引言

五一节后，大宗商品市场涨势火热，尤其是黑色和有色板块轮番发力，化工品相对滞后，但是受上涨氛围的带动PTA 略有反弹，短期将在4800 之上宽幅震荡为主。

什么是PTA？PTA为何会遭受疯抢？

PTA（7124，0．00，0．00％）是精对苯二甲酸（Pure Terephthalic Acid）的英文简称，在常温下是白色粉状晶体， 无毒、易燃，若与空气混合，在一定限度内遇火即燃烧。PTA是重要的大宗有机原料之一，广泛用于与化学纤维、轻工、电子、建筑等国民经济的各个方面。

国内市场中，有75％的PTA用于生产聚酯纤维；20％用于生产瓶级聚酯，主要应用于各种饮料尤其是碳酸饮料的包装；5％用于膜级聚酯，主要应用于包装材料、胶片和磁带。

简单地说，PTA的原料是PX，源头是石油。涤纶用PTA占总量的75％，而化纤中78％为涤纶。这就是“化纤原料PTA”说法的由来。

市场心头好  还能再现上涨空间

PTA在2018年和2019年市场上最为引人注目的品种。它的价格处于上市以来的历史新低；它的持仓却是处于上市以来的历史新高，为什么？

短纤上市后，由于海外疫情依然失控，加上拉尼娜导致去年冬天较为寒冷，所以一些纺织服装订单转移到国内，需求较为火爆，短纤上市后连续大涨，棉花也在籽棉收购价格上涨的情况下大涨，而作为原料的PTA却只增仓，而价格不怎么变化，多空拼杀非常激烈。市场目前看多PTA的最核心逻辑是，海外订单火爆，终端需求较好，下游聚酯短纤价格暴涨，从而增加对上游原料PTA的需求，带动PTA价格的上涨，尤其是考虑到PTA的价格还处于历史的绝对低位。这种情况下，PTA属于被动跟涨，从逻辑上来讲是有可能实现的。

原油偏暖运行成本支撑较强

从春节至今，国际原油普遍表现较好，而寒潮天气侵袭过后，原油的产量也在缓慢恢复，国际油价强劲反弹，布伦特04合约上涨至66美元／桶上方。

原油助攻，叠加去库预期PX价格跟涨积极，周三价格上涨至861美元／吨，PX价格已经恢复到2020年1月初的水平。

PX－石脑油价差迅速回暖，截止2月24日PX－石脑油已达到269美元／吨，较节前上涨38．66％。预计后期PX延续去库格局，价差将维持高位。

装置检修增多   没有达到预期

3月份和4月份PTA 装置集中检修，预计3－4月份预计待检修装置产能达到1965万吨，才导致全社会的去库力度加大。上海石化（600688）停车，逸盛海南计划3月中恢复；华彬，恒力石化（600346）计划检修、新凤鸣（603225）、中泰可能检修，具体仍未确定。如果上述装置检修落实的话，PTA产量预估在445－450万吨，短期供应利好提振市场信心。

但从5月份装置的整体检修计划来看，大型装置检修力度有些偏低，而新凤鸣2 号250万吨的装置原计划5 月中旬检修，现存推迟的迹象。

需求端表现冷淡  市场有待验证

需求端来看，目前下游织造开机率总体稳定偏弱运行。部分织造业五一期间放假减产，导致需求量下滑，虽然印度等地海外疫情依旧较为严重，但是国内部分织机订单存小量好转，总体表现依旧冷淡，周内多数织造工厂坯布库存缓慢累积，而且聚酯整个利润都出现了不同程度的下滑。

但是考虑到4 月份海关总署发布的出口数据，国内纺织纱线、织物及制品出口量达到了788．6 亿元，服装及衣着附件出口量达到了722 亿元，月环比分别上涨26．41％，20．98％，进高于19 年同期的19．85％和11．08％，5 月份的市场还有待于验证。

总结

在目前情况下，短期现货基差走强，PTA加工费或有一定程度的修复可能，但高库存压力下，整体涨幅受限，PTA上涨仍依赖成本推动。中长期来看，由于PTA新装置投产带来的压力，PTA基本面继续承压。仍然，需要持续关注后期PTA装置检修落实情况以及原油价格。