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行业报告 | 煤炭行业2024年半年报总结:业绩承压下滑,中报分红增多

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2024年煤炭板块下跌1.1%,优于上证指数3.3个百分点,排名申万一级板块第五。动力煤长协价稳定于700元/吨,现货价承压,Q1、Q2长协价同比-2.4%/-2.5%,现货价同比-19.9%/-7.5%,降幅收窄。公募基金持仓煤炭市值279亿元,环比-21.1%,低配幅度扩大至1.07个百分点。2024H1板块净利润816亿元,同比-24.6%,Q2业绩同比降幅收窄20pct,毛利率企稳于30%左右。ROE降至6.9%,但仍保持行业竞争力,排名第三。资产负债率增至45.7%。煤炭产销正增长,吨煤成本抬升,毛利率普遍下滑,仅电投能源等三家公司逆势增长。

7家煤企拟中报分红,在申万煤炭开采板块30家企业中占比23%,体现股东回报重视。预计煤价波动性将降低,增强业绩稳定性,高分红公司吸引力提升,推荐关注中国神华、中煤能源、淮北矿业、陕西煤业、华阳股份、山煤国际、电投能源、平煤股份、兖矿能源等优质煤炭企业。

煤价持续承压,基金持仓低配幅度扩大

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2024年初至8月底,煤炭板块下跌1.1%,跑赢上证指数3.3个百分点,在申万所有一级板块中排名第五。2024H1,动力煤长协均价稳定保持在700元/吨附近,现货均价持续承压。单季度来看,2024Q1、Q2,动力煤长协均价分别同比-2.4%/-2.5%;动力煤现货均价分别同比-19.9%/-7.5%,动力煤现货均价同比降幅收窄。从持仓来看,2024Q2,公募基金持仓煤炭板块市值279亿元,环比-21.1%。2024Q2基金持仓市值中煤炭板块占比1.39%,季环比下降0.01pct;低配1.07个百分点,低配幅度扩大0.2pct。

2024半年报总结:业绩承压下滑,中报分红增多

2024上半年,煤炭板块营收、成本同降,业绩跟随煤价下行。2024上半年,板块合计实现营收6814亿元,同比-8.6%;营业成本4778亿元,同比-5.3%;板块合计经营性现金净流入1375亿元,同比-0.8%;合计实现归母净利润816亿元,同比-24.6%。动力煤方面,2024上半年,板块实现营收5242亿元,同比-7.5%;营业成本3634亿元,同比-5.7%;归母净利润680亿元,同比-16.0%;焦煤方面,2024上半年,板块实现营收1572亿元,同比-12.4%,营业成本1144亿元,同比-3.7%;归母净利润136亿元,同比-50.2%。

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24Q2单季度煤炭板块业绩同比下滑13%,降幅收窄20个百分点。2024Q1和Q2,申万煤炭开采板块合计实现营收分别同比-12%/-5%;营业成本分别同比-7%/-4%;合计实现归母净利润分别同比-33%/-13%,Q2归母净利润同比降幅收窄20pct。2024Q1、Q2,板块毛利率分别为30.3%、29.7%,Q2毛利率已有企稳态势。动力煤方面,2024Q1、Q2,板块实现归母净利润分别为352、328亿元,分别同比-24.5%、-4.3%。Q2单季度动力煤板块业绩降幅明显收窄。焦煤方面,2024Q1、Q2,板块实现归母净利润分别为74、62亿元,分别同比-55.7%、-41.6%。

ROE降低但仍保持比较优势,资产负债率有所抬升

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ROE虽有所降低,依然保持市场竞争力。224上半年,煤炭开采板块的净资产收益率(ROE)有所下滑,同比减少了2.6个百分点,降至6.9%。尽管如此,在所有申万板块的横向对比中,煤炭板块的ROE仍然保持了较强的竞争力,排名第三位,仅落后于食品饮料和家用电器板块。子板块来看,动力煤板块的ROE下降了1.7个百分点至7.8%;焦煤板块的ROE下降了5.0个百分点至4.4%。ROE的变化基本反映出煤炭行业在上半年面临了一定的挑战,但相较于其他板块,其盈利能力仍然具有一定的优势。

煤炭开采板块资产负债率有所抬升。截至2024年6月底,煤炭开采行业的资产负债率较2023年年底抬升0.77个百分点,增至45.7%。在子板块中,动力煤板块的资产负债率增1.5个百分点,至43.9%;相比之下,焦煤板块的资产负债率则下降了1.0个百分点,至50.7%。

煤炭产销以量补价,吨煤成本总体抬升

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山西减产扰动有限,上市煤企整体煤炭产销取得正增长。2024上半年,统计申万煤炭开采板块30家上市公司的经营数据,剔除未公布产销数据或同比变化不全的4家公司后发现:

产销方面,尽管有山西减产扰动,上市煤企整体煤炭产销量仍录得正增长。2024上半年,上市煤企原煤产量合计为5.95亿吨,同比增长1.3%;销量合计为5.86亿吨,同比增长1.9%。上半年,减产较多的公司包括山煤国际、华阳股份及盘江股份,产量同比分别下滑27.4%、21.5%和30.1%。其中,山煤国际及华阳股份主要受到山西省安监加严影响,预计下半年产销有望环比恢复;盘江股份主因安全压力大和煤矿安全生产投入增加等多重因素影响。

吨煤售价方面,上市煤企煤炭售价跟随煤价下滑,个别煤企售价逆势增长。2024上半年,上市煤企吨煤售价出现不同程度下滑,仅5家公司吨煤售价实现正增长。电投能源、山煤国际、新集能源、平煤股份及盘江股份吨煤售价分别增长4.1%、3.6%、4.5%、9.3%和9.3%。

吨煤成本方面,上市煤企吨煤成本普遍增长。上半年,上市煤企吨煤成本总体呈增长态势,其中山煤国际、兰花科创、上海能源、盘江股份吨煤成本增长较明显,主因量减带来的规模效应降低,四家公司吨成本分别同比增长19.2%、16.1%、32.8%、19.6%。值得注意的是,仍有4家煤企加大成本管控,实现降本增效。陕西煤业、兖矿能源、永泰能源、淮北矿业吨煤成本分别同比下滑5.5%、1.4%、3.0%、15.7%。

毛利率方面,上市煤企吨煤毛利率普遍下滑。2024上半年,上市煤企煤炭毛利率普遍出现下滑,3家煤企逆势增长。电投能源、新集能源及淮北矿业吨煤毛利率分别同比增加0.9pct、1.1pct、3.5pct。

7家煤企拟进行中期分红

2024年4月12日,国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见(新“国九条”)》要求“强化上市公司现金分红监管”,并明确提出要“增强分红稳定性、持续性和可预期性,推动一年多次分红、预分红、春节前分红”。

上市煤企对股东回报重视程度在不断提升,7家煤企拟进行中报分红。多家煤企积极响应新“国九条”要求,2023年,在净利润下滑24%背景下,上市煤企仍然保证了57%的较高分红比例。同时,2024上半年,申万煤炭开采板块的30家企业中有7家拟进行中报分红,分红公司数量占比23%,而上年同期并无煤企进行中报分红,体现上市煤企对股东回报重视程度在不断提升。

资源竞拍助推可持续发展

2024年以来,有两家煤企竞拍成功新的煤炭探矿权,分别是潞安环能和华阳股份,竞拍资源量分别为81957.5万吨、62990.5万吨,竞拍单吨价款分别为14.8元、10.8元。竞拍成功后,预计将进一步增加公司煤炭资源储备量,潞安环能和华阳股份煤炭资源量将分别提升22%、10%至45.2亿吨、66.8亿吨,有望提升公司核心竞争优势,助力未来可持续发展。

投资建议

优质煤企红利属性仍在,估值具备提升潜力。预计后市煤价的波动性将逐步降低,并得到较强的区间支撑。这一趋势有望增强煤炭企业的业绩稳定性,并突出其高分红公司的类债资产特性和低波动的红利属性。此外,根据新的“国九条”政策,监管层将加强对上市公司现金分红的监管,并增加对优质上市公司的激励,通过多种措施促进股息率的提高。此次中报分红的公司增多,体现上市煤企对股东回报重视程度在不断提升。通过提供稳定的现金流和较低的派息风险,有望吸引长期资金,从而进一步提升优质煤炭企业的估值水平。推荐企业:中国神华、中煤能源、淮北矿业、陕西煤业、华阳股份、山煤国际、电投能源、平煤股份、兖矿能源。

结尾:

总的来说,2024年上半年,煤炭行业面临诸多挑战,业绩承压下滑,但整体表现仍优于市场预期。在煤价波动的背景下,部分煤企通过优化成本结构和提高运营效率,实现了业绩的逆势增长。同时,随着监管政策的引导和市场环境的变化,煤炭行业的分红趋势逐渐增强,为股东提供了更加稳定的回报。随着煤炭行业结构的不断优化和市场需求的逐步稳定,预计煤炭企业将继续保持其竞争力,并在可持续发展的道路上迈出坚实的步伐。

       原文标题 : 行业报告 | 煤炭行业2024年半年报总结:业绩承压下滑,中报分红增多

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