作为光引发剂的老牌玩家,久日新材(688199)经过数十年的发展,已经成长为国内产量最大、品种最全的光引发剂生产供应商。

虽然起步较晚,但是我国已经成为光引发剂的生产和出口大国,即便如初,在市场方面,光引发剂行业依旧是由巴斯夫、IGMResins等大型跨国企业垄断。在国内,十多年的市场竞争与资源整合也让光引发剂生产企业从最初的几百家降至如今的十几家。

接下来,久日新材面对的都是在残酷“淘汰赛”中生存下来的国内劲旅,以及雄霸全球光引发剂市场的“巨人”。想要从这些企业中脱颖而出,是加大研发力度,用产品力引领“潮流”,又或是布局全产业链“抢食”上下游,久日新材能怎样才能在全球市场中更上更上一步?

飞速发展的光引发剂龙头

光固化技术被誉为21世纪绿色工业的新技术,与传统的溶剂型热固化技术相比,其固化速度快、瞬间成膜、环境污染小、安全性高、能耗低、图层性能优异等特性,让光固化材料被广泛应用于众多领域,包括木器涂装、塑料制品涂装、装饰建材涂装、纸张印刷、包装印刷、汽车部件、电器/电子涂装、印刷线路板制造、光纤制造、3D 打印等多种行业。

光固化材料一般由光引发剂、UV单体、UV树脂、助剂组成,它们的含量分别为1-5%、40-60%、30-50%、0．2-1%。

虽然光引发剂含量仅占到光固化材料的1-5%,但是它却是光固化材料的核心所在。原因是光引发剂在吸收了特定范围内波长(紫外光或白光)的能量后,会产生自由基、阳离子等,从而引发材料内部聚合反应,并在极短时间内生成网状结构的高分子聚合物,让材料凝结,进而实现固化。可以说如果没有光引发剂的存在,其他组成部分很难在光照条件下实现固化。

(来源:久日新材招股书)

作为一家以光引发剂业务为核心的企业,久日新材近几年的业绩表现十分亮眼,2016年到2018年三年间,营收增长迅猛,从6．37亿元上涨至10．04亿元,增长57．4%。净利润也从4140．9万元增至1．76亿元,增长324．8%。

此外,据招股书中未经审计数据显示,仅2019年1-9月,该公司营收就超过了2018年达到10．5亿元,同比增长37%,净利润2．31亿元,同比增长82．15%。如果按照当前增速,久日新材2019年的营收将达到一个新的高度。

业绩的飞速增长也归功于久日新材持续的技术工艺革新与新产品研发,使其掌握了多项光引发剂核心技术,这些核心技术也帮助公司构建了完善的产品体系,进而实现光引发剂产品的多样化覆盖,目前该公司已经具备184、TPO、TPO-L、1173、907、369、DETX、ITX等十余种光引发剂的规模化生产能力。光引发剂也早已成为久日新材的主要业绩支柱,2018年该公司95．40%的收入来自这个业务。

市场方面,久日新材更是占据了国内30%左右的市场。据中国感光学会辐射固化专业委员会数据显示,2016至2018年期间,我国光引发剂产量分别为3．34万吨、3．32万吨、3．78万吨,久日新材的产量分别为7313吨、9109吨、10216吨,分别占国内产量的22%、27%、27%,产销率也一直处于较高水平,分别为107%、97%、95%。

值得注意的是,除了国内市场,海外市场也是久日新材发展的沃土,目前该公司已经与众多海外终端客户以及贸易商建立了稳定的合作关系。2016年至2018年,久日新材出口业务营收25637万元、31875万元、45449万元,占同期主营业务收入的比例分别为 40．21%、43．14%、45．24%。

如今,在产能、产品种类、市场占有率以及国际品牌影响力方面,久日新材已经展现出全球光引发剂巨头的风采,但是“引领者”并不是单纯凭借市场占有率、产能等来衡量的。引领者不仅要求企业做大,还要做强,高强度的研发投入,提升竞争壁垒,用不断研发、改进后的新技术、新产品引领行业潮流。

持续高强度的研发投入将成为企业未来竞争的资本,也是成为引领者的必备条件。眼下,久日新材的研发投入只是中规中矩,研发投入占公司营业收入的比例也一直徘徊在4%左右,与其他同类型上市公司公司相比并不算高。

似乎是意识到这个问题,久日新材也计划通过此次上市募集的资金来完成光固化技术研究中心改建项目,项目预计投入5470万元,旨在对新型光引发剂产品和特殊性能的光固化单体、树脂等产品进行研究开发,并推动光固化技术在更广领域的应用。

剑指UV单体市场

光引发剂似乎不能满足久日新材的“野心”,UV单体则是它的下一步“棋”。

UV单体同样是光固化材料重要组成部分,在UV光固化材料中,单体用量约为 40%～60。其作用主要是用来降低光固化材料的粘度,并在光引发剂的带动下将不同的分子交联在一起。

在此次上市募集的资金中,更大一部分则是用来扩大产能,久日新材拟用募集的13．4亿元完成年产87000吨光固化系列材料建设项目,其中单体60000吨,光引发剂27000吨。

UV单体一直是久日新材的业务,但是占比并不高,对外销售的产品多为外部采购,主要是因为部分客户出于便利的需要,要求公司提供单体产品,为满足客户的需求,久日新材只能对外采购单体产品向其销售。据招股书显示,2018年单体业务营收2004万元,占该公司总营收2%。

但是采购也带来了毛利率过低的问题。2018年久日新材外购单体的毛利率仅为3．58%,而自产单体的毛利率为15．17%。外购和自产的毛利率差距似乎也坚定了久日新材自产单体的决心,并于2018年购买了天骄辐射单体相关专利技术、2019年1月购买单体设备生产线。

等到久日新材单体产能扩充完成后,公司自研的单体可以与光引发剂形成搭售,为客户提供一站式服务,增加营收与利润的同时,也可以进一步加深客户粘性。

除了扩大产能开辟“新战场”外,下游的放量往往也能推动产业链上游的发展。

作为对光引发剂需求最大的产业,我国UV涂料制造产业经过多年的发展已经形成一定规模,但是距离国际水平仍有较大差距。据《2016-2017感光影像学学科发展报告》显示,中国UV涂料产量与中国涂料产量比值多年徘徊于0．4-0．5%,而国际平均水平则为2．8-3．2%。在追赶国际水平的脚步时,光引发剂市场将随之受益。据中国感光学会辐射固化专业委员会数据显示,2012年至2018年,我国UV涂料产量年复合增长率达12．74%。

UV油墨的市场潜力同样非常大,PCB(印制电路板)油墨则是UV油墨的主要增长点。

PCB用UV油墨是PCB油墨中的一种,与传统热固化油墨相比,其固化速度快、生产效率高、环保的特性让它更加受到青睐。在印制电路板中,PCB油墨则是必不可少的原料,它不仅能作为阻焊层防止焊接时候造成的短路,也能起到保护作用让PCB线路在使用过程中的不受氧化和腐蚀。

而作为“电子产品之母”的PCB,其应用几乎渗透于电子产业的各个终端领域。近年来,我国PCB行业也呈稳步增长态势,根据Prismark数据,2018年我国PCB市场规模达326亿美元,占全球PCB总产值 52．4%,预计到2023年我国PCB产值将达到405．56亿美元。随着PCB的不断放量,PCB油墨的需求亦将随之增长。

下游光纤需求随5G爆发

除此之外,新兴产业的发展,也会带动光引发剂的发展。

2020年,我国5G技术将正式进入商用时代,这意味着光纤需求量有望得到大幅提升。中国信息通信研究院副院长何桂也表示,“5G时代基站数量倍增、更大规模的数据中心部署以及骨干网和海底海缆升级,将有力推动光纤光缆市场发展。”

而在光纤的生产过程中,由于从光纤炉内拉制出的光纤直径小、质脆易断,接触空气后易氧化和吸附灰尘、水分从而影响光纤的使用效果,因此,在光纤拉制成形后需立刻涂上涂覆材料进行保护。而光引发剂产品TPO和184就是生产光纤涂覆材料的核心原料。

久日新材根据光纤光缆市场需求,研发出UVLED固化光纤涂覆材料光引发剂,并且已经与在光纤光缆涂覆材料领域的企业上海飞凯光电材料股份有限公司、荷兰皇家帝斯曼集团等建立合作。

随着下游产业的飞速发展,身处产业链上游的光引发剂市场也将水涨船高,久日新材受益可期。

接下来等到久日新材产能扩充完成,研发投入不断扩大,再伴随着下游产业的推动,久日新材将向全球市场的寡头们展开冲击。