文｜天一

明明已经出现了堵塞，销售跟不上生产，产销率出现了下滑，但在此次招股书中却计划投入高端电子专用材料生产项目 3．87亿元，这是嫌库存不够高吗？

近日，烟台德邦科技股份有限公司（以下简称“德邦科技”）已回复完首轮问询。据招股书显示，德邦的产品及对应客户较为分散，虽然自身规模在成长，但总体来说公司规模就较小，抵御经营风险的能力相对偏弱。而由于低毛利的产品占据了公司收入的大部分，导致公司主营业务的毛利率也在走低。

除此之外，德邦的生产率在逐年攀升，但与之相反的销售量却在逐年减少，产销率出现了下滑，库存也随之升高，但即便是这种情况，德邦还是在募集自己计划用途中将一半的募集资金用于产能，让人不禁质疑，德邦真的有能力消化吗？

【低毛利产品占比大，毛利率被拉低】

德邦科技本次计划募集资金6．44亿元，其中计划投入高端电子专用材料生产项目 3．87亿元，年产 35 吨半导体电子封装材料建设项目 1．12亿元， 新建研发中心建设项目1．45亿元。

据招股书显示，报告期（2018年至2021年上半年）内德邦科技实现营收，德邦科技实现营业收入分别为1．97亿元、3．27亿元、4．17亿元、2．35亿元；对应的净利润分别为－354．05万元、3316．06万元、4841．72万元、2382．18万元；归属于母公司所有者的净利润分别为－169．19万元、3573．80万元、5014．99万元、2409．91万元。总体来说业绩虽然呈现稳步上升的状态，但营收和扣非利润却远不及同行。

对此，德邦科技表示，与国内外主要竞争对手相比，公司的经营规模相对较小，抵御经营风险的能力相对偏弱。公司当前业务经营能力仍相对有限，在市场销售、研发投入等方面仍有不足，面对日益增长的客户需求，可能无法承接所有客户的订单需求，因而错失部分业务机会，导致公司营业收入的增速存在放缓的可能。

虽然目前德邦规模较小，但其客户却并不小，包括华为、苹果、比亚迪、通威股份、捷普电子、亿晶光电、晶科能源、歌尔股份、京东方、宁德时代、宝马、特斯拉、长城汽车等大企业均为其往来的客户。仔细研究可以发现，这些企业虽然都是全球知名大企，但经营范围却五花八门，有电池制造商、主机厂，还有消费类公司。可以说猎范围广泛，但业务聚焦性差，较为分散，对各个客户的支持度存疑。

德邦的主要产品包括集成电路封装材料、智能终端封装材料、新能源应用材料、高端装备应用材料四大类别，但其中集成电路封装材料的占比明显过低。

收入占比大头的智能终端封装材料和新能源应用材料却属于低端产品，毛利普遍较低，其中智能终端封装材料的收入却占了总收入的一半，大量的低毛利产品占据了主要收入支撑，会让公司的整体毛利率降低。

而德邦科技集成电路封装材料在报告期内的收入分别为2186．35万元、2993．00万元、3895．56万元、3907．52万元，占比分别为11．19％、9．21％、9．36％、16．73％，占比比例非常小。

除了占比低，其产品还繁多，但很多产品的主要客源却并不多，客户群体的聚焦一致性非常差，且分散明显。在总体营收水平较低的情况下，分散的客户所能贡献的营收有限。

报告期内，德邦科技主营业务的毛利率分别为34．59％、40．02％、34．88％、32．83％，也就是说从2019年开始德邦的毛利率就开始下滑，且在2021年的毛利还不如2018年。

德邦科技也表示，公司产品型号较多，不同型号产品 销售结构的变化亦会对公司综合毛利率造成影响。

【产销率下滑，库存攀升】

除此之外，高端装备应用材料和智能终端材料两大主营产品类的营收也出现下滑。

招股书显示，智能终端封装材料的收入从2020年的1．67亿元下降至2021年上半年的0．66亿元，同比下滑60．48％；产品销量也从70．70万公斤下降至26．34万公斤。但与两个产品下滑的收入相反的是，其产量却在不断增加。报告期内德邦科技的产品产量分别为1541．31吨、2248．37吨、3211．09吨、2343．55吨，产能利用率也从2018年的61．85％上升到2021年上半年的127．44％。

产品销量在连年下滑，生产却在不断走高，这也导致了产品产销率的下降据招股书显示德邦的产销率已经从从2020年的95．36％下降至2021年上半年的84．53％。

明明已经出现了堵塞，销售跟不上生产，产销率出现了下滑，但在此次招股书中却计划投入高端电子专用材料生产项目 3．87亿元，这是嫌库存不够高吗？

随着规模在增长，产销率的下降，公司存货的规模也随之增高。招股书下显示，公司存货主要由原材料、库存商品、半成品、发出商品等构成，报告期各期末，公司存货余额分别为 4，690．81 万元、6，106．73 万元、7，136．72 万元和 8，759．78 万元，随着公司业务规模的快速增长，存货余额增幅较大。

公司根据存货的可变现净值低于成本的金额计提相应的跌价准备，报告期各期末，公司存货跌价准备分别 550．24 万元、573．33 万元、681．71 万元和 750．92 万元，占存 货余额的比例分别为 11．73％、9．39％、9．55％和8．57％。若未来市场环境发生变化、竞争加剧或技术更新导致存货产品滞销、存货积压，将导致公司存货跌价风险增加，对公司的盈利能力产生不利影响。