溅射靶材行业受益自主可控的根本需求以及国内晶圆厂／面板厂的陆续投产，景气度持续。2019 年溅射靶材全球空间163 亿美元，主要用于平板显示（占比34％）、半导体（占比10％）等领域，半导体领域溅射靶材对性能要求最高。在全球半导体靶材市场中，日本日矿、东曹及美国霍尼韦尔、普莱克斯四家龙头占比80％，国内企业在产业链地位弱小，处在加速国产替代过程中。根据测算，预计江丰电子全球市占率7－8％，国内市占率10－12％。

扩展靶材产业链布局的背后

江丰电子早在2020年公司营收增速回升。公司营收规模持续攀升，2014－2020年营收CAGR达到30％。根据业绩快报，2020年营收11．7亿，同比增长41．4％，归母净利润1．53亿元，同比增长138％，扣非归母净利润大幅增长123％。受到疫情影响，海外靶材龙头公司生产以及运输的及时性难以保障，公司按时交货，充分把握半导体行业的旺盛需求，公司营收增速回升。

其中，平板显示靶材领域进一步突破，CMP耗材及机台设备零部件成为新的增长点。公司拟发行可转债5．17亿元投入惠州和武汉基地的平板显示用高纯金属靶材及部件项目中。同时为了充分利用下游大客户资源，公司围绕客户扩展周边耗材加强客户粘性，在PVD（物理气相沉积）和CMP（化学机械平坦化）机台用零部件产业开始战略布局。

扩张革命尚未成功

根据去年在全景路演天下举行的2020年度业绩网上说明会。公司董事长、首席技术官姚力军表示，公司未来的规划定位核心为T字型的发展战略，一是横向拓展高纯金属材料种类；二是纵向深入，提升金属提纯、粉末冶金加工、技术研发和服务能力，努力向产业链上游延伸。公司正积极通过参股公司、实施募投项目及其他投资项目向上游拓展靶材产业链的布局，实现部分原材料的自给。

我们通过分析可以知道，江丰电子核心竞争力有以下几个：

1）公司最大的核心竞争力来自于公司出色的管理层团队在技术，战略和市场方面的过人之处。

2）技术优势，公司客户主要有台积电、联电、中芯国际、美光、海力士、华虹宏力、意法半导体、英飞凌、京东方、华星光电、SunPower等国内外知名企业。第一大客户为台积电（占公司收入18％），5nm技术节点产品的部分产品评价通过并量产，部分产品进入验证阶段。

3）成本优势，公司实现关键生产设备的自制可以极大降低生产成本，同时公司进一步向上游拓展，实现高纯金属原材料自给从而降低成本。

4）本土化服务优势，可以贴近客户及时满足客户需求。

根据去年在全景路演天下举行的2020年度业绩网上说明会。公司董事长、首席技术官姚力军表示，公司未来的规划定位核心为T字型的发展战略，一是横向拓展高纯金属材料种类；二是纵向深入，提升金属提纯、粉末冶金加工、技术研发和服务能力，努力向产业链上游延伸。公司正积极通过参股公司、实施募投项目及其他投资项目向上游拓展靶材产业链的布局，实现部分原材料的自给。

未来难题一时难解

江丰电子也在不断加快研发，去年投入研发费用为5974．24万元，占公司营业收入的比重分别为7．24％，较上年增长28．27％。

根据市场的反馈来看大笔研发投入之后，公司生产的300mm晶圆用Al、Ti、Ta、Cu等靶材产品已批量应用于半导体芯片90－7nm技术节点，5nm技术节点产品也已进入验证阶段。其中钽靶材及环件在台积电7nm芯片中已经量产，推动公司在半导体先进制程的应用。

此外，公司也计划通过并购延伸产业链。7月13日晚间，公司公告，拟以发行股份及支付现金的方式购买共创联盈持有的SilveracStella100％股权，从而间接持有Soleras公司。此次交易对价为14．61亿元。

交易对方承诺，如标的资产在2020年度内完成交割，标的公司在2020—2023年实现的净利润数分别不低于106．72万美元、600．18万美元、2113．11万美元和2482．49万美元。

Soleras的主要产品为磁控溅射镀膜设备及磁控溅射靶材，Soleras的磁控溅射靶材主要包括硅化合物靶、钛化合物靶、锌化合物靶、锂靶、锌锡靶等。产品和服务主要应用于节能玻璃、消费电子视窗防护玻璃、薄膜太阳能电池制造过程中的物理气相沉积工艺，用于制备纳米薄膜材料。产品最终应用领域主要为建材、汽车、消费类电子产品和可再生能源行业。

结语

尽管革命尚未成功，但是我们还是可以看到一些迹象和趋势的。比如由于近年来电致变色玻璃、Low－E玻璃及新兴消费电子设备等下游市场的旺盛需求，特别是电致变色玻璃及其应用的高速发展。江丰电子在原有的产品基础上增加磁控溅射靶材产品类型，并向磁控溅射镀膜设备制造行业延伸，优化了上市公司的产品结构，并且将推动利润持续增长。而继续发展靶材产业链还是可以有明显的发展，这或许是江丰电子坚持的核心所在。

参考资料来源：

1、《江丰电子：正努力通过募投项目积极向上游拓展靶材产业链的布局，实现部分靶材原材料的自给》；

2、金融界：《国金证券－－江丰电子：溅射靶材龙头 横向纵向延伸完成产业链布局》

3、金融界：《江丰电子：拓展靶材产业链布局 实现部分原材料自给》