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德方纳米的2023年三季报出来了，很多人看了一眼数字就说暴雷了，恰恰相反，非但没有暴雷，反而困境反转的迹象很明显，这是一份略超预期、至少也是符合预期的三季报。

 01 德方纳米巨亏的原因

前三季度公司实现营收143.07亿元，同比下降0.76%；归母净利润为亏损9.96亿元，同比下降154.5%；扣非净利润为亏损10.32亿元，同比下降158.06%。具体到Q3单季度，实现营收54.14亿元，同比下降21.06%，环比提升37.15% ；归母净利润4773.11万元，同比下降91.28%，环比提升114.62% ；扣非净利润4265.03万元，同比下降91.81%，环比 112.59% 。

从整个三季度看，这样的业绩肯定是非常糟糕的，不仅营收下滑，净利润和扣非净利润更是暴跌，而且还出现巨亏，跟去年暴赚18亿相比，完全就是一个天上一个地下。

不过中报就已经出现巨亏了，所以德方的三季报最主要是看第三季度单季度的情况，而要理解第三季度的业绩，又得先搞清楚为什么中报会出现巨亏？

原因此前新能源大爆炸追踪它的中报时分析过了，一是进入2023年后，上游碳酸锂价格就开始暴跌，引发了整个锂电池产业链的价格暴跌，公司的主营业务磷酸铁锂正极材料同样大跌，从去年底最高的近18万元每吨、全年均价12.5万元掉到了今年上半年每吨9.4万元，对公司的业绩影响可想而知。

另外，去年疯狂暴涨的碳酸锂价格引发了行业恐慌，很多公司都被迫囤积了大量的高价原材料，今年降价了，很多公司进行高价库存的清理，同样对业绩产生了很大的影响，营业成本都是飙升的。再加上下游需求放缓，公司的开工率下滑，设备稼动率不足，也提高了生产成本，结果就是中报的时候毛利率暴跌，都变成负的了，卖得越多，亏得越多。

 02 德方纳米三季报简析

了解了德方的中报之后，再看三季度的业绩就很清晰了。

从上面铁锂正极材料的价格走势图就可以看出来，铁锂正极材料的价格在三季度继续下降，均价大概在6万元/吨左右，德方在Q3的业绩压力本应是更大的，但实际上Q3相比Q2，无论是营收还是利润，都是环比明显增长的！

那只能说明Q3公司的产销量都上去了，加上去年囤的高价原材料基本都在二季度清理完毕了。

事实也是如此，根据券商测算，公司 Q1-3 出货约 16 万吨，其中 Q3 出货 6.8-7 万吨，同环比均增长约 38%，权益出货约 6.4 万吨。公司现有铁锂产能 26.5 万吨，目前单月排产 2.1-2.2 万吨，接近满产。

因此，公司Q3的毛利率明显的回升，从二季度的-5.56%提高到了9.80% ，伴随着一起明显改善的经营性现金流净额，Q3达到了23.75 亿，环比增长了 146.6%。

从这几个维度看，德方的三季报还是挺不错的，相比中报已经明显反转，如果再考虑到三季度的研发费用高达2.2亿，相比二季度增加了1.3亿，再加上三季度的信用减值和资产减值相比二季度就多花了5500多万，实际上，三季度的业绩转好还是很明显的。

唯一有点让人失望的是合同负债的表现，依然没有明显转好，而这不仅仅是德方自己的问题，也是整个行业乃至整个锂电池产业链中游苦逼的定位导致的。

 03 苦逼的产业链中游

进入今年后，德方的合同负债表现就没有好过，都是一路下滑的。一季度减少了1.66亿，二季度减少了1.79亿，三季度减少了1.15亿，截至Q3合同负债仅为1.33亿，很难让人不担心Q4的业绩问题。

快速减少的订单固然跟公司产能释放、交付加快有关，但更多还是跟自身处于苦逼的产业链中游相关。

磷酸铁锂正极材料，或者说整个锂电池材料行业都挺苦逼的，基本没有什么行业话语权，无论原料上涨还是下跌损失，损失基本都得这些材料公司来承担，向下游客户进行调价转移成本的过程是明显滞后的。

不仅如此，锂电池中游跟下游的定价模式通常使用当月价格或下月价格进行计算，即M月（当月）与M-1月（上月）。当价格处于上升趋势时，下游倾向于使用M-1月进行计价，相反，当市场处于下行周期时，则倾向于使用M月价格作为参考基准。

结果就是，不论价格上涨还是下跌，吃哑巴亏的都是中游的材料公司。

这也就导致只要上游原材料价格波动变大，锂电池材料行业也不太敢提前接太多订单，避免亏损太多。再加上今年下游需求有所放缓，尤其是锂电池行业也出现库存问题，拿货不积极，导致全年的合同负债表现都比较糟糕。

不仅德方如此，行业龙头湖南裕能的合同负债下降也很快，只不过总体表现相比德方强一点，龙头还是有龙头的底蕴。

总的来说，德方的三季报还是略超预期的，已经处于逐步反转中了，上游原材料价格大跌的可能性很小，相反，后续上涨的概率更大一些，一旦上游原材料价格回暖，德方的业绩则有望彻底反转。

再加上随着锰铁锂的出货量逐步增加，公司的产品结构改善，毛利率也有望提升，后续德方的业绩没有那么悲观。

不过话说回来，高毛利的时代已经过去了，接下来行业只能靠成本PK去赚取一些微薄的利润，决定最终胜负的将是技术、产能和企业的管理能力，目前来看，德方还是有一些优势。

至于这些优势能持续多久，就要继续持续观察了。

       原文标题 : 有望触底，困境反转，暴跌75%后，是时候关注起来了