细节决定成败

作者：于照野

编辑：之南

风品：沈禾 惠峰

来源：铑财——铑财研究院

没能一鼓作气，那就再接再厉。

2016年闯关创业板失利后，润玛股份再次发起冲击，并于今年6月回复了审核中心意见落实函。

七年“饮冰”，难凉热血。这番二次闯关，能如愿以偿么？

01

2022年起业绩变脸 多少稳健性

公开信息显示，润玛股份是一家湿电子化学品专业生产商，主营业务收入主要来自高性能蚀刻液和光刻胶剥离及清洗等配套试剂的生产和销售，两者合计占比超80%。

回望前一次折戟，受累业绩不振、大额债务重组、应收账款回款等问题。此番再战改变了多少呢？旧疾之外可有新患？

2019年-2021上半年，润玛股份营收3.12亿元、3.57亿元、5.24亿元,归母净利-0.088亿元、0.30亿元、0.78亿元。

整体看，业绩改善可圈可点，尤其是净利润，2020年扭亏、2021年翻倍增长。

考量在于，2022年出现“变脸”：主营业务收入46869.43万元，同比下降10.53%，主营业务产品销量3.78万吨，同比下降21.89%。

好在，扣非净利增长4.42%至7689.13万元。然分季度看，第二轮问询回复显示，2022年1-9月，润玛股份营收净利37584.53万元、6611.85万元，同比增长12.32%和65.10%。而第四季经营情况急转直下，营收、净利9304.05万元、1320.30万元，同比下滑50.89%、64.82%。

按此推算，2022年总营收、净利为46888.58万元、7932.15万元，增幅-10.53%、2.25%。

追其原因，大客户变动是一重要考量。招股书显示，由于市场竞争、产品价格等因素，报告期内前五大客户之一的福建华佳彩已于2022年6月起停止向润玛股份采购剥离液，2022上半年采购数量同比减少760.69吨。

要知道，2019年及2020年，福建华佳彩均是润玛股份第一大客户，2021年为第二大客户，销售占总营收比达16.3%、23.39%、20.2%。

双方交易中止后，2022全年润玛股份对福建华佳彩的销售收入为5036.23万元，较2021年减少5548.6万元。

上升到行业视角，收入下滑亦与下游需求减弱不无关系。润玛股份主营产品下游行业主要是显示面板、半导体。2022年，企业主营产品销量同比降1.06万吨。其中显示面板销量下滑最明显，较2021年减少了约1万吨。

进入2023年，阵痛依然在延续。1-3月，润玛股份营收7444.64万元，较2022年同期下降51.13%；扣非净利615.24万元，下降82.16%。

2023上半年，企业预计营收1.67-1.72亿元，同比下降38.90%-37.07%；归母净利1740-1920万元，同比下降64.6%-60.94%。

咄咄降势，难免让外界犯些嘀咕，润玛股份业绩的稳健性、可持续性到底咋样？此番IPO是否会重蹈覆辙？

02

巨额借款担保、股权代持往事

除了成长性，经营合规层面亦有审视点。

此次第二轮问询，江东集团多次为公司大额贷款提供担保，再遭深交所问询。

2019年至2021年，江东集团为润玛股份提供担保的银行借款累计达5.34亿元。截至2021年12月末，担保涉及的银行借款均已归还或已解除担保。2022年以来，江东集团未再替润玛股份银行借款提供担保。

第二轮问询中，深交所要求润玛股份说明江东集团与公司实控人、董监高以及主要客户、供应商是否存在关联关系，或者其他密切关系;是否应当根据实质重于形式原则，认定江东集团为关联方。

润玛股份回复中，对于上述质疑均给予了否认。

除了巨额借款担保，代持问题也值关注。

从股东结构看，润玛股份具有较强的家族企业属性。招股书显示，润玛股份实控人为戈士勇、张建益、戈烨铭，戈士勇、张建益系夫妻，戈烨铭系两人之子。

戈氏家族通过直接间接方式合计控制公司58.12%的股份。任职方面，戈士勇担任董事长、总经理，张建益担任董事，戈烨铭担任副总经理。

2015年申报中，润玛股份未对戈士勇与吴峰间的代持关系进行披露。2014年12月30日，戈士勇与吴峰签订《股权转让协议》，约定戈士勇向吴峰转让持有的94.5万股股份，转让对价348.71万元，上述股权转让款均来源于吴峰自有资金。由于本次投资属于财务投资，双方为简化程序，经协商一致由戈士勇代吴峰持有相应股份。

对此，润玛股份表示，前次申报，戈士勇对与吴峰间的代持关系理解有误，未将其与吴峰的代持事宜进行还原，亦未披露。

本次申报时，双方已解除代持关系，并在招股书披露。2020年4月及2021年12月，戈士勇合计以700万元的对价回购吴峰持有股份。

考量在于，本次转让价格低于同期其他股份转让的价格，主因本次股份转让系代持解除，且吴峰存在个人资金需求，可以接受该笔股份的投资回报率。

03

实控人大手笔套现

突击入股与大客户追问

实际上，上市“造富”前夜，实控人已实现了一些“落袋为安”。

招股书显示，自报告期初至招股书签署日，润玛股份共进行5次股份转让。据钛媒体统计，2019年至2021年，戈士勇通过股权转让合计套现约1.9亿元，直接持股比从期初59.57%降至39.52%。

另一厢，还有“突击入股”质疑。

2019年8月至11月，戈士勇分别与曹煜雷、大成汇彩、王元章、朱陶芸签署《股权转让协议》，以每股16.67元价格转让股份。转让价1050万元、2100万元、564.54万元、1060.50万元。

2020年，戈士勇以每股16.67元价格，分别向江阴鑫源、卞海、南京俱成、广西科铝转让股份，转让金额2625万元、3150万元、3150万元、3150万元。2021年，戈士勇依旧以16.67元价格向上海金浦、上海海望转让126万股，合计金额2100万元。

值得一提的是，转让股份的对象中包含润玛股份大客户与关联方。

比如，惠科股份实控人王智勇通过其控制的广西惠嘉富裕创业投资发展有限公司持有广西科铝90%合伙份额，因而惠科股份与广西科铝构成关联关系。

更玩味的是，伴随广西科铝入股，惠科股份一跃成为大客户。2019年润玛股份来自惠科股份的收入为1307.34万元，未进前五大客户。2020年至2022年，来自惠科股份的收入占总营收比分别为18.56%、29.7%、27.4%。2021及2022年均稳坐第一大客户位置。

是否公允合理？有无利益输送质疑？

聚焦本次IPO，拟募6.55亿元，主要用于年产10万吨超净高纯电子化学品二期建设项目、集成电路材料研发中心建设项目、补充流动资金项目。

做大做强之心溢于言表，只是结合上文的行业下行趋势、企业业绩销量下滑，如此扩产是否能全然消化，有无衍生风险仍要打个问号。

本文为铑财原创

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       原文标题 : 业绩变脸、大客户追问 润玛股份二战IPO的旧疾新患