2020年以来，钛精矿价格自年初的1350元／吨上涨约50％，目前价格在2050元／吨左右。供需逆转已经开始，行业进入大级别上行周期，背后原因在于供给的日益枯竭以及下游钛白粉需求旺盛。

供给：全球钛矿产量增速下滑

钛矿资源主要以钛铁矿和金红石两种形式存在，其中钛铁矿储量占比94％，金红石储量占比6％。

全球的钛铁矿资源主要集中在澳大利亚、中国、印度、南非和肯尼亚，其中中国占26．14％，位居全球储量第二。金红石则主要分布在澳大利亚、印度等地，我国金红石资源极少。

据USGS，截至2019年末，全球钛资源储量8．17亿吨（以二氧化钛计），同比下滑13％。

据专业人士分析，制约因素有二：一是老矿山的品位下降、资源枯竭与无新增矿山的矛盾问题；二是环境问题重视度提高，部分国家对采矿活动实施禁止，例如中国对攀西地区钛矿矿权的审批愈加严格，导致过去几年也没有新投产或拟投产的钛矿产能。

但还是有部分企业进行了投产。2021年确定性增量为Kenmare的30－40万吨的钛铁矿产能扩建增量。另外还有5个新建矿山：Tronox投产待定且自产自用；Blue Jay 预计2022年Q3投产，优先供给力拓；Sheffield 2023年之后投产，由燕钢集团包销；Base 2023年后投产。总体来看，新增矿山产能非常有限。

目前，全球钛矿集中度较高，CR8＞50％，未来仍将继续向龙头集中。

需求：钛白粉消费与全球宏观经济紧密相关

钛矿下游主要用于生产钛白粉、海绵钛和钛焊条，其中钛白粉约占90％，海绵钛和钛焊条占10％。

钛白粉作为目前世界上品质最好的白色颜料，主要用于生产涂料、 塑料、造纸及油墨；海绵钛经加工为钛材后应用于航空航天、舰船、医疗等军工和高端工业领域。

中国是全球钛白粉生产和消费第一大国。2019年中国钛白粉产能占全球42％。过去10年，钛白粉产能产量逐年上行，2009－2019年，国内钛白粉年产量从104．7万吨增长到323．98万吨，同时，出口量占国内产量比例从2009年的26％提升至2019年33％。

钛白粉消费与GDP 呈正相关趋势，被誉为国民经济发展的晴雨表。经济发达国家的钛白粉消费量更大，中国钛白粉人均消费量与欧美发达国家相比还有较大的增长空间。

随着我国经济的不断发展，终端领域将带动涂料、塑料等产销量的增长，钛精矿需求预计随之稳定增长。同时，美国地产和全球汽车行业景气回升，也将有效带动钛白粉及钛矿需求增长。

价格：供给仍会短缺 价格将继续上涨

结合上述两部分的判断，2020年全球钛矿整体将继续维持供需短缺的状态。与此同时，我们预测钛矿的价格也将继续维持上涨态势。

钛产业库存周期逐步进入新一轮主动补库阶段，同时钛矿供给受资源枯竭等因素影响，价格开始上涨，期间虽受疫情影响，价格有所回落，但随着疫情缓和后经济逐步复苏，钛白粉需求快速提升，但供给端仍受到抑制，价格将加速上涨。

目前中国钛矿集中在四大龙头，并且都集中在四川攀枝花地区。上文也提到过，在中国对攀西地区钛矿矿权审批愈加严格下，四家龙头企业虽均有扩大自身资源的意愿，并未有实质性进展。但行业目前已进入上行周期，我们可以持续关注。

攀钢矿业：为攀钢钒钛全资子公司，拥有攀西地区的兰尖、白马、朱家包包矿区。公司钛资源储量（以TiO2计）1．03亿吨，占全国储量的15．82％。目前，公司钛制品产能149．6万吨／年，规模优势明显。2018年，攀钢钒钛生产钛精矿100．39万吨、钛渣19．15万吨、钛白粉22．84万吨。2019年生产钛精矿113．75万吨、高钛渣18．74万吨、钛白粉23．39万吨。在自身规模优势的基础下，攀钢致力于获得红格南矿区的采矿权，暂未果。

龙蟒矿冶：为龙蟒佰利全资子公司，拥有四川红格矿山。根据《红格铁矿2014年度储量动态监测报告》该采矿区钛金属氧化物资源储量1965．68万吨，平均品位10．67％，钛精矿产能80万吨／年。预计2030年采矿权到期。2017－2019的钛精矿产量分别为79．03、80．39、85．31万吨。龙蟒开采受限，有可能与接壤的丰源矿业进行资源协商。

安宁股份：公司拥有潘家田铁矿，资源储量2．96亿吨，其中钛平均品位10．81％。钛精矿产能53万吨／年。2017－2019钛精矿产量分别为48．66、55．45、54．52万吨。钛精矿全部外销，全国市场份额第一。依托自身规模优势，公司目前正致力于与周围的小型矿山进行谈判，以期兼并。

西昌太和：为重钢西昌子公司，拥有太和铁矿。太和铁矿已探明工业储量2．86亿吨，其中钛氧化物3．76亿吨。公司钛精矿产能40万吨／年。2018－2019年公司钛精矿产量分别为45．07、47．76万吨。

结尾

未来，供给紧缺的问题将会愈来愈突出，上游龙头企业的掌握定价权，收益或许会有明显提高。并且在其未来规划达成的情况下，后续发展可期。