随着“碳达峰”“碳中和”被写入政府工作报告，绿色低碳产业在我国得到迅猛发展。碳减排过程中不可或缺的新能源汽车渗透率日益提升，储能电池增长迅速，未来锂离子电池行业有望维持高景气，其组成材料的技术研发也在不断创新。

在此背景下，隔膜行业也得以发展。锂电隔膜龙头企业恩捷股份（002812）2022年全年营业收入125.91亿元，同比增长57.73%；归母净利润40.00亿，同比增长47.20%；星源材质（300568）锂电隔膜市占率多年位居国内前三，隔膜产销率多年保持高位，单平净利稳步提升......利好之下，国内锂电隔膜龙头的上市进程也进一步加快。

既如此，锂电隔膜赛道火热，锂电隔膜龙头相继上市，背后的真相又有哪些呢？

政策鼓励隔膜行业发展

近年来，国家陆续出台多项政策，鼓励锂电池隔膜行业发展。如《关于加快推动新型储能发展的指导意见》《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》等为锂电池隔膜行业发展创造了良好的政策环境。

在政策的推动下，新能源汽车赛道发展火热。同时，在新能源汽车产业的带动下，锂电池需求量上升，与此相关的锂电隔膜行业也收获发展机遇，增长规模广阔。

隔膜：锂电池四大核心材料之一

在锂电池的结构中，隔膜是关键的内层组件之一，是锂电池四大核心材料之一。

在锂电池中，隔膜在分隔电池的正、负极，保证锂离子通过的同时，阻碍电子传输，是一种具有微孔结构的薄膜，具有防止电池过热的功能。隔膜的性能决定电池的界面结构、内阻等，对电池的容量、循环等产生影响。

在锂电池中，隔膜性能的优劣决定着锂离子电池的容量、循环性能、充放电电流密度等关键特性。隔膜需具有合适的厚度、离子透过率、孔径和孔隙率及足够的化学稳定性、热稳定性和力学稳定性及安全性等性能，因此，隔膜产品性能要求高，具有较高的技术壁垒。

此外，隔膜的成本并不高，占比约为总成本4%。技术壁垒高，成本占比低，也在一定程度上加速了锂电隔膜龙头的发展。

主流：涂覆加工

锂电池未来发展的方向是提高安全性和能量密度等，目前主流的解决办法是对隔膜基膜进行涂覆加工。按照基体材料划分，目前，大规模商品化的锂离子电池隔膜生产材料以聚烯烃为主，主要包括聚丙烯（PP）、聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）和聚乙烯（PE）复合材料三种。

其中，聚烯烃可提供良好的机械性能、化学稳定性和高温自闭性能，是当前锂离子电池隔膜的主要原材料；按照工艺划分，主要可以分为干法隔膜、湿法隔膜和涂覆隔膜。

干法工艺是将高分子聚合物、添加剂等原料混合形成均匀熔体，在一定温度下拉伸形成狭缝状微孔，热定型后制得微孔膜，主要包括干法单向拉伸和双向拉伸两种工艺。

湿法工艺又称相分离法，将液态烃与聚烯烃树脂混合加热后形成均匀的混合物，降温进行相分离压制得膜片，再将膜片加热至熔点进行双向拉伸，用易挥发物质洗脱残留的溶剂可制备出相互贯通的微孔膜。因湿法隔膜生产工艺复杂，适合生产较薄的单层PE隔膜。

从产品本身性能来看，湿法隔膜优于干法隔膜。主要体现以下方面：

(1)湿法隔膜厚度更薄，有利于提高电池能量密度；

(2)孔径较小且均匀，可以满足动力锂电池的大电流冲放要求；

(3)湿法隔膜的主要原材料聚乙烯（PE）相对干法隔膜主要原材料聚丙烯（PP）亲液性更强，可以有效提高电导率。

然而，湿法隔膜的熔断温度低、耐热性差，在高温时的收缩率高达10%，可能引起极片外露，需要通过涂覆工艺解决该缺陷。

涂覆材料的耐温性能较高，能防止隔膜整体热失控，耐受高温可达到180℃；在温度达130℃时，无涂覆的PE隔膜热收缩率在10%以上，隔膜的热收缩会使正负极材料接触而引发电池短路，有涂覆加工的隔膜收缩率小于2%。此外，涂覆材料可提高隔膜的抗刺穿能力，从而提高电池的安全性。

前景广阔，国内企业供应全球市场

海外产商扩产不足，供应不足。其中日本隔膜企业普遍扩产较慢，如旭化成：2020年隔膜产能10亿平米，以湿法为主。根据旭化成的规划，到2023年产能扩产到19亿平米。整体产能规模3年翻一倍，年均复合增长率约24%

韩国隔膜企业扩产速度略高于日企，但是增量有限。韩国锂电池隔膜企业主要是SK集团下面的SKIET。2021年全球锂电隔膜市场，SK市场份额3%，位居全球第8。到2021年底SKIET总产能规模达到13.6亿平米。公司目标是到2024年隔膜产能规模达到27.3亿平，基本上是三年翻一倍，年化复合增长率约26%，大概率将会低于行业的增速。

由于日韩企业扩产速度赶不上下游需求增速，海外车企、动力电池企业均来我国寻找隔膜供应商。国内主流隔膜企业产能大幅扩张，同时全球化供应的步伐加速，隔膜有望成为继负极、电解液之后第三个实现全面出口的锂电中游材料。

国内隔膜产业一方面具备规模优势，另外一方面，相对日韩企业，国内隔膜企业在客户响应速度， 性价比上面一般也具备优势。

包括韩国动力电池企业龙头LG化学、欧洲本土动力电池明星企业Northvolt、美国市场LG化学与通用合资成立的Ultium Cells公司，以及海外车企直接与恩捷签订采购协议。

政策不断加码；技术壁垒高，龙头行业优势明显；此外，国内厂商相较海外厂商颇具规模优势，发展前景广阔。在此机遇下，锂电隔膜龙头企业也在借东风，加速自身的发展进程。

相关企业：

恩捷股份 002812.SZ

锂电池隔膜业务方面，2020年公司通过收购苏州捷力和重庆纽米、拓展其市场规模；2021年通过与Celgard合作成立合资公司，进军干法隔膜领域，目前干法隔膜项目已在江西启动。

规模效应明显、成本优势领先，公司湿法隔膜生产规模全球领先，2022年产能达70亿㎡、交付能力45~50亿㎡，2023年争取产能达百亿㎡、交付能力65~70亿㎡。

市场优势突出，国内客户包含宁德时代、比亚迪、国轩、孚能、力神等企业，海外客户包含松下、LGES、三星等。

星源材质 300568.SZ

公司专注于隔膜行业，主要生产和销售干法、湿法、涂覆隔膜，是国内率先实现隔膜规模化生产的制造商之一。 2019年、2020年、2021年公司干法隔膜收入占比42%、23%、17%，湿法及涂覆隔膜业务比重不断提升。

市场优势突出，在国内市场，公司客户覆盖宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、欣旺达、蜂巢能源、亿纬锂能、天津力神等企业；在国外市场，公司批量供应LG化学、三星SDI、日本村田、SAFT等一线厂商。

中材科技 002080.SZ

公司主营三类业务，分别是风电叶片、玻璃纤维、锂电池隔膜业务。其中隔膜产业的主要载体是中材锂膜公司、成立于2016年，于2019年8月中材科技收购湖南中锂60%股权，2021年5月为进一步发挥协同效益，对中材锂膜和湖 南中锂进行资产整合。目前公司可生产5~20μm湿法隔膜和各类涂覆隔膜产品。

覆盖主流锂电池客户市场，公司主要向宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、Amperex Technology Limited、LGES等国 内外领先电池企业供货。

小结：锂电隔膜龙头相继上市，背后的真相不仅仅是“双碳”时代机遇的推动，其自身的技术壁垒也推动了龙头的发展进程。此外，海外产商扩产不足，国内隔膜企业供应全球市场也在为隔膜赛道加码。

       原文标题 : 资本 | 锂电隔膜龙头相继上市，背后的真相竟是……