来源：小财米

2026年8月14日，中国证监会下发《关于同意皇冠新材料科技股份有限公司首次公开发行股票注册的批复》（证监许可〔2026〕2081号），同意皇冠新材料科技股份有限公司首次公开发行股票并在深交所主板上市的注册申请。批复自同意注册之日起12个月内有效。

皇冠新材注册地位于广东省中山市横栏镇茂辉工业区。公司本次拟公开发行股票不超过72,825,040股，拟募集资金91,868.13万元。皇冠新材成立于2000年，是一家以功能性新材料为核心，研发、生产及销售工业级胶粘材料、电子级胶粘材料及功能性薄膜材料等功能性复合材料的高新技术企业。公司产品应用范围广泛，覆盖轻工业、家用电器、汽车制造、新能源电池、消费电子、智能物联网、半导体等多个领域。在胶粘材料产业链中，皇冠新材处于中游产品制造环节——上游承接基础化工原料、树脂、聚合物、溶剂及助剂等原材料，下游对接包装、电子、汽车、新能源等终端应用。

公司产品已进入曾经由美国3M、日本日东、德国德莎等国际龙头公司主导的材料领域，在OPPO、vivo、华为、苹果、谷歌、亚马逊、比亚迪、特斯拉、宁德时代、国轩高科、中创新航、格力、格兰仕、得力等多个领域知名终端中实现应用。累计拿到终端客户认证物料号超过600个。

财务数据显示，2023年至2025年，皇冠新材营业收入分别为28.95亿元、31.59亿元和34.08亿元。归母净利润分别为2.78亿元、3.02亿元和3.09亿元。扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为2.75亿元、3.07亿元和3.08亿元。

从增速看，公司营收增速已从2024年的9.13%放缓至2025年的7.89%。三年累计增长17.7%，年均复合增长率约8.5%。扣非净利润在2025年几乎与上年持平，显示出增长乏力的迹象。对于一个年营收已突破30亿元的企业而言，增速放缓本身并不意外，但“增收不增利”的趋势——营收增长近8%而扣非净利润几乎原地踏步——值得关注。

更引发市场讨论的是毛利率表现。报告期内，皇冠新材综合毛利率分别为21.70%、22.55%和23.38%，连续三年稳步上涨。而其选取的斯迪克、晶华新材、永冠新材三家同行业可比公司，同期毛利率均值分别为17.44%、16.54%、15.63%，呈现持续连跌态势。皇冠新材的盈利水平长期高于行业平均，且与行业整体走势形成反向反差。这种“逆势上扬”的毛利率表现，在审核问询中成为监管关注的重点问题之一。

经营现金流方面，公司经营性现金流逐年走低。应收账款同样呈上升趋势——报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为4.77亿元、5.32亿元和5.35亿元，占流动资产的比例分别为29.61%、30.31%和29.65%。应收账款余额前五大客户占比从19.69%升至22.33%，集中度有所提升。

皇冠新材所处的胶粘材料行业，是全球现代工业不可或缺的基础材料产业。胶粘材料通过物理或化学方式将不同材料连接在一起，广泛应用于包装、电子、汽车、建筑、医疗、新能源等几乎所有工业领域。

从全球视角看，中国已是全球最大的胶粘剂生产与消费国。2025年中国胶粘剂产量达到1250万吨，消费金额约1680亿元人民币。中国胶粘剂市场规模占全球比重已接近42%，达到约330亿美元，增速显著高于全球平均水平。2025年全球胶粘剂总产量约为2650万吨，产量与消费量均保持全球首位。

在胶粘带细分领域，全球市场竞争格局呈现明显的分层特征。高端市场由3M、德莎胶带、日东电工、琳得科、艾利丹尼森等国际巨头主导；中低端市场则聚集了大量中国本土企业，竞争激烈。皇冠新材的产品能够进入苹果、谷歌、特斯拉、宁德时代等全球头部终端供应链，意味着其在部分细分领域已经具备了与国际巨头同台竞争的能力。但“进入供应链”与“占据主导份额”之间仍有相当距离——终端客户往往同时认证多家供应商，皇冠新材的具体供货份额在公开资料中并未披露。

行业正在经历从溶剂型向水性、无溶剂、热熔及低VOC方向的转型。中国胶粘剂和胶粘带工业协会的数据显示，2025年中国热熔胶行业销售量达187.96万吨，销售额为323.22亿元，同比增长率分别为4.36%和1.07%，增速较前期明显放缓。增速放缓的信号说明，行业已从高速规模扩张转向高质量发展阶段。对皇冠新材而言，这意味着传统的规模扩张路径正在收窄，产品升级和差异化竞争成为新的增长逻辑。

下游需求的结构性变化同样值得关注。新能源汽车、动力电池、光伏和消费电子是胶粘材料增长最快的应用领域。皇冠新材已进入比亚迪、特斯拉等头部车企供应链，并通过IATF16949汽车质量体系认证。在消费电子领域，公司产品已应用于苹果、华为、OPPO、vivo等品牌终端。但这些领域的客户认证周期较长、对产品性能要求极高，且价格竞争同样激烈。

上游原材料方面，公司主营业务成本中直接材料的占比始终在80%以上。主要原材料价格受国际油价波动影响较大，公司议价空间有限。丙烯酸及其酯类、聚氨酯、环氧树脂等化工原料的价格波动，直接传导至公司毛利率。虽然公司报告期内毛利率逆势上行，但这种趋势能否在原材料价格波动和下游客户压价的双重压力下持续，存在不确定性。

技术前沿方面，胶粘材料行业正呈现多个值得关注的方向。生物基胶粘剂利用可再生的植物基原料替代石油基原料，在降低碳足迹的同时面临性能平衡和成本挑战；可逆胶粘和可拆解胶粘技术服务于电子产品的可维修性和可回收性设计；自修复胶粘材料通过微胶囊或可逆化学键实现损伤后的自主修复；导电、导热和电磁屏蔽胶粘材料服务于半导体封装和5G通信的高可靠性需求。这些技术多数仍处于实验室研究或小试阶段，距离规模化商业应用仍有相当距离。目前能够实现商业化落地的，主要是水性胶、无溶剂胶、热熔胶和UV固化胶等相对成熟的技术路线。

绿色化是另一个确定性较强的方向。国家“十四五”规划明确支持胶粘带行业技术升级，鼓励发展水基型、热熔型、无溶剂型等低VOCs产品。但绿色产品的转型并非没有代价——设备改造、客户验证、性能平衡和规模化成本都是企业需要面对的现实约束。

但是，风险与挑战同样不容回避。首先是家族控股权的高度集中。资料显示，皇冠新材实际控制人为麦惠霞、麦惠权姐弟二人。麦惠霞直接持有公司38.59%的股份，麦惠权直接及间接控制公司48.58%股份，二人合计控制公司87.17%股份。两人长期未签署一致行动协议，直至上会前夕才突击补签，被市场质疑为“合规补位”。股权高度集中可能带来的决策失衡风险不容忽视。公司招股书中宣称“无控股股东”，但87.17%的控制比例下“无控股股东”的表述本身即引发了监管关注。

上市前的“抽血”行为是另一个争议焦点。2022年，皇冠新材以合计3.6亿元收购实控人配偶杨惠连全资持有的香港企业名下资产，同年12月又以1.12亿元向实控人麦惠权及其姐夫购买土地厂房。加上2023年和2024年合计1.58亿元的现金分红，麦氏家族在上市前已累计获取现金逾6.1亿元。公司在账上货币资金约3.77亿元的情况下，仍计划募资1亿元补充流动资金，这种“左手大额分红、右手募资补流”的操作引发了市场的广泛讨论。

子公司大面积亏损同样值得关注。公司拥有8家控股子公司，其中6家处于亏损状态，亏损面达七成五。2024年和2025年上半年，控股子公司浙江皇冠净利润分别为-787.28万元、-1,222.79万元；深圳冠泰、美国皇冠、香港皇冠、新加坡皇冠、越南皇冠也持续亏损。母公司独自支撑集团利润，海外和部分境内子公司持续“失血”。当然，上文中提到的营收和利润增速双降及毛利率的异常走势同样值得关注。

注册批文的获得，是皇冠新材从非公众公司向深交所主板上市公司转变的关键一步。对于皇冠新材而言，2026年是公司的上市元年，也是承前启后的一年：深交所主板IPO注册获批带来资本实力的增强预期，但胶粘材料行业竞争加剧、毛利率走势与行业背离、家族绝对控股和子公司亏损等结构性问题并未因注册获批而自动解决。这家从广东中山走出来的功能性复合材料企业，用二十五年时间在3M、日东、德莎等国际巨头主导的胶粘材料市场中打开了一个缺口。它在资本市场的新舞台上能否延续这一势头，还需要时间来验证。

       原文标题 : 皇冠新材主板IPO获注册：功能性复合材料企业即将启动发行