8月28日晚，京东方A（000725）发布2026年半年报。报告期内，京东方A实现营业收入1031.32亿元，同比增长1.83%；归属于上市公司股东的净利润52.48亿元，同比大增61.62%；扣非净利润30.08亿元，同比增长31.81%。

上半年，京东方的主营收入基本盘依然是显示器件业务，817.6亿元的收入，占总营收比例的79.27%；其次是互联网创新业务，营收190.0亿元，占比18.42%。其余业务分别为MLED 业务、智慧医工业务、传感业务等。

存量主业规模难上新台阶

显示器业务营收同比下降3.2%，毛利率12.75%。毋庸置疑，LCD、OLED 是京东方的绝对基本盘，但是这些年下来，市场已有清晰的答案：行业终端电视、消费电子整体是存量市场，出货总量天花板显现，很难依靠出货量扩张拉动营收。

该业务板块毛利率略高于2025年半年报的12.40%。在经营动作上，京东方通过产品结构升级，收缩低毛利订单，加大高刷新率、高分辨率 LCD、LTPO 折叠 OLED 出货，依靠产品单价提升拉高毛利率。半年报披露，LCD 五大主流应用面板出货量全球第一；上半年 AMOLED 出货量超 8000 万片，国内排名第一、全球第二。

第二主业物联网创新业务，营收同比增长5.75%，毛利率12.02%，均高于2025年同期。该业务以车载显示、智慧终端为核心，积极进行海外业务扩张，实现了稳健增长。

MLED 是所有板块里面规模体量综合增速高的业务，营收 64.06 亿元，占总营收 6.21%，同比增长47.37%，毛利率 6.16%。直显海外标杆项目落地，背光导入多家头部终端客户，规模已经做起来。但是，营收高速增长，毛利率只有 6.16%，显著低于显示器件业务 12.75%。除设备折旧、良率因素之外，产业端普遍认为，Mini/Micro LED 配套的巨量转移胶、键合材料、光学膜、封装胶、芯片辅料大量依靠外部采购，上游新材料成本持续吞噬板块利润空间。业务规模扩张，但盈利能力没有同步释放，暂时无法扛起集团整体增长大旗。

传感业务是所有业务中同比增速最高的板块，但体量过小。其营收 4.21 亿元，占比 0.41%，同比增长88.21%，尚不足以拉动千亿级大盘的营收增长。值得注意的是，这块业务包含玻璃基封装载板样品业务，但仅实现头部客户样品交付，尚未形成规模化营业收入。

布局上游新材料

京东方用来做上游供应链布局的核心载体是津显智链投资中心（有限合伙）（显智链基金），2020 年备案设立，京东方全资子公司京东方创新投资是基金最大出资方，基金管理规模超 120 亿元，累计直投项目 30 家，重点投向显示材料、半导体配套、设备赛道。

其中， 一些代表性被投企业包括：

莱特光电（OLED 有机发光材料，科创板 688150 上市）：2020 年 9 月，显智链合计出资 5000 万元完成入股，包含股份转让 + 增资两个环节。2022年3月，莱特光电在科创板正式上市，为京东方柔性 OLED 产线批量供应有机发光层材料，属于核心上游供应商。

安徽吉光新材料（TAC 膜，偏光片核心基材）：2023 年 8 月，显智链出资 4000 万元参与增资扩股。该公司的TAC 膜产线建设期为 2024-2026 年，目标实现偏光片 TAC 膜国产化突破。现阶段产线建设推进，未来将成为京东方面板潜在国产化材料供应商。

万润光电（光学离型保护膜，北交所申报）：2024 年 4 月，Pre-IPO 轮投资。该公司主攻偏光片配套离型保护膜，冲刺北交所 IPO，产品供给偏光片厂商，间接服务京东方面板供应链。

只是，基金定位属于战略财务投资，目标是推动上游国产化、绑定供应链，并不追求把被投企业纳入上市公司主体内部自产。也就是说，京东方的产业基金布局上游新材料，但是投资不等于自己的业务增长。

向内突围，自研新材料业务

梳理京东方投资者关系活动记录表，在玻璃基封装载板（半导体先进封装新材料）方面，项目于2020 年启动技术预研。2022 年投入 3.9 亿元建设晶圆级创新实验平台，2024 年投入 9.93 亿元建设板级玻璃基封装载板试验线，2026 上半年完成全自动化设备通线，试验线设计产能 1000 片 / 月。

其工艺成果可做到拉通 TGV 开孔、填铜、金属布线、高层数压合全流程，以及完成20 层（9-2-9 结构）大尺寸样品开发、客户送样。但需要明确的是，试验线良率尚未达到量产水平，何时量产存在重大不确定性，尚未形成营业收入。

钙钛矿光伏方面，采用刚性、柔性、叠层多路线并行开发，公司搭建三级研发平台。目前，完成手套箱实验线中试线全流程工艺打通，拿到第三方认证效率，完成户外实证布局。但项目仍处于中试迭代阶段，尚未实现规模化量产出货，没有形成营业收入。

通过半年报数据分析，可以看到，存量主业方面，京东方依靠产品结构优化维持盈利，但营收增长空间已经见顶；资本手段方面，通过产业投资不断完善供应链；而玻璃基封装载板、钙钛矿等自研新材料，寄托着第二增长曲线的期待，但试验线通线、样品送样只是长期战略的起点。

一句话，对于京东方而言，周期行情可以阶段性改善报表，真正的突围，要看自研新材料能否跨过从技术到商业化的这道门槛。