当“绝热材料”这一名词被抛到一个普通人面前，似乎“耐火”是被第一个想到的性能。但实则不然，绝热材料是指可以阻滞热流传递的材料，是保温材料、保冷材料及隔热材料的总称，而它也悄悄地陪伴在我们的日常生活中，冰箱、冷柜就是它的下游应用之一。

作为国内从事真空绝热板研发、生产和销售的企业，经过十余年的发展，赛特新材（688398）已经掌握真空绝热板核心技术，并已成长为国内真空绝热板领域的“巨人”。 根据欧睿国际的统计数据，2018年全球前10大冰箱家电厂商市场占有率达到70.90%，而前10大冰箱厂商中有8家为赛特新材的客户，赛特新材的产品已经深入千家万户。

但是，真空绝热板行业整体却受制于较短的发展时间，目前尚处于市场发展初期阶段，下游应用市场依旧被传统绝热材料所占据。如今，赛特新材已成功登陆科创板，获得资本市场加持后的赛特新材将展现出怎样的成长性？它又能否带领真空绝热板在传统绝热材料的包围中杀出重围？

国产真空绝热板龙头

真空绝热板（Vacuum Insulation Panel, VIP）是一种新型绝热材料，主要由芯材、阻隔膜和吸附剂三部分构成。它也被列为国家统计局发布的《战略性新兴产业分类（2018）》目录中的重点产品。

真空绝热板拥有卓越的绝热性能，与常见绝热材料相比，其导热系数极低，而导热系数越小，则代表着材料的绝热性能越好，同时，它还具备厚度薄、体积小、重量轻等优点，这也让它被广泛的应用于家用电器、冷链物流、建筑材料等领域。

（图片来源：赛特新材招股书）

赛特新材于2007年创立便深耕于真空绝热板领域，至今已是业内极少数具备真空绝热板芯材生产、阻隔膜复合及制袋、吸附剂生产，真空封装以及性能检测等一体化生产能力的企业。掌握真空绝热板完整生产链，也让赛特新材摆脱绝大多数生产原材料的采购需求，很大程度上降低了成本，帮助提升产品的利润空间。

近几年，赛特新材的业绩也堪称惊艳：2016年至2018年，企业营收规模从1.12亿元扩大至3.07亿元，净利润也从689.04万元飙升至4066.25万元，增幅达到490%。真空绝热板业务则是支撑赛特新材营收快速增长的源动力，据赛特新材招股书，2018年赛特新材真空绝热板业务营收3.01亿元，占总营收的98%。

市场方面，赛特新材的产品多于家用电器（冰箱、冷柜等）和冷链物流（医用及食品保温箱、自动贩卖机等）领域。目前已经与三星、LG、东芝家电、惠而浦、博西家电、海尔、美的、美菱、海信等全球知名冰箱家电生产商建立稳定的合作关系。

此外，赛特新材还有部分产品是销售给美国赛默飞世尔、海尔生物医疗等医用研究或运输保温设备生产企业的。

目前，赛特新材真空绝热板产品已占据了国内冷链销售（包括冰箱、冷柜及冷链物流领域）30%以上的市场，相比之下，其竞争对手松下真空节能在该市场的占有率只有10%左右。

高市场占有率与下游知名厂商的认可，是赛特新材产品力的证明，而这一切都离不开赛特新材长期持续的高强度研发投入。2018年其研发投入占公司营收比例为6.29%，而同行再升科技（603601）、红宝丽（002165）、山由帝奥公司的平均水平只有3.5%。

强节能低渗透空间巨大

虽然赛特新材近两年发展迅猛，但是也有一些问题随之浮出水面。真空绝热板市场规模相对较小、渗透率较低便是其中之一，而市场的潜力也将决定赛特新材的发展上限。

根据中国绝热节能材料协会数据，2018年我国真空绝热板企业总产值约25亿元，其中冷链销售在10亿元左右，而赛特新材在冷链销售模块30%以上的市场占有率，似乎预示着它即将触碰到这一行业的“天花板”。

事实上，市场渗透率低，同样意味着巨大的上升空间。

作为冰箱、冷柜中的绝热材料，真空绝热板市场已在欧洲、日本、韩国形成一定规模，尤其是日本，其真空绝热板节能冰箱市场发展较快，应用比例已达到 70%。而我国作为世界最大的冰箱生产国和出口国，冰箱、冷柜产量占世界产量的60%以上，真空绝热板的市场渗透率却仅为3%，与发达国家相比仍有较大差距。

国内冰箱、冷柜的绝热材料依旧被加工工艺简单，且成本低廉的传统聚氨酯泡沫保温材料所占据。但是，在生产硬质聚氨酯泡沫过程中使用的 HCFCs（氢氯氟烃）或替代品 HFCs（氢氟烃）等非环保型发泡剂，存在破坏臭氧层及温室效应影响。

根据2019年1月1日正式生效的《蒙特利尔协定书》基加利修正案设定的削减时间表，包括我国在内的绝大部分发展中国家将在2024年对聚氨酯主要发泡剂HFCs生产和消费进行冻结，2029年在基线水平上削减10%，到2045年削减至 80%。与此同时，聚氨酯泡沫的使用量受其影响也将逐步缩减。

而真空绝热板的生产和应用过程中不会产生此类环境影响，且真空绝热板芯材可回收利用，是一种环境友好型材料。此消彼长，真空绝热板的替代空间将随之扩大，市场规模也将水涨船高。

除此之外，高效节能也是真空绝热板身上的标签，它能有效降低产品的耗电量。有关研究发现，采用真空绝热板作为绝热材料的冰箱可以节能10%-30%，节能效果显著。

近年来，节能减排一直是政府关注的重点，在2019年国家发布的《绿色高效制冷行动方案》中，将2022年冷藏陈列柜能效准入水平提升了20%。中国家用电器协会发布的《中国家用电冰箱产业技术路线图》也指出，2025年电冰箱能效水平较2019年要提高25%，2030年较2025年再提高25%。

能效标准的上升，也意味着冰箱、冷柜生产企业需要采用更节能的材料或者技术，而已经证明了本身绝热性能与节能水平的真空绝热板，则有望成为这些企业的首选。

据招股书中推算，按每台冰箱平均使用2.5平方米真空绝热板（单价100元/㎡）进行推算，仅国内冰箱家电市场的真空绝热板潜在市场空间，就达到约52亿元。

超高速增长急扩产能

真空绝热板市场的超高速增长，尚未展示出任何触顶的迹象。

根据《中国绝热节能材料行业“十三五”发展规划》及中国绝热材料协会数据，2010 年国内真空绝热板产量仅80万平米，2015年上升至1105万平米，到了2018年国内VIP板产能约3000万平米，销量约2000万平米，产能实现接近40倍的增长。

全球真空绝热板市场同样保持着稳步增长。据MARKETS AND MARKETS报告显示，2016年全球真空绝热板市场规模为63.8亿美元，预计2021年将达到81.4亿美元。

值得一提的是，2016至2018三年间，赛特新材产品外销收入占当期总营收的比重分别为 65.15%、 63.88%、68.76%。可以说海外市场是赛特新材的主战场，这也受益于海外发达国家较严的环保政策以及较高的能效要求。

考虑到国内能效与环保要求不断提升，真空绝热板的市场替代效果进一步加深，赛特新材受益可期。

从2018年，赛特新材真空绝热板产能利用率高达99.35%，也展示出市场对真空绝热板的火热需求。

为了不让产能限制公司的发展，并且进一步抢占下游产品生产所需原材料迭代带来的市场增量，此次上市拟募集的4亿元资金中，将有2.49亿元被用于年产350万平方米超低系数真空绝热板扩产项目中，当此项目达产，赛特新材将拥有750万平方米/年产能，其产值也将超过2018年的两倍，达到约6.7亿元。

接下来，等到赛特新材产能扩充完成，技术不断突破，产品成本不断下降，紧跟国家节能环保政策，赛特新材将坐稳国内真空绝热板龙头宝座，也有望带领真空绝热板成为绝热材料中名副其实的“VIP”。