钴是钢灰色的硬质金属，硬度5．6，熔点1495℃，沸点2870℃，高温强度高，耐腐蚀性好、铁磁性优异，具有良好的电化学性能，是制造电池、硬质合金、磁性合金、超级合金以及催化剂和颜料等的重要原料。

战略性矿产—钴矿的市场价值

钴是发展战略性新兴产业的重要矿产资源，钴化合物在电池领域的应用是近年推动钴工业发展的重要因素。其中四氧化三钴和硫酸钴是生产锂电池正极材料钴酸锂（LCo，LiCoO2）、镍钴锰酸锂（NMC，LiNiMnCoO2）和镍钴铝锂（NCA，LiNiCoAlO2）的重要原材料。此外，钴在航天航空、军工、高分子等应用中具有不可替代的作用，是新能源汽车等战略性新兴产业发展所需的重要矿产资源。《全国矿产资源规划（2016—2020年）》将钴列为我国24种战略性矿产之一。欧盟、美国、日本等国也将钴矿产列入其关键矿产目录。

全球钴消费历史总体呈增长态势，主要增长点来自中国，美日欧消费相对平稳。在中国，3C产品和新能源汽车产量的增长拉动电池消费是钴消费高速增长的主要因素。美国和欧洲国家钴主要用于制造超级合金和高端硬质合金，行业发展平稳，对钴的需求不会有剧烈变化。日本电池行业发展成熟，对钴的需求也表现平稳。

四大钴业—国内钴领域的“领头羊”

国内钴矿供应严重短缺，90％的原料依赖进口，钴资源缺口5．4万吨，原料缺口达6．8万吨，海外权益产量中有88％来自刚果（金）一个国家。我们推荐的四大钴企的钴矿资源均来自刚果（金），确保了其生产的稳定性。

华友钴业：华友钴业深耕刚果（金）矿山，在非洲刚果（金）通过子公司 MIKAS和 CDM 拥有4座矿山，合计控制7万吨钴资源。其中，公司持有 MIKAS 公司的100％股权，从而拥有 KAMBOVE 尾矿和 SHONKOLE 矿，控制钴资源1．63万吨；公司通过子公司 CDM的 PE527 采矿权，控制 Luiswishi 和 Lukuni 两个铜钴矿段，控制钴资源约 5．54 万吨。

中游稳步提升钴产品产能。公司拥有桐乡总部工厂约 9000 吨钴产品产能、华友衢州1．8万吨钴产品产能。近年来公司处于产能快速扩张时期。2019 年底，公司完成华友衢州年产 3万吨钴金属技改项目，预计 2020 年正式投入使用。届时公司将拥有合计 3．9 万吨钴产品产能。

寒锐钴业：公司在刚果（金）的资源布局主要是租赁矿山和民采矿收购，民采矿布局凸显了公司上游成本优势，以低廉价格收购当地民采矿，进行初步筛选和加工，将钴矿石加工成钴精矿，并运输回国内进行进一步加工。民采矿布局下 2－3％品位的钴矿石成本约为 8．4 美元／磅，成本优势明显。2019 年公司安徽滁州 3000 吨钴粉产能投产，使公司钴粉产能增长近两倍。公司目前拥有钴粉产能 4500 吨、钴盐产能 5800 吨、钴精矿产能 4000 吨。同时，公司在刚果（金）计划建设 5000 吨电击钴产能，预计 2020 年中投产；赣州寒锐计划建设 10000 吨钴新材料产能和 26000 吨三元前驱体产能。

洛阳钼业：公司通过多笔并购、投资，掌握海外优质矿产资源，从钼业逐步转化为多种矿产资源多元化发展。2016 年，洛阳钼业收购刚果（金）TFM 铜钴矿 56％权益，2019 年再次收购 TFM 铜钴矿 24％权益。TFM 铜钴矿是全球储量最大、品味最高的铜钴矿之一，已探明矿石资源 8．577 亿吨， 2019 年年产量为 5．42万吨。公司还积极布局印尼镍钴业务，多元化发展增强了公司的抗风险能力。

盛屯矿业：盛屯矿业在两次认购大理三鑫共65％的股权，掌握云南省永平县核心钴矿资源；认购CMI25％股权，开启海外钴资源扩张道路；收购恩祖里铜矿有限公司100％股权，掌握位于刚果（金）的卡隆威项目和 FTB 项目优质钴源：卡隆威项目已探明钴资源 4．27 万吨，FTB 项目仍处于勘探期。2018年 2月公司通过在刚果 （金） 的子公司建设年产10000吨电铜和 3500 吨粗制氢氧化钴湿法冶炼项目，该项目于 2018 年底投产。2019 年，公司进行一期技改计划，使产能提升至 30000 吨电铜和 3500 吨粗制氢氧化钴。公司目前计划进行二期产能扩建项目，预期建设完成后新增 30000 吨电铜和 5800 吨粗制氢氧化钴产能。

巨大的市场潜能—钴矿的未来估值

钴在传统工业领域的应用主要集中在超级合金、硬质合金、催化剂等行业，总体来看这些领域技术不易替代。随着全球新能源汽车产业迅猛发展，钴作为车用动力电池关键原料之一，资源消耗日益增长，全钴下游需求主要集中在动力电池领域、非动力电池领域和非电池领域。2019年全球钴需求约为 13．35 万吨，非动力电池需求占据主导地位。按下游细分需求来看，包括高温合金（14％）、硬质合金（7％）、磁性材料（6％）、催化剂（4．1％）等在内的非电池领域需求合计占比为 45．7％，而电池领域需求则占54．3％。其中，非动力电池 （消费电池、 储能电池）需求占下游总需求的 39．4％，在需求中占据主导地位；动力电池需求占比为 15．0％，但预期未来增幅巨大。

“中国制造2025”提出全面提升中国制造业发展质量和水平的重大战略部署，对高端制造材料的研发会有较大带动，如飞机发动机涡轮、空间飞行器、火箭发动机和军工等所用到的超级合金、硬质合金等，势必会带来钴消费量的增长，这一领域钴的需求将保持匀速增长，2025年需求量达3．2万吨，由此可见，钴矿行业的发展仍然有较为乐观的前景。