

3.4 竞争分析

在使用波特五力模型对中国汽车玻璃行业进行竞争分析时，我们需要考虑以下五个方面：

行业竞争者的竞争程度：中国汽车玻璃行业的竞争程度较高，市场集中度高，由几家大型企业如福耀玻璃和信义玻璃占据主导地位，这些企业具有较强的市场控制力。小型企业由于规模和技术等方面的限制，面临较大的竞争压力。

潜在新进入者的威胁：由于行业的高技术门槛和资本要求，新进入者面临较大障碍。此外，现有企业的规模效应和品牌影响力也是潜在新进入者需要克服的挑战。

替代品的威胁：目前汽车玻璃的替代品有限，因此这一力量相对较弱。尽管如此，技术进步可能会带来新材料的替代威胁，比如更先进的塑料或其他复合材料。

供应商的议价能力：汽车玻璃的主要原材料如浮法玻璃、PVB膜等，供应商较多，但大型汽车玻璃制造商由于采购量大，通常能够对供应商施加较大的议价压力。

买家的议价能力：由于汽车制造商对汽车玻璃的品质要求极高，且产品标准化程度较高，因此买家（汽车制造商）具有一定的议价能力。但同时，高质量标准也限制了买家的选择范围，一定程度上降低了他们的议价能力。

总结来看，中国汽车玻璃行业内部竞争激烈，新进入者面临较大的进入壁垒，供应商的议价能力受到大型制造商的限制，而买家（汽车制造商）则保持一定的议价能力。未来，随着技术的进步和新材料的研发，替代品的威胁可能会增加。

3.5 重要参与企业

中国汽车玻璃行业由几家领军企业主导，这些企业不仅在国内市场有着决定性的地位，也在全球汽车玻璃市场中扮演重要角色。

首先，福耀玻璃是中国乃至全球领先的汽车玻璃供应商，拥有68.9%的市场份额。公司不断增加研发投入，技术水平不断提升，预计市场份额还将继续增长。福耀玻璃以其广泛的产品线、创新技术和全球化的市场布局著称。

信义玻璃作为另一家行业巨头，在汽车玻璃行业也占有重要地位。信义玻璃在生产工艺、产品质量和服务方面均有很高的标准，致力于为全球客户提供优质的汽车玻璃产品。

除了福耀玻璃和信义玻璃，上海耀皮玻璃也是中国汽车玻璃行业的主要参与者之一。其他如北方玻璃、华尔润、中福瑞达和蓝星玻璃等企业，虽然市场份额较小，但也在特定的市场细分领域和地区市场中扮演着重要角色。

整体来看，中国汽车玻璃行业的市场集中度较高，未来这一趋势预计将进一步加强，龙头企业的市场主导地位将更为巩固。

第四章 未来展望

汽车玻璃行业在面临日益多样化的应用场景和不断升级的技术需求下，正迎来一系列创新和变革。未来发展的关键趋势包括轻量化、多功能化、集成化，以及高附加值产品的渗透率提升和产业链的一体化整合。

轻量化是汽车玻璃行业的重要发展方向，主要通过降低玻璃厚度实现。这不仅有助于减少汽车的整体重量，从而降低油耗，也是新能源汽车普及的关键因素之一。与此同时，新的应用场景催生了多功能汽车玻璃的需求，如抬头显示玻璃、隔音玻璃、low-E玻璃、可加热玻璃、憎水玻璃和调光玻璃等。这些创新产品不仅提升了汽车的实用性和舒适度，也为行业发展注入了新的活力。此外，向集成化方向的发展意味着OEM市场将趋向直接采购包含辅件的玻璃总成，这一变化将进一步推动汽车玻璃组件领域的发展。

随着消费者需求的增长，高附加值汽车玻璃产品，如集成天线、电子元件、加热线等功能的玻璃，正逐步普及。这些产品不仅改善了汽车的功能性，如提高信号接收能力和安全性，还推动了天窗和天幕玻璃普及率的提升。这些变化不仅导致汽车玻璃用量增加，还促进了增值生产工艺的研发，从而提高了汽车玻璃的价格。因此，汽车玻璃行业的市场容量和价值将继续攀升。

从企业发展角度来看，汽车玻璃厂商趋向于纵向产业链的一体化整合。以福耀玻璃、艾杰旭、板硝子和圣戈班等四大玻璃厂商为例，他们不仅涉足高性能玻璃，还将产业链延伸至上游原材料。通过这种方式，企业可以降低生产原材料的价格波动风险和生产成本，同时保证原材料的供应稳定性和产品质量。这种一体化整合趋势将使行业的进入壁垒进一步提高。

千际投行认为，汽车玻璃行业的未来发展将聚焦于技术创新和市场需求的紧密结合。随着轻量化、多功能化、集成化的发展，以及高附加值产品的渗透率提升和产业链的一体化整合，行业将迎来更广阔的发展前景和更高的市场容量。

作者：千际投行

编辑：孙广军

封面：Generated by AI

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       原文标题 : 2024年中国汽车玻璃行业研究报告