自23年11月以来，A股的市场风格发生着变化，当多少利好都难以启动反弹行情时，有部分市场资金提前切换到红利股上，直至近期，红利股成为最热门的选股策略。

一、红利策略，大市差的避风港

历史为鉴，这现象在A股并不少见，特征是在大市行情不好时，红利指数的表现会强于大市指数，资金也以“价值投资”的理由买入红利股。

但实际上，就是当市场赚钱效应越来越小时，资金就流向确定性高的高股息红利股，寻求一个避风港。例如，去年的中特估，当AI走弱，中特估就走强。

反之亦然，当市场赚钱效应走强时，部分资金追求超额收益，红利指数表现就有所减弱。    

例如，11月时，高股息的中国神华、中海油在11月就开始走强了，并创下近期新高。但同样为高股息的中移动、中石油在12月时才开始上涨。

其中有两个特征：

1、中移动/中石油的上涨伴随着大市的继续走弱。说明整个市场不好，吸引了后知后觉的资金补买红利指数。   

2、即使中移动/中石油的股息率低于神华/中海油，但短时间的快速补涨，代表着有资金抱团红利股的现象，红利策略开始变得拥挤。

当然，红利策略变得拥挤，不代表行情就此结束了，这轮行情如何演绎，还需看经济复苏的如何，大盘能否有赚钱效应。

值得注意的是，市场有观点认为，现在上涨的红利股，有可能是新一轮“五朵金花”行情的主角。原因是当下宏观前景不明朗，增长稳定、高股息的股票具有优势，而这可以参考2003年A股的五朵金花行情，是如何跑出的。

二、2003年的五朵金花行情

翻看2003年的A股走势，与现在也有些相似，同样前一年是大跌行情。

但进入2003年后，A股逐渐企稳上涨，全年涨超10%，振幅为25%，市场波动很大，主要原因是SARS疫情的出现，上半年和年尾有两段像样的行情。

2003年1-4月，在大公司交出优质的年报，以及国有五大行获得首批QFII托管人资格的带动下，市场对外资流入的预期强烈，这令上证指数上涨了13%。

2003年二季度，4月SARS病毒的影响加大，A股开始恐慌的下跌，但在5月之后，疫情有所缓解，连涨1个月。但6月开始，SARS病毒对经济的影响加大，连续下跌了5个月。

直至11月，A股由于三季报的披露，开始了年底的反弹行情，2003年的年初和年尾的两轮行情都受益于强劲的基本面。 

2003年全球最大的基本面是宏观经济开始步入复苏期。

2003年年初，美国经济复苏，美国制造业ISM PMI在50附近徘徊并逐步回升，美国制造业库存和批发商库存同比处于底部并回暖上行的区间。而中国最大的基本面是正迅速成为世界工厂，SARS疫情并没有影响经济复苏的大趋势。

受益于中国加入WTO以及国内货币、财政政策的累积效应，中国经济开始强劲复苏。

2002年是中国加入WTO的第一年，中国出口同比增速由2001年约5%左右快速提升至2002年末30%以上。2003年1季度固定资产投资出现大幅反弹，1季度中国实际GDP增速上升至11.1%；2季度，虽受SARS疫情影响，实际GDP增速回落但也高达9.1%。   

值得注意的是，虽然2003年上证指数涨超10%，但大多数行业都是跑输市场的，当时市场的风格是抱团在钢铁、汽车、石化、能源电力、金融，这五朵金花行业里。

五朵金花相关行业中，具有核心竞争力的优势公司逆势走强，相比大盘指数具有明显的超额收益，原因是在加入WTO之后，这些行业的龙头公司，盈利因子明显上行，这是全年上涨的主要因素。  

钢铁行业涨近35%，采掘行业涨26%，公用事业涨超20%，汽车涨超20%，银行涨超10%。   

钢铁板块中，市值最大涨幅最大的是包钢股份，在阶段性熊市中涨超13%，同期沪深300涨幅为8.25%。

石化股则代表的是扬子石化，之后被中国石化合并了，当年涨近130%，同期沪深300涨幅为8.25%。   

汽车股为首的是长安汽车，涨超80%，以及上海汽车（现在的上汽集团）涨超100%，同期沪深300涨幅为8.25%。

能源电力则是华能国际涨近60%，同期沪深300涨幅为8.25%。

以及金融行业的招商银行，涨超32%，同期沪深300涨幅为8.25%。   

从当时的市场风格来看，其实更偏向于价值投资，因为当年是外资介入的第一年，且当时的A股比较少有妖股/垃圾股的炒作，机构偏好是价值投资，以及蓝筹股流通性好，利于机构的抱团。

回到现在，假设今年也有“五朵金花”行情，目前市场呼声最高的是中国神华、三桶油、三大运营商。

但也提示，由于去年中特估行情已上涨了不少，跑出独立行情的空间有限。另外，开头也有所提到，红利策略开始热门变得拥挤了，要小心像去年中特估行情那样，一轮市场火热抱团炒上去，回调个大半年的情况发生。

为什么A股要炒红利股？

还是因为赚钱效应不强，市场资金就又回到讲价值投资这一套了，当赚钱效应跑出来了，红利就被削弱了，所以，赚钱效应和经济复苏如何，是重要的参考条件之一。   

       原文标题 : 今年A股的五朵金花？