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晶盛机电又交出了一份好到爆的业绩，然而它的走势依然低迷，除了被错杀，实在想不到其他的理由了！

 01 晶盛机电2023年三季报简析

前三季度公司实现营收 134.62 亿元，同比增长80.39%，其中归母净利润为 35.14 亿元，同比75%，扣非归母净利润为 33.0 亿元，同比增长73% 。具体到Q3 单季度，实现营收 50.6 亿元，同比增长63%，环比增长5%，归母净利润为 13.1 亿元，同比增长63%，环比下滑1%；扣非净利润为 12.3 亿元，同比增长54%，环比增加2%。

毛利率和净利率方面，前三季度为 42.0%，同比增加1.9个百分点；净利率为 30.8%，同比增加2.7个百分点；Q3 单季度毛利率为 40.9%， 同比增加0.7 个百分点，环比下滑3.2个百分点；净利率为 31.7%，同比增加4.0个百分点，环比持平。

未完成订单到三季度末达到了287.5亿元，其中半导体设备订单33亿元，再创历史新高，环比中报也有4%的增长。

按三季报的业绩来看，2023年全年净利润超出此前市场预期的46亿可以说是板上钉钉的事情，这样的三季报绝对不算差的， 如果放在去年就遭遇阶段性产能过剩的新能源行业来看，这样的业绩相对很多公司已经大超预期了，但市场却不领情，第二天砸了一波，而且这几天的走势明显弱于大盘，显然市场对它的三季报不是很满意。

市场为什么不满意，究竟在担心什么呢？

从前三季度的业绩增速来看，显然没多大问题，市场担心的大概率还是Q3单季度的业绩增速，同比和环比的增速都有所下滑，低于三季度整体的业绩增速，此外毛利率和净利率也有所下滑。

但在新能源大爆炸看来，与其说三季报出来的走势低迷是因为业绩不及预期，更不如说是当下市场对于新能源行业就是不感兴趣，就是太悲观了。

就说晶盛Q3单季度的业绩，看似增速有所下滑，但更多还是行业而非公司自身的问题，按照公司订单交付时间普遍在3到6个月来推算，Q3的业绩主要体现的是今年Q1到Q2的订单，我们都知道，进入今年后，行业出现阶段性的产能过剩，再加上上游硅料价格出现大波动，造成了一定的行业混乱期，对于订单难免有所影响。

至于毛利率和净利率的下滑，也并非行业竞争加剧导致，主要还是因为毛利率略低的硅片加工设备收入占比提升，以及受部分批次客户合同影响。

在光伏这种如此内卷的行业，能有40%以上的毛利率和30%的净利率，尤其是超过30%的净资产收益率，已经完全是逆天的存在了。

 02 无需担忧晶盛机电

对于设备企业而言，未完成订单相比业绩更加重要，在今年光伏行业出现阶段性产能过剩，半导体又处于周期底部的情况下，依然实现了订单的持续增长，已经足够证明公司在行业中的竞争力了，这些未完成订单也都是未来一两年的业绩保障。

同时也证明了光伏设备行业相比光伏其他环节，确实是更优质的存在，周期性会更弱一些，业绩成长更加稳定。

未来的成长性也无需过分担忧，光伏和半导体两个行业属于典型的水深鱼大，公司围绕材料设备这个核心优势，向产业链的其他环节进行拓展，完全不愁发展空间，要做的就是始终保持在技术上的领先优势，不仅要领先于同行，最好是可以从设备端降本提效，助力产业链升级换代。

这也是晶盛一直在做的事情，创业伊始，很快打破了国外对于单晶炉的垄断后，就一直引领行业的发展，成为行业里绝对的龙头。伴随着光伏行业由P型转向N型时代，公司也推出了第五代超导单晶炉，可以大规模降低氧含量和缺陷，提升转化率。

相比其他降氧技术，比如大泵、移动加热器等主要是通过控制对流来降氧，存在头尾废料较多、成型率差、产量低、低氧极限差等缺点，超导路线明显更优，未来成为主流路线几乎是确定性的，公司不仅可以继续稳住单晶炉龙头的地位，还可以享受产业链升级带来的需求增量。

不过话说回来，对于这种技术含量较高的科技行业而言，持续的研发投入是避免不了的，前三季度又砸进去了8.6亿，同比增长近70%。过去10年，公司的经营现金流净额为52亿，但资本开支就砸进去了47亿多，只有不断砸研发，保持技术领先性，才能保持在市场的领先。

这也是有些人不喜欢科技企业的原因，但茅台这种黑科技毕竟是少数，能保持技术领先和市场优势的企业已经非常难得了，长期的回报也是非常可观的，晶盛这样已经证明过自己的公司，依然是非常值得期待的。

 03 分拆对晶盛并非好事情

总体上，晶盛的三季报无需悲观，对于公司未来的成长性也无需过虑，确定性足够高，如果说一定要说晶盛有什么问题，反而是它的分拆上市问题。

9月末，在宣布了筹划拆分美晶新材上市5个月后，美晶新材终于正式向深交所递交招股书，拟在创业板上市。

美晶新材是晶盛旗下生产石英坩埚的控股子公司，美晶新材目前在中国境内半导体、光伏石英坩埚的市场占有率分别为23.9%、21%，均为行业第一。

受益于这两年石英坩埚的紧缺，美晶新材的业绩也是狂飙突进，2020-2023年3月，营业收入分别为4356.2万元、1.71亿元、10.73亿元、5.44亿元，2020年至2022年复合增长率高达396.28%。

趁着行业火热的态势，晶盛在此时将美晶分拆自然有为它谋个好价钱的意思，从一级市场角度而言，分拆其实也是好事情，更有利于企业做强做大，母公司也可以跟着受益，但从二级市场而言，分拆往往不是好事情。

一方面，很可能市场此前已经充分计价了拟分拆的公司，一旦分拆出去，市场可能会在市值上将这部分剔除出去；另一方面， 对于通过分拆的形式做成平台型的公司，市场也往往不愿意给高估值，基本就当投资企业对待，而不是高科技企业对待，估值上是比较吃亏的。

只能说目前晶盛机电的位置已经比较低了，估值水平也不高，除了美晶新材，暂时没有看到其他业务都将逐一分拆的迹象，还是可以持续关注的。

       原文标题 : 绝对被错杀了，业绩好到爆，ROE和确定性极高的超级龙头，实在太便宜了