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2024年煤炭板块下跌1.1%，优于上证指数3.3个百分点，排名申万一级板块第五。动力煤长协价稳定于700元/吨，现货价承压，Q1、Q2长协价同比-2.4%/-2.5%，现货价同比-19.9%/-7.5%，降幅收窄。公募基金持仓煤炭市值279亿元，环比-21.1%，低配幅度扩大至1.07个百分点。2024H1板块净利润816亿元，同比-24.6%，Q2业绩同比降幅收窄20pct，毛利率企稳于30%左右。ROE降至6.9%，但仍保持行业竞争力，排名第三。资产负债率增至45.7%。煤炭产销正增长，吨煤成本抬升，毛利率普遍下滑，仅电投能源等三家公司逆势增长。

7家煤企拟中报分红，在申万煤炭开采板块30家企业中占比23%，体现股东回报重视。预计煤价波动性将降低，增强业绩稳定性，高分红公司吸引力提升，推荐关注中国神华、中煤能源、淮北矿业、陕西煤业、华阳股份、山煤国际、电投能源、平煤股份、兖矿能源等优质煤炭企业。

煤价持续承压，基金持仓低配幅度扩大

2024年初至8月底，煤炭板块下跌1.1%，跑赢上证指数3.3个百分点，在申万所有一级板块中排名第五。2024H1，动力煤长协均价稳定保持在700元/吨附近，现货均价持续承压。单季度来看，2024Q1、Q2，动力煤长协均价分别同比-2.4%/-2.5%；动力煤现货均价分别同比-19.9%/-7.5%，动力煤现货均价同比降幅收窄。从持仓来看，2024Q2，公募基金持仓煤炭板块市值279亿元，环比-21.1%。2024Q2基金持仓市值中煤炭板块占比1.39%，季环比下降0.01pct；低配1.07个百分点，低配幅度扩大0.2pct。

2024半年报总结：业绩承压下滑，中报分红增多

2024上半年，煤炭板块营收、成本同降，业绩跟随煤价下行。2024上半年，板块合计实现营收6814亿元，同比-8.6%；营业成本4778亿元，同比-5.3%；板块合计经营性现金净流入1375亿元，同比-0.8%；合计实现归母净利润816亿元，同比-24.6%。动力煤方面，2024上半年，板块实现营收5242亿元，同比-7.5%；营业成本3634亿元，同比-5.7%；归母净利润680亿元，同比-16.0%；焦煤方面，2024上半年，板块实现营收1572亿元，同比-12.4%，营业成本1144亿元，同比-3.7%；归母净利润136亿元，同比-50.2%。

24Q2单季度煤炭板块业绩同比下滑13%，降幅收窄20个百分点。2024Q1和Q2，申万煤炭开采板块合计实现营收分别同比-12%/-5%；营业成本分别同比-7%/-4%；合计实现归母净利润分别同比-33%/-13%，Q2归母净利润同比降幅收窄20pct。2024Q1、Q2，板块毛利率分别为30.3%、29.7%，Q2毛利率已有企稳态势。动力煤方面，2024Q1、Q2，板块实现归母净利润分别为352、328亿元，分别同比-24.5%、-4.3%。Q2单季度动力煤板块业绩降幅明显收窄。焦煤方面，2024Q1、Q2，板块实现归母净利润分别为74、62亿元，分别同比-55.7%、-41.6%。

ROE降低但仍保持比较优势，资产负债率有所抬升

ROE虽有所降低，依然保持市场竞争力。224上半年，煤炭开采板块的净资产收益率（ROE）有所下滑，同比减少了2.6个百分点，降至6.9%。尽管如此，在所有申万板块的横向对比中，煤炭板块的ROE仍然保持了较强的竞争力，排名第三位，仅落后于食品饮料和家用电器板块。子板块来看，动力煤板块的ROE下降了1.7个百分点至7.8%；焦煤板块的ROE下降了5.0个百分点至4.4%。ROE的变化基本反映出煤炭行业在上半年面临了一定的挑战，但相较于其他板块，其盈利能力仍然具有一定的优势。

煤炭开采板块资产负债率有所抬升。截至2024年6月底，煤炭开采行业的资产负债率较2023年年底抬升0.77个百分点，增至45.7%。在子板块中，动力煤板块的资产负债率增1.5个百分点，至43.9%；相比之下，焦煤板块的资产负债率则下降了1.0个百分点，至50.7%。

煤炭产销以量补价，吨煤成本总体抬升

山西减产扰动有限，上市煤企整体煤炭产销取得正增长。2024上半年，统计申万煤炭开采板块30家上市公司的经营数据，剔除未公布产销数据或同比变化不全的4家公司后发现：

产销方面，尽管有山西减产扰动，上市煤企整体煤炭产销量仍录得正增长。2024上半年，上市煤企原煤产量合计为5.95亿吨，同比增长1.3%；销量合计为5.86亿吨，同比增长1.9%。上半年，减产较多的公司包括山煤国际、华阳股份及盘江股份，产量同比分别下滑27.4%、21.5%和30.1%。其中，山煤国际及华阳股份主要受到山西省安监加严影响，预计下半年产销有望环比恢复；盘江股份主因安全压力大和煤矿安全生产投入增加等多重因素影响。

吨煤售价方面，上市煤企煤炭售价跟随煤价下滑，个别煤企售价逆势增长。2024上半年，上市煤企吨煤售价出现不同程度下滑，仅5家公司吨煤售价实现正增长。电投能源、山煤国际、新集能源、平煤股份及盘江股份吨煤售价分别增长4.1%、3.6%、4.5%、9.3%和9.3%。

吨煤成本方面，上市煤企吨煤成本普遍增长。上半年，上市煤企吨煤成本总体呈增长态势，其中山煤国际、兰花科创、上海能源、盘江股份吨煤成本增长较明显，主因量减带来的规模效应降低，四家公司吨成本分别同比增长19.2%、16.1%、32.8%、19.6%。值得注意的是，仍有4家煤企加大成本管控，实现降本增效。陕西煤业、兖矿能源、永泰能源、淮北矿业吨煤成本分别同比下滑5.5%、1.4%、3.0%、15.7%。

毛利率方面，上市煤企吨煤毛利率普遍下滑。2024上半年，上市煤企煤炭毛利率普遍出现下滑，3家煤企逆势增长。电投能源、新集能源及淮北矿业吨煤毛利率分别同比增加0.9pct、1.1pct、3.5pct。

7家煤企拟进行中期分红

2024年4月12日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见（新“国九条”）》要求“强化上市公司现金分红监管”，并明确提出要“增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红”。

上市煤企对股东回报重视程度在不断提升，7家煤企拟进行中报分红。多家煤企积极响应新“国九条”要求，2023年，在净利润下滑24%背景下，上市煤企仍然保证了57%的较高分红比例。同时，2024上半年，申万煤炭开采板块的30家企业中有7家拟进行中报分红，分红公司数量占比23%，而上年同期并无煤企进行中报分红，体现上市煤企对股东回报重视程度在不断提升。

资源竞拍助推可持续发展

2024年以来，有两家煤企竞拍成功新的煤炭探矿权，分别是潞安环能和华阳股份，竞拍资源量分别为81957.5万吨、62990.5万吨，竞拍单吨价款分别为14.8元、10.8元。竞拍成功后，预计将进一步增加公司煤炭资源储备量，潞安环能和华阳股份煤炭资源量将分别提升22%、10%至45.2亿吨、66.8亿吨，有望提升公司核心竞争优势，助力未来可持续发展。

投资建议

优质煤企红利属性仍在，估值具备提升潜力。预计后市煤价的波动性将逐步降低，并得到较强的区间支撑。这一趋势有望增强煤炭企业的业绩稳定性，并突出其高分红公司的类债资产特性和低波动的红利属性。此外，根据新的“国九条”政策，监管层将加强对上市公司现金分红的监管，并增加对优质上市公司的激励，通过多种措施促进股息率的提高。此次中报分红的公司增多，体现上市煤企对股东回报重视程度在不断提升。通过提供稳定的现金流和较低的派息风险，有望吸引长期资金，从而进一步提升优质煤炭企业的估值水平。推荐企业：中国神华、中煤能源、淮北矿业、陕西煤业、华阳股份、山煤国际、电投能源、平煤股份、兖矿能源。

结尾：

总的来说，2024年上半年，煤炭行业面临诸多挑战，业绩承压下滑，但整体表现仍优于市场预期。在煤价波动的背景下，部分煤企通过优化成本结构和提高运营效率，实现了业绩的逆势增长。同时，随着监管政策的引导和市场环境的变化，煤炭行业的分红趋势逐渐增强，为股东提供了更加稳定的回报。随着煤炭行业结构的不断优化和市场需求的逐步稳定，预计煤炭企业将继续保持其竞争力，并在可持续发展的道路上迈出坚实的步伐。

       原文标题 : 行业报告 | 煤炭行业2024年半年报总结：业绩承压下滑，中报分红增多