来源：小财米

湖南岳阳精细化工企业昌德新材科技股份有限公司（证券简称“昌德科技”）正在冲刺北交所IPO。北京证券交易所上市委员会定于2026年9月4日下午14时召开2026年第83次审议会议，此次会议将审议昌德科技。

资料显示，昌德科技主营业务为资源综合利用及新材料制造，即把原本通过焚烧处置的上游己内酰胺等大型石化企业产生的废水、废气和副产物转化成环氧环己烷、正戊醇、水泥外加剂等一系列高附加值产品，同时公司还开发了以风电为主要应用场景的新能源材料聚醚胺，建成特种胺生产基地。

2023-2025年公司主营业务收入分别为106,130.71万元、155,150.59万元、159,957.01万元；净利润分别为8,593.40万元、7,467.66万元、8,743.77万元。综合毛利率从2023年的19.91%降至2024年的12.23%、2025年的12.28%，近乎腰斩。对此，昌德科技解释称：2024年利润下滑主要系聚醚胺价格下降，以及湖南石化（原上游配套供应商）搬迁带动公司随迁、新基地产能爬坡所致；2026年一季度营收同比增长但利润小幅下滑，因环氧丙烷涨价叠加聚醚胺、正戊醇降价。

从具体收入结构来看，昌德科技资源综合利用业务收入占比从2023年30.00%升至2025年53.91%（其中溶剂和外加剂44.61%），而新材料业务却从60.08%降至31.89%。同时，公司前五大客户集中度从2024年的占比28.32%下降至2025年的20.21%，2025年公司第一大客户为道生天合材料科技（上海）股份有限公司主要销售产品为聚醚胺，具体金额为8,915.06万元，占比仅为5.57%。公司提到聚醚胺产品2024年价格下降，利润下滑，从业务结构看2025年其聚醚胺产品销售情况有进一步恶化趋势。

资料显示，聚醚胺的生产链条的顶端来自于原油，最终应用场景为下游风电行业。原油经炼厂得到石脑油，石脑油蒸汽裂解产出丙烯。而环氧丙烷（PO）是丙烯的下游衍生物，是"三大丙烯类衍生物"之一，其中丙烯占PO成本的八成左右。之后，PO与起始剂（甘油、丙二醇等）在催化剂下开环加聚得到聚醚，PO占聚醚成本约70%–80%，理论上生产1吨聚醚约消耗1吨PO。聚醚多元醇经胺化（与氨、氢气反应）得到聚醚胺，1吨聚醚胺约需1.05–1.1吨聚醚，另外消耗液氨、氢气及催化剂。折算下来，1吨聚醚胺约"内含"1吨以上的PO，相当于其成本底盘直接压在油价上。

昌德科技招股书披露，聚醚胺系列三年量价利：

2023年：收入23,083.36万、成本19,042.00万，毛利率17.51%；销量15,019吨，吨均价约15,370元

 2024年：收入32,728.88万、成本32,422.30万，毛利率0.94%；销量29,155吨，吨均价约11,226元

2025年：收入24,429.09万、成本24,554.67万，毛利率-0.51%；销量23,931吨，吨均价约10,208元

2025年，昌德科技聚醚胺系列产品基本上出现“卖一吨亏一吨”的情况，两年时间售价跌去约34%，毛利率从17.5个下降至负值。另外，下游风电装机节奏放缓叠加国内聚醚胺产能集中扩张（公司本身以及阿科力等纷纷扩产），风电叶片厂招标压价，聚醚胺价格跌幅远大于PO跌幅。也就是说：油价决定的是成本的"水位"，而风电景气度和行业供需决定的是售价的"天花板"；油价上行遇上行业过剩，就是最坏的组合。以目前的国际形势对油价的影响及风电行业的下行周期来看，昌德科技的聚醚胺系列产品未来的销售情况恐不容乐观，对其业绩是否会产生影响呢？

       原文标题 : 昌德科技IPO上会：主要产品或已出现“卖一吨亏一吨”的情况