危中有机，事在人为

作者：李晴雨

编辑：贺婧

风品：沈禾 车一

来源：铑财——铑财研究院

伴随注册制的全面实施，保壳之战也愈演愈烈。

那么，近来纷乱不断的ST榕泰，有多少胜算呢？

01

退市风险、通报批评、业绩再亏

2月28日，ST榕泰发布，公司股票可能被实施退市风险警示的风险提示性。

也是当日，ST榕泰盘中涨停，最终涨幅4．87％，收于2．37元。

2023年2月15日，因未及时披露公司重大事件、信息披露违规，广东榕泰实业股份有限公司、董事长霍焰、副总经理周纯、副总经理夏春媛被上交所通报批评。

2月21日，ST榕泰发布关于诉讼进展的公告（2023／02／21），作为被执行人，公司在揭阳市合贵新材料有限公司、揭阳市联富新材料有限公司持有的股权被冻结，冻结期限3年；ST榕泰在佳富公司名下位于揭阳市空港经济区砲台镇丰溪路段南侧（B幢）16，566．55㎡的房地产也将被拍卖、变卖。

2月22日，ST榕泰股东广东榕泰实业股份有限公司向广东南商建筑工程有限公司质押股份4300万股，用于日常经营。大股东本次质押的4300万股，占其所持公司股份的71．1376％，质押期限为一年。

……

更令投资者担忧的，是持续亏损的业绩副作用。

1月31日，ST榕泰发布度业绩预告，预计2022年度归属于上市公司股东的净利－6亿元到－9亿元，与上年同期相比继续亏损；预计归属于上市公司股东的净资产为－5．15亿元至－8．15亿元。

也是因净资产为负值，根据规定才有了上述被实施退市风险警示。

02

好牌是如何打烂的？资产减值之问

对于亏损，ST榕泰表示，主要由于化工业务经营性亏损和关停化工业务后计提相关资产减值损失所致。2022年度公司发生经营性亏损金额为－4．6亿元至－6．8亿元。

公开资料显示，广东榕泰实业股份有限公司自1997年12月成立、2006年上市。主营业务是化工材料和互联网综合服务。主要产品为氨基复合材料（新材料），苯酐及增塑剂等化工材料的生产和销售；互联网数据中心（IDC），云计算，CDN等业务。

公司是国内外氨基复合材料行业的龙头企业之一，也是国家重点高新技术企业。公司生产的“榕泰”ML氨基复合材料被授予“中国名牌产品”和“国家重点新产品”的称号。

基础不差、实力不俗，如何好牌打坏、来到退市边缘？

转折与一次并购对赌不无关系。2016年，广东榕泰通过非公开发行公司切入互联网综合业务方面。

可仅维持3年对赌期的利润正数后，业绩“变脸”便开始了。

2019年，ST榕泰出现上市以来首亏损，2021年亏损规模同比几乎翻倍，期间营收亦不断缩水。

追其“变脸”原因，即各类资产减值。

2020年，净亏损中超8亿元源于计提各项减值准备，占比逾六成；2021年预付款项坏账准备计提、商誉减值准备计提等也同样扎眼。

以商誉为例，短短几年时间，ST榕泰商誉就从2017年的10．62亿元降到2022年9月末的7382万元，“蒸发”近10亿。

如此大幅减值，合理吗？

事实上，中介机构几乎年年对公司的减值操作通过保留意见提示风险。

会计师事务所亦指出，公司应收账款管理制度存重大缺陷，导致大量客户无法及时回款，对相关业务真实性造成重大不利影响。

行业分析师郭兴表示，计提减值准备往往意味着可收回金额已低于账面价值，是上市公司顺应变化而进行的财务跟进，既体现谨慎性原则，也有利风险释放。只是过于大额计提操作，除易导致净利大滑，也易引发财务洗澡质疑。减值测试过程如何、计提金额是否准确等，都需向外界展示清楚。

孰是孰非，留给时间作答。

而关联方资金占用，无疑让ST榕泰受伤不小。2021年，实控人杨宝生通过其控制的揭阳市德旺塑胶有限公司和揭阳市汇明化工塑胶有限公司通过资金拆借等方式，形成非经营性资金占用9．12亿元，期末余额3．28亿元，占净资产的400．43％。

多重压力堆积，“多米诺骨牌”倒塌就成了时间问题，因负债逾期引发的诉讼事项，导致公司银行账户冻结、用于抵押的土地使用权等资产查封事项频发。

昔日化工龙头，陷入危险境地。

03

转型野望、新团队期许

能否极泰来？

往事不可忆，来者犹可追。

当下，ST榕泰更紧要的事，无疑是“保壳”。

2022年5月以来，ST榕泰迎来新管理团队，从总经理、副总经理、董秘、再到财务总监的“大换血”，也为其带来一些新气象。

2023年1月12日，ST榕泰公告称，公司控股股东将由广东榕泰高级瓷具有限公司变更为高大鹏，实控人将由杨宝生变更为高大鹏。

ST榕泰也在期望转型新生。2022年10月其公告称，鉴于近三年来化工材料业务均为亏损状态，为优化公司产业结构，提高经营运行效率，决定关停化工材料业务，并对该业务涉及的相关资产进行处置。

也是10月，广东榕泰取得了工业和信息化部颁发的《中华人民共和国增值电信业务经营许可证》。ST榕泰表示，结合国家“东数西算”的战略部署，公司未来将资金、人力等资源全力投入互联网综合服务板块。

着实让市场振奋一番。

考量在于，IDC大市场也大竞争，强敌环伺中，企业能否多少羹要打个问号。

同时，对比2019－2021年年报，企业化工业务营业收入降低，互联网综合服务也在“缩水”。叠加2022年的业绩持续亏损、净资产为负、退市风险警示，新团队的成绩单并不算多讨彩头。ST榕泰还有多少时间，也是一道灵魂考题。

当然，冰冻三尺非一日寒。事在人为、危中有机，能否否极泰来、获得逆转？高大鹏担子不轻！

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       原文标题 : 站在退市边缘 ST榕泰危与机